【东吴证券】商贸零售行业跟踪周报：中式快餐第一品牌，老乡鸡招股书拆解-250714（10页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报商贸零售 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/10 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 中式快餐第一中式快餐第一品牌品牌，老乡鸡招股书拆解老乡鸡招股书拆解 2025 年年 07 月月 14 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 证券分析师证券分析师 张家璇张家璇 执业证书：S0600520120002 证券分析师证券分析师 阳靖阳靖 执业证书：S0600523020005 证券分析师证券分析师 郗越郗越

2、执业证书：S0600524080008 证券分析师证券分析师 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600525070003 行业走势行业走势 相关研究相关研究 618 节奏拉长规则简化，国货美妆高质量增长 2025-06-23 5 月我国非美出口展现韧性，重视非美出口枢纽小商品城的战略地位 2025-06-16 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 第一大中式连锁快餐品牌，以鸡汤和鸡类为核心的家常菜：第一大中式连锁快餐品牌，以鸡汤和鸡类为核心的家常菜：公司创立于2003 年，首家门店“肥西老母鸡”开设于安徽合肥，门店网络持续扩大，2009 年设立首个中央厨房，2

3、012 年更名为“老乡鸡”并拓展安徽省外市场。公司聚焦打造以鸡汤及鸡类产品为核心的家常菜单，招牌产品包括肥西老母鸡汤、毛豆烧土鸡、凤爪蒸豆米等，菜品售价为 5-20 元区间，致力成为家庭厨房。截至 2025 年 4 月末，老乡鸡在中国有 1564 家门店，覆盖 9 省，58 座城市。根据交易总额计，老乡鸡是中国最大的中式快餐品牌。直营直营+加盟模式持续扩张，直营收入占比超加盟模式持续扩张，直营收入占比超 8 成：成：公司以直营和加盟模式运营和扩张门店，截至 2025 年 4 月末，公司门店总数 1564 家，其中直营/加盟门店占比为 58%/42%。2024 年公司收入为 61.3 亿元，同比

4、+10%，其中直营/加盟业务收入分别为 54.2/7.2 亿元；2025 年 1-4 月公司收入为 20.6 亿元，同比+9%，其中直营/加盟占比 80%/20%。2024 年公司毛利率为 22.8%，归母净利润为 4.09 亿元。单店日均销售额持续增长：单店日均销售额持续增长：2022-2024 及 2025M1-4 直营店单店日均销售额分别为 1.28/1.54/1.60/1.60 万元；加盟店单店日均销售额分别为1.08/1.21/1.24/1.24 万元，单店日均销售稳中有升。2022-2024 及 2025M1-4 直营店翻座率分别为 3.8/4.7/4.8/4.8；加盟店翻座率为

5、2.9/3.5/3.6/3.3，翻台率同比持续提升。客单价来看，2025M1-4 直营店/加盟店单客消费分别为 28.0/29.2 元，较 2024 年同期的 28.1/29.5 元略有下降。标准化标准化&全链条全链条&数智化赋能运营成长：数智化赋能运营成长：公司打造全过程标准化，公司优先发展标准化的业务运营，执行全面标准化流程，保证菜品品质和门店体验的稳定。公司布局全产业链，实现养殖、采购、中央厨房到物流的供应链全流程控制；同时将数智化融入业务运营，支持标准化和数据驱动决策，实现运营效率的全面提升，助力业务扩张。老乡鸡标准化领先餐饮行业，2024 年直营门店外卖收入占比 41.4%，领先于其

6、他快餐和正餐品牌。公司同店销售额持续增长，2024 年整体同店增长 2.6%，2025M1-4 同店增长 2.4%。中式快餐市场连锁率提升空间较大，老乡鸡市占率第一：中式快餐市场连锁率提升空间较大，老乡鸡市占率第一：中式快餐市场是中国快餐行业最大的细分市场，根据灼识咨询，2024 年中国中式快餐市场规模为 8097 亿元，预计 2029 年达 12058 亿元，2024-2029 年 CAGR为 8.3%。以 GMV 计，中国中式快餐连锁化率为 32.5%，显著低于西式快餐的 67.9%，预计 2029 年中式快餐连锁化率可达 36.3%。快餐竞争格局较为分散，以 GMV 计，2024 年中式