【五矿证券】有色金属行业深度：战略性矿产系列报告—钾：粮食保障，资源为王-250710（29页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/29 Table_Main 战略性矿产系列报告战略性矿产系列报告钾钾：粮食保障，：粮食保障，资源为王资源为王 有色金属有色金属 评级：评级：看好看好 日期：日期：2025.07.10 分析师分析师 曾俊晖曾俊晖 登记编码：S0950524100001 ：021-61102510 ： 行业行业表现表现 2025/7/9 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 钨价创出历史新高，短期回调不改长期向好(2025/7/2)海外锑资源热点新项目进度几何？(2025/7/1)易涨难跌的铜价，降息预期打开上行空间(2025/6/30)钨业系列一：或跃在渊，钨产业

2、变局中的出海机遇(2025/6/26)有色月跟踪：小金属涨价周期已至，重视战略矿产资源价值评估(2025/6/25)降本不可持续澳矿 2025Q1 财报梳理分析(2025/6/20)中印大合同签订，钾肥价格重心上移(2025/6/17)2024 中国地勘投资出炉，多元勘查战略探索破解资源困局(2025/6/17)矿业巨头启示录系列之三：百年基业，必和必拓矿业帝国缔造史(2025/6/12)钼价创年内新高，短期有望继续上涨(2025/6/11)一、行业：农作物生长的必需元素，行业寡头垄断一、行业：农作物生长的必需元素，行业寡头垄断 钾是农作物生长三大必需营养元素之一，被誉为“粮食中的粮食”。据

3、Business Research Insights 数据，2024 年全球钾肥市场规模为 281.2 亿美元，钾矿分为固体钾矿和含钾卤水两种类型，固体钾矿占绝大多数，开采工艺简单。全球钾资源分布高度不均，中国储量仅占全球 4%，行业产能集中度高，寡头垄断格局明显，区域供需错配，主要需求国依赖进口贸易。二、二、需求：需求：中长期全球钾肥需求保持稳定增长中长期全球钾肥需求保持稳定增长 据联合国预测，预计全球人口将在 2030 年增长至 85 亿，人口增长持续提升粮食需求，全球耕地面积增长空间有限，钾肥需求刚性。分区域来看，中国、东南亚、巴西是全球钾肥需求增速较快的区域，其中中国种植结构调整、钾肥

4、施用比例增加，钾肥需求稳步增长；印尼和马来西亚持续加大生物柴油推广力度，提振棕榈油需求，推动钾东南亚钾肥需求高增；巴西大豆持续增产，钾肥需求旺盛。我们预计 2024-2030 全球钾肥需求年均复合增速为 2.67%，2030年全球钾肥需求达 8520 万吨。三、供给：三、供给：绿地项目资本开支大，绿地项目资本开支大，BHP 项目是主要增量项目是主要增量 钾矿绿地项目资本开支大，开发周期长，多数百万吨级以上的钾矿开发周期普遍在 7-10 年，产能爬坡需耗时 2-3 年。产能方面部分老旧产能退出，新建规划项目较多，据我们统计全球有超过 2000 万吨钾矿规划新增产能，绿地项目居多，但绿地项目进展缓

5、慢，棕地项目扩产较快。矿业巨头 BHP 加拿大Jansen 项目一二期合计规划 850 万吨，远期规划 1600-1700 万吨，或一跃成为全球前五大钾肥企业，改变现有钾肥格局。中国企业积极布局老挝，甘蒙矿区亚钾国际和东方铁塔进展较快，已开始反哺国内。若现有在建项目按期达产，我们预计 2030 年全球钾肥产量将达到 9090 万吨，预计 2024-2030 全球钾肥产量年均复合增速为 2.35%。四、价格：中短期走势偏强，长期受边际成本支撑四、价格：中短期走势偏强，长期受边际成本支撑 总体来看，全球钾资源并不稀缺，长期处于供大于求局面，但寡头控制资源开发节奏并调节产能开工率，同时钾肥也依靠库存

6、（包括国储）、贸易等因素调节阶段性供需。受 Belaruskali 和乌拉尔钾肥两大巨头减产及巴西、东南亚、中国等地区钾肥需求旺盛影响，短期全球供给相对紧张，且中印大合同价基本为全球的钾肥价格定了基准价，我们预计 2025-2026 年全球钾肥价格将会呈现易涨难跌局面，价格走势偏强。2027 年开始随着 BHP 等新建钾肥项目的释放，全球钾肥供需将逐步宽松，价格或逐步承压，但受边际成本支撑。风险提示：风险提示：1、农业需求不及预期；2、新增产能建设超预期。-15%-7%0%8%16%24%2024/72024/102025/12025/4有色金属沪深300 证券研究报告|行业深度 请仔细阅读本