【国盛证券】建筑装饰行业周报：建筑板块哪些公司有提分红的潜力？-250720（8页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 建筑装饰建筑装饰 建筑板块哪些公司有提分红的潜力？建筑板块哪些公司有提分红的潜力？保险等中长期资金配置需求旺盛，建筑板块高股息标的有望持续获得重视。保险等中长期资金配置需求旺盛，建筑板块高股息标的有望持续获得重视。去年至今，以银行为代表的高股息板块涨幅较大，主因降息背景及政策驱动下，保险等中长期资金配置需求持续增长。展望未来，一方面保险机构保费收入稳定增长，在负债端锁定了较高成本（如今年 4 月 21 日中国保险行业协会公布当前普通型人身保险产品预定利率研究值为 2.13%），对高收益率资产配置

2、压力持续存在。今年 1 月证监会等六部委印发关于推动中长期资金入市工作的实施方案，显示当前政策积极鼓励中长期资金入市，增加对于权益资产配置比例；其中针对保险资金，今年 7 月初财政部发布关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知，将国有商业保险公司绩效评价中经营效益类指标如“净资产收益率”、“（国有）资本保值增值率”等考核中增加了对中长期业绩考核权重。配置压力和政策鼓励下，预计未来会有增量保险资金持续流入权益市场。另一方面持续降息背景下，高收益资产稀缺：截至 2025/7/18，10 年期国债跌破 1.7%，城投债收益率也不断下行（5 年期 AAA 城投债到期收益

3、率由 2024 年初的2.92%降至当前的 1.89%），银行板块股息率已经降至 4%以下，保险等长期配置资金具备寻求其他高股息标的内在动力。建筑板块目前部分标的股息率在 4%以上，经营稳定，已经具备较强的吸引力。建筑板块哪些标的具备提升（或维持高）分红潜力？建筑板块哪些标的具备提升（或维持高）分红潜力？我们使用以下标准筛选建筑(中信)板块中具备高分红潜力的标的：1）在手现金充裕，并能完全覆盖有息负债，有息资产负债率小于 15%；2）持续创造自由现金流能力强，近五年平均经营性现金流量净额为正/平均自由现金流为正；3）具备良好经营预期，近 5 年或近 3 年业绩增速基本保持稳健，2025-202

4、7 年 Wind 一致预期归母净利润增长稳健。通过上述标准，我们筛选出 18 支符合标准的建筑公司（具体见图表（具体见图表 4），重点来看：江河集团：江河集团：截止 25Q1 在手现金 45.1 亿元，与有息负债的比值为 165%；近五年年均经营性现金流/年均归母净利润达 322%，近五年年均自由现金流/年均归母净利润达 339%；近 5 年业绩复合增速 13%，Wind 一致预期未来3 年业绩复合增速 8%，持续保持稳健；2024 年分红率达 98%，考虑到公司上市以来分红率达 60%，我们预计后续年份公司分红率将会继续保持较高。中国化学：中国化学：截止 25Q1 在手现金 341 亿元，与

5、有息负债的比值为 225%；近五年年均经营性现金流/年均归母净利润达 121%，近五年年均自由现金流/年均归母净利润达 50%；近 5 年业绩复合增速 13%，Wind 一致预期未来 3年业绩复合增速 9%，持续保持稳健；2024 年分红率 20%，公司上市以来分红率 20%，当前财务报表优质，与报表情况类似的专业工程公司（中材国际、中钢国际）2024 年平均 40%以上分红率相比具有明显差距，后续有较大的提升空间。四川路桥：四川路桥：截止 25Q1 在手现金 196 亿元，与有息负债的比值为 27%；近五年年均经营性现金流/年均归母净利润 47%；近 3 年业绩复合增速 9%，Wind一致预

6、期未来 3 年业绩复合增速 10%，持续保持稳健；2024 年分红率 50%，公司此前已规划 2025-2027 年最低分红比例 60%，后续仍有向上提升空间。浦东建设：浦东建设：截止 25Q1 在手现金 67.7 亿元，与有息负债的比值为 236%；近五年年均经营性现金流/年均归母净利润 68%；近 5 年业绩复合增速 8%，Wind 一致预期未来 3 年业绩复合增速 6%，持续保持稳健；2024 年分红率增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 何亚轩何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱： 分析师分析师 程龙戈程龙戈 执业证书编号：S06805180