【公司研究】万兴科技-消费软件“爆款”打造者进军国内正当时-20200407[28页].pdf

1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 计算机 2020 年 04 月 07 日 万兴科技 (300624) 消费软件“爆款”打造者，进军国内正当时 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级） 投资要点： 万兴科技是国内消费级软件领域。公司成立于 2003 年， 2010 年后开始探索移动终端类 App，持续众多“爆款” 。拳头产品视频编辑软件 Filmora 被美国著名测评选为“2019 最 适合初学者视频编辑软件” ，主网站全球排名 620 名左右。 公司 2017-2018 年人均创利 13、14 万元，且 2016-2018 年 ROE 平均超过

2、20%；人 均创利与 ROE 在轻资产软件公司中仍属于较高水平，其商业模式与成长性值得研究。 十余年深耕行业，产品快速迭代精准把握消费者差异化需求，积累点击关键词、熟悉线上 营销规则，形成壁垒。1）万兴科技产品线齐全，包括：多媒体软件、跨端数据管理软件、 办公效率类软件；2）万兴历史上曾准确把握多轮信息化变革中重要机会，证明自身挖掘 高增长行业消费级软件需求能力，产品更新研发周期最短仅 2 月，核心产品 2 年一个大版 本迭代；3）消费级软件依赖于线上销售、搜索引擎点击，公司对于搜索引擎 SEO 算法已 非常熟悉，多年来积累大量关键条，目前主网站流量中来自自然点击流量占比超过 98%。 国内市

3、场 UGC 视频创作土壤逐渐成形，消费级软件正版化与付费化趋势显现。1）2017 年后短视频行业在国内市场爆发，2020 年春节期间叠加疫情影响，短视频在互联网移动 应用中时长占比持续提升；2）近年来国内软件正版率提升显著；3）根据我们测算，2019 年国内主流平台 C 端或小型企业视频创作者数在 300 万以上， 国内消费级软件市场收入一 年约 5 亿元，预计未来随着付费意愿提升、C 端创作者数量增加，收入规模将快速扩大。 2019 年 10 月推出喵影工厂，Filmora 进军国内市场正当时。1）2019 年后国产视频编 辑软件领军爱剪辑、快剪辑等纷纷改变以往免费策略，开始付费；2）行业高

4、增、竞品付 费背景下，19 年 10 月公司推出中国版 Filmora 喵影工厂并采取 SAAS 收费模式，半年内 下载量接近 800 万次。预计该产品收入在 2020-2021 年收入都将维持翻倍左右增速。 开拓企业级市场，预测办公效率条线 2019-2021 年增速维持 35%以上。1）公司在办公 效率软件领域主打 PDF 编辑器 PDFElement 等，2018 年后开拓企业级市场，推出企业级 产品 Server，2018 年产品推出后销售占 B 端市场销售 20%以上，并成功签约浪琴、Taqa 石油等诸多国际知名企业；2）公司于 2019 年 5 月收购的亿图软件，拓展思维导图等产品

5、 线； 3）预测 2019-2021 年办公效率条线收入维持 35%以上增长。 盈利预测与估值：预测 2019-2021 年公司收入为 7.03、9.15、11.74 亿元，净利润 0.86、 1.2、1.82 亿元。给予 2021 年 50XPE 估值，对应目标市值 91 亿元。由于疫情是否对公 司业绩产生影响尚不明确，保守考虑，首次覆盖并给予“增持”评级。 风险提示：国内市场付费习惯培养难度；疫情后消费者购买力受损；汇兑风险等。 市场数据： 2020 年 04 月 03 日 收盘价（元） 74.08 一年内最高/最低（元） 109.86/45.5 市净率 8.4 息率（分红/股价） - 流

6、通 A 股市值（百万元） 3689 上证指数/深证成指 2763.99/10110.11 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2019 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 8.83 资产负债率% 19.49 总股本/流通 A 股 （百万） 81/50 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 证券分析师 刘洋 A0230513050006 洪依真 A0230519060003 联系人 洪依真 (8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2018 19Q1-Q 3 2019E 2020E 2021E 营业总收入（百万元） 546 5