【国金证券】电力设备与新能源行业研究：规格提级后光伏反内卷成效终可期，继续看好风电、固态、特高压-250706（14页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点：光伏光伏&储能：储能：光伏“反内卷”行动提升至最高规格，关注短期产业链价格信号、产能整合进展、以及中期需求端预期进一步明朗，板块行情与投资角度，“政治经济学定 beta，经济学定 alpha”；美国“大美丽法案”正式生效，输美光储短期不确定性缓解。风电：风电：Q2 国内陆上风机价格回暖趋势延续，尽管6 月单月风机招标规模有所放缓，但考虑到24 年风机招标将有相当规模项目递延至 26 年推进，我们认为即使下半年招标继续放缓，26 年国内风电装机仍将大概率维持在 100GW 以上；中央财经委员会再提“推动海上风电规范有序建设”，继续坚定看好“十五

2、五”周期海风发展。电网：电网：特高压本周催化较多国网巴西东北部特高压直流项目受端换流站开工，藏东南-粤港澳、蒙西-京津冀特高压直流先后核准，项目投资预计超过 500、170 亿元，下半年 2 直（南疆-川渝、巴丹吉林-四川）2 交（达拉特-蒙西、攀西-天府南）5 条跨区背靠背有望陆续核准，预计 25 年特高压设备招标额突破 500 亿，高于 23 年高位水平。锂电：锂电：锂金属负极：负极长期方向，关注各工艺领先企业。锂金属负极较石墨、硅碳可实现更高的能量密度，为固态电池负极侧长期迭代方向；国内外企业已逐步应用锂金属负极方案，首款锂金属负极全固态电池已实现上车路测；工艺上，压延法率先实现规模化落

3、地，向更薄迭代，长期也建议关注蒸发镀、液相法；格局上，锂企、负极厂、箔材厂多方参与。建议积极布局各个工艺路线的领先企业。新能源车：新能源车：车市进入 25 年夏季淡季，同时市场价格战存在放缓的趋势，预计 Q3 车市部分车企的价格体系将维持稳定，但市场竞争仍将是趋于激烈的。同时，鉴于 24Q3 同期基数逐渐走高，销量同比增速表现将略有压力。市场目前担忧大贝塔而情绪低迷，需观望爆款新车的兑现情况。氢能与燃料电池：氢能与燃料电池：特朗普“大而美”法案新修改法案税收抵免延长 2 年，给予氢能行业发展时间；欧洲更激进的新法案出台，计划直接提供政府投资支持，加码补贴低碳氢氨醇。本周重要行业事件：风光储：风

4、光储：人民日报头版发布“反内卷”文章；工信部部长主持召开光伏制造业企业座谈会；美国“大美丽法案”获总统签字正式生效；中央财经委员会第六次会议强调海洋产业发展与海上风电建设；运达签约巴西 5.4GW 风机优先采购协议。电网：电网：藏东南-粤港澳、蒙西-京津冀特高压直流核准；国网巴西东北部特高压直流输电项目受端换流站开工。新能源车新能源车&锂电：锂电：车企发布 25 年 6 月销量，小鹏 G7 正式上市；欣旺达拟赴港 IPO；富临精工合作川发龙蟒。氢能与燃料电池：氢能与燃料电池：吉利千吨级二氧化碳加氢制甲醇中试项目启动施工；海南洋浦港完成首单国产绿色甲醇加注；全国首条跨省绿氢管道内蒙古段获批；六部

5、委加快推进发展氢能船舶，探索推动氢燃料电池动力技术应用。投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情 光伏光伏&储能：储能：光伏“反内卷”行动提升至最高规格，关注短期产业链价格信号、产能整合进展、以及中期需光伏“反内卷”行动提升至最高规格，关注短期产业链价格信号、产能整合进展、以及中期需求端求端预期进一步明朗，板块行情与投资角度，“政治经济学定预期进一步明朗，板块行情与投资角度，“政治经济学定 betabeta，经济学定，经济学定 alphaa

6、lpha”；美国“大美丽法案”正式生效，”；美国“大美丽法案”正式生效，输美光储短期不确定性缓解。输美光储短期不确定性缓解。近日，围绕光伏行业“反内卷”，顶层信号密集释放，且规格持续提升。人民日报头版评论文章、总书记主持召开的中央财经委员会第六次会议、工信部部长主持召开光伏制造业企业（均为一把手参会）座谈会“三连击”，光伏反内卷行动提升至最高规格，令市场对后续围绕光伏行业低价竞争、落后产能出清等焦点问题出台强力行政干预的预期大幅升温。对此，我们观点如下：1）供给端整合：硅料环节作为本轮产能过剩的焦点、产业链的“牛鼻子”、企业数量相对较少的环节，无疑是行政手段干预的理想切入点。据产业反馈，硅料产