【西南证券】民爆行业点评：雅鲁藏布江下游水电工程开工，民爆行业有望迎来新机遇-250721（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 07 月月 21 日日 强于大市强于大市(维持维持)证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究基础化工基础化工 民爆行业点评民爆行业点评 雅鲁藏布江下游水电工程开工，民爆行业有望迎来新机雅鲁藏布江下游水电工程开工，民爆行业有望迎来新机遇遇 事件：事件：西南证券研究西南证券研究院院 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 电话：13122028826 邮箱： 分析师：甄理 执业证号：S1250525050004 电话：17278158750 邮箱： 行业行业相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础基础数据数据 股票家数 3

2、73 行业总市值（亿元）34,948.18 流通市值（亿元）34,722.66 行业市盈率TTM 26.4 沪深 300市盈率TTM 13.5 相关相关研究研究 Table_Report 1.化工行业：钾肥价格持续修复，资源丰富企业有望受益 (2025-07-15)2.化肥行业跟踪报告：供给有序、需求刚性，看好化肥景气回暖 (2025-06-13)3.化工行业 2025年投资策略：供需有望共振，周期或迎拐点 (2024-12-24)4.化工行业：化工板块有望迎来戴维斯双击 (2024-10-02)据新华网消息，7 月 19 日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。中共中央

3、政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设 5座梯级电站，总投资约 1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。水利投资建设保持增长水利投资建设保持增长，雅鲁藏布江下游水电工程雅鲁藏布江下游水电工程有望有望促进民爆服务需求促进民爆服务需求 在水利工程建设中，爆破技术是经常用到的一种手段。大坝的基础开挖，隧道的贯通建设都需要爆破服务。从民爆的下游需求来看，金属矿山、非金属矿山、煤炭开采占比较高，水利水电占比约为 2.3%。不过近些年我国水利相关建设投资保持增长，2023年我

4、国完成水利建设投资新建工程共计 9167亿，同比增长 15.35%。2025年前 6月，我国水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额累计达到 46836.34 亿元，同比增长 3.5%。根据中爆协数据，2025 年上半年生产企业工业炸药累计产、销量分别为 208.39万吨和 207.75万吨，分别同比增长 0.20%和 0.23%；现场混装炸药产量累计完成 78.97万吨，同比增长 1.50%。本次雅鲁藏布江下游水电工程开工，有望进一步提升民爆服务需求，特别是在西藏等西部地区，工业炸药的需求量有望持续上升。相关标的相关标的 高争民爆高争民爆（002827）：公司是地处西藏自治区的一家集研、

5、产、销、运、服全产业链于一体的综合服务企业，目前具有混装工业炸药许可产能 1万吨，胶状乳化炸药许可产能 1.2万吨。公司深耕本地市场，2024年实现营收 16.92亿元，其中在西藏地区实现营业收入 12.9亿元。易普力易普力（002096）：公司具有集民爆物品研发、生产、销售、爆破服务、矿山工程施工总承包及绿色智能矿山建设于一体的完整产业链，现有工业炸药许可产能 52.15万吨/年，位居行业前列。公司业务覆盖全国约 20个省份（自治区、直辖市），在新疆、内蒙古以及西藏等矿产大省均有布局。广东宏大广东宏大（002683）：公司主要业务领域包括矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备。公司收

6、购雪峰科技股权后拥有的合并工业炸药产能提升至 69.75 万吨。公司深耕新疆、西藏以及海外等重点市场，2024 年公司在新疆、西藏地区营收显著增长。江南化工江南化工（002226）：公司民爆业务包括民爆产品、工程施工服务、矿山经营管理三大业务。公司拥有国内工业炸药生产许可产能 76.55万吨，位于行业第一梯队。公司业务覆盖国内十余个省份，并在新疆重点布局，同时公司依托“一带一路”倡议，巩固在亚、非、欧等地区多国布局。风险提示：风险提示：项目建设不及预期风险、产能过剩风险等。-11%-4%4%11%18%25%24/724/924/1125/125/325/525/7基础化工 沪深300 民爆行