【国盛证券】电子周观点：AI基础设施建设提速，持续看好PCB产业链-250705（12页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电子电子 周观点周观点：AI 基础设施建设提速，基础设施建设提速，持续看好持续看好 PCB 产业链产业链 云端云端 AI 算力资源需求算力资源需求增长，持续加大对增长，持续加大对 AI 和基础设施的投入和基础设施的投入。6 月 30日，甲骨文公司（Oracle）宣布公司签署了大型云服务协议，预计从 2028财年起为公司带来超 300 亿美元收入；7 月 2 日，OpenAI 宣布在 Oracle额外租用约 4.5GW 的数据中心算力，相当于 3.5 座核电站的装机容量，以加强 Stargate“

2、星际之门”计计。从 Oracle 公布的 2025 财年业绩，可以看到公司管理层对未来持极其乐观的态度，预计 2026 财年总云收入增长率将加速至 40%以上，OCI 增长将跃升至 70%以上，且 RPO 积压订单将增长超过 100%，资本开支预计超过 250 亿美元。积压订单增长和资本支出显著增加，体现行业激增的云与 AI 基础设施需求预期。头部云厂商头部云厂商 Token 调用量增长迅速调用量增长迅速，持续加大对持续加大对 AI 基础设施的投资。基础设施的投资。根据 2025 年谷歌 I/O 大会的数据，2024 年 4 月，谷歌产品和模型 API 合计每月处理 9.7T 的 tokens

3、，到 2025 年 4 月，这个数据增长到 50 倍，每月处理 480T+tokens。根据 Canalys，微软 Azure 在 25Q1 处理的 token数量超过 100 万亿，同比增长五倍。当前许多 AI 服务采用按使用量计费的模式通常按 token 或 API 调用次数计费，在使用量扩大后，成本预测变得愈发困难。因此，领先的云厂商加大对 AI 优化基础设施的投入，推出如 Trainium、TPU 等自研芯片和专用实例系列，Meta 自研的 MTIA 下一代已进入量产倒计时，预计最早在 25Q4 推出。随着推理效率的提升、AI的整体使用成本的降低，预计未来 AI 潜力将进一步释放。通过

4、 Oracle 增长的积压订单和资本支出、新签署大额云计算订单、星际之门”计扩展计。以及头部云厂商 Token 调用量的增长，可以看到行业激增的云与 AI 基础设施需求。此外，戴尔宣布已向领先的人工智能云厂商CoreWeave 交付了业界首批基于 Nvidia GB300 NVL72 平台的系统。这有望带动 PCB 产业链公司充分受益，我们看好 AI 大周期下，PCB 产业链业绩爆发机会。周观点：周观点：相关标的见尾页。风险提示：风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680524

5、120005 邮箱： 分析师分析师 佘凌际佘凌际 执业证书编号：S0680525010004 邮箱： 相关研究相关研究 1、电子：周观点：AI 需求爆发，PCB 产业链深度受益 2025-06-28 2、电子：周观点：Marvell 上调 ASIC 预期，PCB 等自研芯片链受益 2025-06-21 3、电子：周观点：存储延续涨价趋势，国产存储迎来新机遇 2025-06-14 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）PE 代码代码 名称名称 评级评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 300476.SZ

6、胜宏科技 买入 1.34 6.51 9.85 12.30 75.30 22.48 14.85 11.90 002384.SZ 东山精密 买入 0.64 2.07 2.90 3.52 49.40 20.57 14.69 12.11 002938.SZ 鹏鼎控股 买入 1.56 1.94 2.28 2.61 18.10 19.04 16.16 14.12 603501.SH 豪威集团 买入 2.73 3.60 4.91 5.94 47.00 34.47 25.23 20.86 688981.SH 中芯国之 买入 0.51 0.67 0.86-192.60 128.24 100.25-301421.