【华源证券】电力行业专题报告：AI基建加速，AI电源设备需求快速增长-250627（35页）.pdf

1、AI基建加速，AI电源设备需求快速增长请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明行业评级：看好（维持）行业评级：看好（维持）证券研究报告|行业专题报告电力2025年6月27日证券分析师证券分析师姓名：宁柯瑜资格编号：S1350525020001邮箱：姓名：董佳男资格编号：S1350524110002邮箱：证券分析师证券分析师姓名：查浩资格编号：S1350524060004邮箱：姓名：刘晓宁资格编号：S1350523120003邮箱：联系人联系人姓名：豆鹏超邮箱：主要内容主要内容1.从系统架构视角看AI数据中心：算力布局带动设备快速增长2.备用电源：供需

2、缺口下，柴油发电机柴油发电机的国产替代机遇3.不间断电源：机柜高功率趋势下，HVDC的渗透有望加速4.服务器电源：功率密度提升，服务器电源量价齐增5.风险提示n大模型应用场景及多能力融合持续催化商业化进度大模型应用场景及多能力融合持续催化商业化进度：Deepseek以低算力成本刷新大模型应用进程，随着海内外大厂为模型训练、储备算力、云计算、大模型多行业应用普及而进入重金布局阶段。从 Manus 开始，Al Agent 相比于 Chatbot，单词任务对 Token 的消耗更高。n算力需求层面：1）根据信通院测算，2017-2022年，全球算力规模增长CAGR达到55%。2022年，全球算力总规

3、模达到900左右 EFLOPS。2）就国内而言，根据环球零碳及未尽研究，2023-2030年我国AI算力规模增速CAGR约70%。n技术层面：以海外为例，英伟达芯片从A100-GB200，功率持续提升，对应服务器机柜功率密度提升，数据中心功率消耗提升带来对配套电力设备、冷却系统更高的要求。1.11.1 AIAI训练与训练与推理带动算力需求快速提升推理带动算力需求快速提升图图3 3：我国智能算力规模增速预期：我国智能算力规模增速预期资料来源：中国信通院，维谛技术智算中心基础设施演进白皮书，未尽研究腾讯网官方号，华源证券研究所图图2 2：全球全球AIAI算力高速增长算力高速增长图图1 1：英伟达：

4、英伟达GPUGPU功率提升功率提升0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 201720182019202020212022全球算力规模（EFlops）全球算力增速(右轴）n云厂云厂CapexCapex持续攀升，持续攀升，AIAI基建加速，强基建加速，强betabeta支撑。支撑。2025年海外云厂Capex增速预计在50%左右。国内阿里表明未来三年资本开支会超过过去十年。AI基建加速，带动整个上游AI/通用服务器、交换机等IT设备、配套电力设备、冷却系统等市场需求陡峭上升，行业景气度上

5、行。1.21.2 云厂云厂CapexCapex持续攀升，设备层面迎来持续攀升，设备层面迎来行业行业betabeta强支撑强支撑图图4 4：海外：海外云厂云厂CapexCapex预期（单位：预期（单位：USD BillionUSD Billion）资料来源：Bloomberg,华源证券研究所-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0 20 40 60 80 100 120 20212022202320242025EAmazonGoogleMetaMicrosoft Amazon yoy(右轴）Google yoy(右轴）Meta yoy(右轴）Microsoft yoy(右轴

6、）nDeepseekDeepseek对对NVNV算力的冲击怎么看？算力的冲击怎么看？Deepseek以$87,072/天的低算力成本训练出领先全球的大模型，其V3/R1 推理系统的优化目标是更大吞吐，更低延迟，主要采用大规模跨节点专家并行 EP方案，EP架构对通信速率要求较高。随着推理端大规模应用，我们认为未来对单位token成本要求越低但并发数要求越高的场景下，且Manus等Agent单次任务Token生成长度会很长，NV Link的通信速率表现较优异，应用前景广阔。1.3 1.3 关于关于NVNV算力的讨论算力的讨论图图5 5：智算供需曲线预测图（智算供需曲线预测图（2022-203020