【公司研究】完美世界-重点IP产品上线在即助推公司业绩稳定增长-20200610[18页].pdf

1、完美世界（002624） 证券研究报告公司研究互联网传媒 1 / 18 东吴证券研究所东吴证券研究所 重点重点 IP 产品上线在即， 助推公司业绩稳定增产品上线在即， 助推公司业绩稳定增 长长 买入（维持） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 8,039 8,498 9,633 10,541 同比（%） 0.1% 5.7% 13.4% 9.4% 归母净利润（百万元） 1,503 2,418 2,715 3,095 同比（%） -11.9% 60.9% 12.3% 14.0% 每股收益（元/股） 1.16 1.87 2.10 2.39

2、 P/E（倍） 41.01 25.49 22.70 19.92 投投资要点资要点 本文首先梳理了游戏行业发展脉络，证明了端游 IP 手游化是手游行业 近年来得到跨越式发展的主要推动力。 我们统计了 2014-2019 年 IOS 端 收入前 50 名游戏中端游转手游产品的收入占比，2014-2019 年分别为 9.3%、44.3%、57.6%、48.5%、46.8%及 44.9%，可以看到端游 IP 手游 化产品自 2015 年以来就成为推动行业发展的重要力量，占比行业前 50 名手游收入半壁江山。 同时，在手游市场不断的发展过程中，不仅端游公司保持了其龙头行业 地位，也出现了一批优质原创 I

3、P 手游产品，占领了各细分赛道，企业 自身在细分赛道的产品布局与 IP 创新能力也非常重要。对于传统端游 厂商而言，如何利用好端游 IP 手游化及 IP 产品系列化带来的利润积 累，转化为自身创新能力，不断推陈出新，创造出更多可长期货币化变 的原创 IP 产品，将决定企业的长期竞争力。 完美世界自 2004 年创业以来，依靠强大的自我创新力，积累了一系列 端游 IP，自 2013 年起转型手游，先后推出了神雕侠侣 、 神魔大陆 3D 、 火炬之光 、 最终幻想：觉醒 、 射雕英雄传 3D 、 倚天屠龙 记 、 诛仙手游 、 武林外传 、 完美世界手游 、 神雕侠侣 2 、 新 笑傲江湖等端游

4、IP 改编手游产品，获得了市场高度认可。 完美世界不仅在端游 IP 手游化持续发力，同时不断自我创新驱动，在 原创手游 IP 不断突破，自 2017 年起推出了轮回决 、开放世界 MMO 手游我的起源 、女性向产品梦间集 、 梦间集天鹅座 、唐风社交 3D 手游云梦四时歌等产品，积累了大量年轻用户，为企业长期用户 沉淀打下了扎实基础。预计 2020 年三季度完美世界将上线重点端游 IP 改编产品梦幻新诛仙及新神魔大陆 ，将为公司带来显著业绩增 量。 影视剧业务方面，公司 2020 年将轻装上阵，有望实现触底反弹。公司 加快推进库存项目的发行和排播以外， 同时对新项目的投资快速调整市 场定位和开

5、发节奏，预计投资的影视作品类型多样，涵盖了各年龄段观 众的需求。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级： 2020 年公司后续产品梯队蓄势待发， 随着产品陆 续上线，将为业绩带来明显增长，我们预计 2020-2022 年实现净利润 24.18/27.15/30.95 亿 元 ， 实 现 EPS1.87/2.10/2.39 元 ， 对 应 当 前 PE25.49/22.70/19.92 倍，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：产品上线延期风险；行业政策监管趋严风险；系统性风险 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 47.66 一年最低/最高价 22.87/57.89 市净率(倍

6、) 6.07 流通 A 股市值(百 万元) 55309.99 基础数据基础数据 每股净资产(元) 7.85 资产负债率(%) 33.22 总股本(百万股) 1293.26 流通 A 股(百万 股) 1160.51 相关研究相关研究 1、 完美世界（、 完美世界（002624） ：游戏） ：游戏 稳定高增长，影视轻装上阵，稳定高增长，影视轻装上阵， 产品梯队蓄势待发产品梯队蓄势待发2020-04-26 2、 完美世界（、 完美世界（002624） ：业绩） ：业绩 符合预期，关注符合预期，关注 Q4 重点新游重点新游 上线上线2019-10-28 3、 完美世界（、 完美世界（002624） ：