【国盛证券】煤炭开采行业周报：中国秦发、中煤能源、安源煤业，重申看好的理由-250629（18页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 】煤炭开采煤炭开采 中国中国秦发、中煤秦发、中煤能源能源、安源、安源煤业煤业，重申看好的，重申看好的理由理由 行情回顾（行情回顾（2025.6.232025.6.27）：）：中信煤炭指数 3,268.87 点，上涨 1.67%，跑输沪深 300 指数 0.29pct，位列中信板块涨跌幅榜第 22 位。中国秦发逆势突破去年年底高点中国秦发逆势突破去年年底高点，创十多年新高，创十多年新高，自今年，自今年 3 月低点以来已近翻倍。月低点以来已近翻倍。公司出海印尼，深耕煤炭，随着印尼煤矿的陆续投产，公司

2、盈利确定性不断加强，未公司出海印尼，深耕煤炭，随着印尼煤矿的陆续投产，公司盈利确定性不断加强，未来成长空间巨大，宏图正展。具体可参考来成长空间巨大，宏图正展。具体可参考前期已发布报告前期已发布报告中国秦发：破茧成蝶，逆中国秦发：破茧成蝶，逆境重生，出海印尼，宏图正展、中国秦发：交割落地，困境反转，未来可期、境重生，出海印尼，宏图正展、中国秦发：交割落地，困境反转，未来可期、中国秦发：资产负债表大幅改善，开启蜕变。中国秦发：资产负债表大幅改善，开启蜕变。中煤能源中煤能源 H 近乎抹平全年跌幅，自近乎抹平全年跌幅，自 4 月底部以来累计上涨月底部以来累计上涨 28.2%。我们再此重申我们再此重申看

3、好中煤能源的看好中煤能源的 3 大理由：（大理由：（1）积极打造新的增长极：大海则稳步释放，乌审旗）积极打造新的增长极：大海则稳步释放，乌审旗 2660MW 煤电一体化、图克煤电一体化、图克 10 万吨级“液态阳光”、榆林万吨级“液态阳光”、榆林 90 万吨聚烯烃、里必万吨聚烯烃、里必煤矿、苇子沟煤矿建设有序推进，成为新的增长极；（煤矿、苇子沟煤矿建设有序推进，成为新的增长极；（2）报表质量持续优化：截至）报表质量持续优化：截至24 年末，公司付息债务年末，公司付息债务 636 亿元，较亿元，较 23 年末下降年末下降 91 亿元，降幅亿元，降幅 12.6%，资本，资本负债比率负债比率 24.

4、9%，较，较 23 年下降年下降 3.6pct。伴随带息负债规模下降以及持续优化债务。伴随带息负债规模下降以及持续优化债务结构进一步降低综合资金成本等影响，公司结构进一步降低综合资金成本等影响，公司 24 年财务费用下降年财务费用下降 6.1 亿元，降幅亿元，降幅20.3%，未来随着带息负债规模的下降和利率的下降，预计，未来随着带息负债规模的下降和利率的下降，预计 25 年财务费用依然呈年财务费用依然呈现下降趋势；（现下降趋势；（3）未来分红比例有进一步提升空间：在我们统计的）未来分红比例有进一步提升空间：在我们统计的 23 家样本煤企家样本煤企中（见“五宗最”之换个角度看财报中（见“五宗最”

5、之换个角度看财报上市煤企全解析（二），中煤上市煤企全解析（二），中煤 24 年分年分红比例（红比例（40.6%）排第）排第 17 名左右，或主要受制于当前在建项目较多。未来随着上名左右，或主要受制于当前在建项目较多。未来随着上述项目建成投产落地，公司资本开支压力骤降，分红比例有望随之明显提升。述项目建成投产落地，公司资本开支压力骤降，分红比例有望随之明显提升。安源煤业本周披露重大资产重组草案安源煤业本周披露重大资产重组草案，公司拟以持有的煤炭业务相关资产及负债与，公司拟以持有的煤炭业务相关资产及负债与江钨控股持有的金环磁选进行置换。本次交易完成前后，上市公司控股股东均为江钨江钨控股持有的金环磁

6、选进行置换。本次交易完成前后，上市公司控股股东均为江钨控股，实际控制人均为江西省国资委。控股，实际控制人均为江西省国资委。我们持续看好安源煤业，强调耐心是种在时间我们持续看好安源煤业，强调耐心是种在时间里的种子。里的种子。公司由江能集团变更为江钨控股，有利于公司整合江钨非煤资源，通过置公司由江能集团变更为江钨控股，有利于公司整合江钨非煤资源，通过置入资产及外拓整合非煤资源改善报表质量，未来安源煤业现金流稳定性有望进一步入资产及外拓整合非煤资源改善报表质量，未来安源煤业现金流稳定性有望进一步提升，“稳”提升，“稳”“进“进”逐步兑现。详见安源煤业：江钨入主驱动业务转型，稀缺小”逐步兑现。详见安源