【国盛证券】区块链行业专题研究：现实资产与RWA之间“距离”几何？-250715（13页）.pdf

1、证券研究报告|行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 区块链区块链 现实资产与现实资产与 RWA 之间“距离”几何？之间“距离”几何？与现实世界的金融体系不同，作为去中心化的与现实世界的金融体系不同，作为去中心化的 RWA 资产，实现现实世界资产，实现现实世界资产与区块链上资产与区块链上 RWA 资产的深度锚定，目前还面临几个痛点：包括适用资产的深度锚定，目前还面临几个痛点：包括适用于区块链系统新的数字身份系统、现实资产上链过程中的可信性与一致于区块链系统新的数字身份系统、现实资产上链过程中的可信性与一致性，以及为匹配监管需要而开发新的性，以及

2、为匹配监管需要而开发新的 RWA 资产标准等。资产标准等。当我们近期与产当我们近期与产业密集沟通业密集沟通 RWA 时，发现时，发现这些痛点的解决需要一个系统性的方案。这些痛点的解决需要一个系统性的方案。随着随着 RWA 推进区块链加密货币与传统经济社会资产的融合，去中心化身推进区块链加密货币与传统经济社会资产的融合，去中心化身份验证份验证 DID 则成为一个绕不开的话题。则成为一个绕不开的话题。传统金融系统是基于中心化互联网，身份认证是通过中心化金融机构/监管机构完成的例如在通过券商机构开立股票账户。而基于区块链的 RWA 则需要一套去中心化的身份验证系统，即 DID，通过 DID 来管理所

3、有的加密货币资产。传统互联网和金融生态中，各自中介机构/平台的账户是互相不通用的，而 DID 有望实现统一的去中心化身份管理系统。身份验证另一个现实的问题是身份验证另一个现实的问题是 AI 时代，如何区分人与时代，如何区分人与 AI。AI 的丛林世界，人类的很多能力很可能被 AI 超越，到那时候，人类如何实现自我证明如何证明你是一个人，而非机器？这对确保人类在未来的Web3.0 时代经济利益等权益十分重要。在 AI 丛林中，人类如何证明自己是人即人格证明，成为非常重要且棘手的问题。仅仅通过智力测试或视频来鉴别 AI 与人是远远不够的。RWA 在实际落地中，还存在两大核心痛点：在实际落地中，还存

4、在两大核心痛点：1）企业数据“上链”，形成防篡改可追溯的信任数据，以便开展金融服务、存证、溯源等业务，但企业必然存在数据隐私的顾虑；2）在经济贸易中，链上数据的确可信，但链下的实体贸易和货物流转是否真实，构成了贸易链中的“最后一公里”痛点。光有区块链还不够接地气，还需要更多技术手段和机制来解决应用落地对接的实际问题。RWA 与稳定币在切入传统金融支付领域时，势必需要考虑到监管的约束。与稳定币在切入传统金融支付领域时，势必需要考虑到监管的约束。因此，为匹配监管的区块链资产新标准成为了刚需如考虑到监管的需要，在适时、适当（监管审批）条件下才能转移适当数量的代币（Token），亦或是适配不同国家/地

5、区监管规则切换对应的交易规则等。总之，新的 RWA 资产标准需要考虑监管的审核、地区间不同监管规则等。目前行业已经开发出一些适合 RWA 场景的区块链资产标准，典型的包括 ERC-3643、ERC-1400、ERC-1155 等。投资建议：投资建议：作为 RWA 重要赛道，美股化代币有望成为全新的爆点。建议关注美股：Circle（CRCL）、Robinhood（HOOD）、Coinbase（COIN）、Microstrategy（MSTR）、富途控股（FUTU）等；港股：众安在线（HK6060）、连连数字（HK2598）、恒月控股（HK1723）；A 股：四方精创（300468）、中科金财（0

6、02657）、恒宝股份（002104）、朗新集团（300682）、曲美家居（603818）等。风险提示：风险提示：区块链技术研发不及预期；监管政策的不确定性；Web3.0 商业模式落地不及预期。增持增持（维持维持）作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 任鹤义任鹤义 执业证书编号：S0680519040002 邮箱： 相关研究相关研究 2025 07 15年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 1核心观点.3 2.现实世界资产发行 RWA 面临的几个痛点.4