【民生证券】煤炭周报：全国电力负荷屡创新高，旺季需求有望驱动煤价加速上涨-250719（26页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 全国电力负荷屡创新高，旺季需求有望驱动煤价加速上涨 2025 年 07 月 19 日 全国电力负荷屡创新高，旺季需求有望驱动煤价加速上涨。本周产地煤价涨幅扩大，港口煤价延续涨势。基本面来看，供给端，2025 年 6 月，我国煤炭进口量同比下降 1157 万吨，降幅进一步扩大至 25.9%，1-6 月累计同比下降 2781万吨，降幅 11.1%；全国原煤日均产量同环比+3.0%/+7.9%，其中晋陕蒙新分别同比-1.6%/+3.8%/-0.1%/+21.9%，环比+6.7%/+6.1%/+7.9%/+19.4

2、%。迎峰度夏旺季预期及政策性稳产保供压力或促使产地阶段性增产，但据国家统计局数据，25Q2 全国煤炭开采和洗选业产能利用率为 69.3%，同比下降 3.5pct，环比下降 2.6pct，创下 20Q1 以来新低；25H1 整体产能利用率为 70.6%，同比下降 1.6pct。我们以年化数据测算，供给减量仍远高于需求减量。需求端，5 月下旬以来火电发电量同比增速已转正，据国家统计局数据，2025 年 6 月火电发电量同环比+1.1%/+7.0%；据 CCTD 数据，7 月上旬火电发电同比增速达 4.83%。一方面实体用电需求或边际有所好转，另一方面伴随气温升高，全国电力负荷屡创历史新高，7 月

3、16 日首次突破 15 亿千瓦，二十五省电厂日耗加速攀升，7 月17 日已达到 633 万吨，非电化工需求则仍保持 15%以上的同比增速。库存端，产地煤价加速上涨加剧发运倒挂，港口调入量降低，前期库存基本去化到位，因终端对高价货源接受度较低，市场情绪较为僵持，港口煤价涨幅不及产地、库存窄幅波动，但当前货源结构性紧缺问题仍存，电厂库存也已低于 2023、2024 年同期。综上，我们预计在旺季需求的核心驱动下，8 月中旬价格高点有望突破 750元/吨，下半年价格中枢有望维持 700 元/吨左右。板块来看，煤价已进入上行通道，业绩稳健、高现货比例标的弹性更为充足。投资建议：标的方面，我们推荐以下投资

4、主线：1）业绩稳健、产量同比增长，建议关注华阳股份。2）高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。4）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。5）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。6）受益核电增长，强稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 600348 华阳股份 6.69 0.62 0.62 0.74 11 11 9 推荐 60

5、1001 晋控煤业 12.69 1.68 1.30 1.40 8 10 9 推荐 601225 陕西煤业 19.14 2.31 1.87 2.01 8 10 10 推荐 1164 中广核矿业 2.29 0.04 0.07 0.13 51 32 18 推荐 601088 中国神华 37.40 2.95 2.77 2.94 13 14 13 推荐 601898 中煤能源 11.24 1.46 1.22 1.30 8 9 9 推荐 600546 山煤国际 8.96 1.14 0.67 0.72 8 13 12 推荐 601918 新集能源 6.53 0.92 0.88 1.00 7 7 7 推荐 6

6、00188 兖矿能源 12.35 1.46 0.96 1.16 8 13 11 推荐 600985 淮北矿业 11.52 1.84 0.71 0.92 6 16 13 推荐 602399 潞安环能 10.89 0.82 0.65 0.75 13 17 15 谨慎推荐 600123 兰花科创 6.55 0.48 0.25 0.32 14 26 20 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 7 月 18 日收盘价，中广核矿业股价为港元，其他公司为人民币元）推荐 维持评级 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0