【国金证券】非金属建材：水泥行业反内卷的背景及进展-250702（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 7 月 1 日，中国水泥协会发布关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见，其中提出：1）各企业要积极响应产能置换政策；2）各企业要逐条逐项核查自身熟料生产线的备案产能与实际产能差异情况，并支持相关单位的调研和材料申报工作。3）实际产能大于备案产能的企业要尽快补齐产能差额。1、水泥行业为何要反内卷？（1）水泥行业供需矛盾突出由来已久。需求端，受下游地产、基建需求偏淡影响，水泥产量持续下滑，根据国家统计局，2024年，全国水泥产量 18.25亿吨，同比下降 9.5%，产量创十五年最低值。2025 年 1-5 月，全国水泥产量 6.59 亿

2、吨，同比下降 4.0%。其中 5月水泥产量同比下降 8.1%。供给端，水泥熟料产能超产严重且自然出清慢，根据数字水泥网，截止到2023 年底，全国新型干法水泥熟料年设计产能 18.4 亿吨，实际年产能突破 21 亿吨，据此计算超产比例至少 14%以上。截止到 2024 年底，全国新型干法水泥熟料线 1543 条（含小型特种水泥窑），年熟料设计产能 18.1 亿吨（按年 310 天计算）。2024 年熟料实际产能利用率预计 53%，同比下降 6pct。（2）“内卷”曾造成惨痛教训。2024 年，行业“内卷”现象严重，各地纷纷通过低价恶性竞争抢占市场份额，导致水泥价格持续下降至成本线附近徘徊，行业

3、效益大幅下降，根据数字水泥网，2024年 1-5月，行业亏损面超过 55%，2024年上半年，行业预计亏损 10 亿元左右。下半年起，盈利成为各地企业主要诉求，行业开始寻求“反内卷”的突围之路，降价抢量、“价格战”的行为明显减少，行业效益回升明显，根据数字水泥网预估，2024 年水泥行业利润为 250 亿元左右，较上半年明显好转。2、水泥行业反内卷进展？水泥行业反内卷主要体现在两方面，一是产能置换，年初以来龙头带头补指标，起表率作用。二是错峰限产，近期效果打折，但全年角度仍看好企业维护价格的决心，具体而言：（1）产能置换方面，根据工信部水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024 年本）及产能管理工

4、作有关事项通知，产能置换要求生产线实际日产量不得超过备案产能的 110%，超产产能在 2025 年底前需补齐产能指标。2025 年以来，龙头企业积极补指标，例如：6月贵州省工信厅接连发布 3则海螺水泥产能转出方案，其中贵阳海螺盘江水泥退出一条 4500t/d 熟料生产线，产能用于补充同厂区的 2 条 4500t/d 熟料生产线（置换比例 1：1），及安徽铜陵海螺 2 条 4000t/d 熟料生产线（置换比例 2：1）；贵定海螺盘江水泥关停退出一条 4500t/d 熟料生产线，产能用于补充安徽铜陵海螺水泥两条万吨线，置换比例 2：1；铜仁海螺盘江水泥关停退出一条 4500t/d 熟料生产线，产能

5、用于安徽怀宁海螺两条生产线，置换比例 2：1。根据中国水泥网统计，截至 2025 年 4月，全国水泥行业共有 57 条生产线补齐产能，共补充水泥熟料产能约 1945万吨，退出至少 41 条生产线，退出产能合计约 3165 万吨，两者相抵实际退出 1210 万吨。（2）错峰生产方面，年初以来错峰力度明显高于去年，且错峰方式多为月度错峰，更加“精准科学”。以长三角为例，6月份企业计划执行错峰生产 12 天，减产 40%。从执行效果来看，Q1各企业配合度较高，5-6 月，进入淡季后，市场需求进一步下滑，长三角错峰生产执行情况欠佳，对近期价格造成影响，根据数字水泥网，6 月华东高标水泥均价为 349

6、元/吨，环比下降 14 元/吨，行业“反内卷”的必要性进一步突出。3、将带来哪些积极变化？根据数字水泥网数据，我们测算国内水泥熟料产能超产比例至少在 14%以上，且水泥企业开关窑成本低，自然出清速度较慢，如果行业完成实际产能与备案产能的统一，供给端将迎来实质性减量，相对短期错峰，落后无效产能的有序退出更加关键。投资建议 协会倡导行业“反内卷”，相关产业标的梳理海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团、华润建材科技、天山股份、冀东水泥。风险提示 政策推进不及预期；市场需求持续下滑风险；原材料价格上涨风险等。行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 水泥行业反内卷的背景及进展 事件事