【民生证券】电子行业点评：谷歌端侧大模型迭代，泰凌微借势高增乘红利-250630（2页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电子行业点评 谷歌端侧大模型迭代，泰凌微借势高增乘红利 2025 年 06 月 30 日 事件：6 月 27 日，谷歌正式发布并开源了全新端侧多模态大模型 Gemma 3n，原生支持文本、图像和音视频等多种模态。在大模型竞技场中，Gemma 3n 取得了 1303 分，成为了第一个超过 1300 分的 10B 以下模型。开源大模型高速发展，拉动端侧 AI 芯片需求提升：Gemma 3n 模型通过逐层嵌入（PLE）技术，在不增加内存占用的前提下实现质量提升。其 E2B 和 E4B型号虽原始参数量达 5B 和 8B，但内

2、存消耗仅相当于 2B 和 4B，这种低内存设计专为适配端侧设备打造，标志着谷歌在手机、可穿戴设备等领域中，向实现隐私保护与实时 AI 体验的目标迈出了关键一步。开源端侧大模型的性能提升，同样激发了市场对 AI 端侧芯片的需求。泰凌微作为谷歌物联网生态系统中的核心供应商，紧扣市场需求推出 TL721X、TL751X 等端侧芯片。此类芯片不仅具备低功耗+AI 运算双重能力，还支持多协议物联网无线连接，充分适配各种端侧设备的技术需求。在端侧 AI 化浪潮中，泰凌微有望受益于产业升级趋势，迎来新一轮高成长周期。25H1 营收高增长，产品结构优化促利润突破：泰凌微于 6 月 24 日发布了2025 年半

3、年度业绩预增公告，预计 25H1 实现营收 5.03 亿元，YOY+37%，归母净利润 0.99 亿元，YOY+267%。其中，公司 Q2 单季预计实现营收 2.73 亿元，YOY+34%，QOQ+19%，实现归母净利润 0.63 亿元，YOY+103%，QOQ+75%。利润方面，受益于高毛利产品销售占比提升，以及销售规模增长带来的成本效应，公司 25H1 的毛利率提升至较高水平，预计达到 50.7%，YOY+4.52pct；同时得益于销售额带来的经营杠杆效应，公司收入增幅也超过费用增幅，使得 25H1 的净利率大幅提升，预计将达到 19.7%。端侧新品放量+新客户扩充，构筑高速成长基石：在新

4、产品领域，端侧 AI 芯片凭借卓越性能与创新特性，迅速进入规模量产阶段，25Q2 单季度销售额达千万元规模；Matter 芯片在海外智能家居领域开始批量出货；国内首家通过认证的 BLE 6.0 芯片在全球一线客户率先进入大批量生产，产品支持高精度室内定位等新功能；此外，公司的 WiFi 芯片也已实现批量出货。在业务线领域，音频业务新进入的头部客户实现大批量出货，且原有客户的出货量也持续增长，销售额同比实现高增；海外业务持续快速扩张，境外收入占比进一步提升。投资建议：我们认为，当前端侧 AI 趋势确定性强，泰凌微深耕低功耗无线物联网芯片研发多年，凭借低功耗+计算的竞争优势，公司有望卡位下游国内外

5、一线品牌客户，乘智能化东风实现快速成长，建议关注。风险提示：大模型发展不及预期，下游需求不及预期，终端销量不及预期。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 688591.SH 泰凌微 47.50 0.89 1.20 1.50 53 40 32 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 6 月 27 日收盘价）推荐 维持评级 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 宋晓东 执业证书：S0100523110001 邮箱： 相关

6、研究 1.电子行业动态：影石引领全景相机，AI 眼镜新品升温-2025/06/17 2.电子行业深度：智能眼镜：AI 形态领航，探索 AR 新视界-2025/06/11 3.电子行业点评：火山引擎大会来袭，大模型+Agent 共筑智能时代-2025/06/10 4.电子行业点评：海外算力超预期，推理落地带动需求高增-2025/06/10 5.电子行业动态：英伟达 ComputeX 2025，AI 基础设施全面升级-2025/05/29 行业点评/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师承诺 本报告署名分析