【东海证券】医药生物行业2025年度中期投资策略：创新为王，出海扬帆-250627（65页）.pdf

1、 回顾：回顾：基本面：基本面：2025年以来，医药生物行业整体仍处于逐渐企稳阶段，2025年前4个月，医药制造业实现营收7950.30亿元，同比下降2.10%；利润总额1089.70亿元，同比下降3.30%。我们统计的A股申万医药生物行业434家上市公司，2024FY-2025Q1整体实现营业收入同比下降0.87%和3.22%，归母净利润同比下降12.04%和上涨4.06%。政策面：政策面：创新药全产业链支持政策阐明顶层设计重视态度，医保丙类目录即将推出；集采政策持续优化；器械设备更新持续推进；医疗健康消费持续获政策加持。市场面：市场面：截至2025年6月27日，今年以来医药生物板块上涨4.2

2、1%，在申万31个行业分类居第10位，跑赢沪深300指数。创新药板块多家上市公司涨幅超100%。展望：展望：供给端：供给端：截止2024年末我国活跃状态的原研创新药已达3575个，位居全球第一；在研管线数量达7032项，位居全球第二；创新药赛道覆盖程度达40%。2024年国内创新药IND申报数为1425项，2025年1-5月国产创新药新上市数量为25个，国产占比持续提升；2025年ASCO会议中国药企大放异彩，超过15家国内药企贡献70余项研究成果，行业整体从“模仿追赶”向“引领超越”转变。需求端：需求端：我国创新药企license out交易数量快速增长，研发实力被全球认可，2024年跨国M

3、CN引进的创新药中已有31%的产品来自中国。2025年1-5月，我国创新药企共达成51个创新药项目交易，涉及总金额超480亿美元；主要有ADC、双抗、小分子等药物类型。2025年以来，抗体药物license out数量24笔，涉及交易首付款金额17亿美元，总金额达301亿美元。支付端：支付端：国家医保丙类目录试点预计将于2025年内落地，为创新药提供新支付通道；支持医保大数据赋能商保，推进商业保险和基本医保“一站式”结算，商保支付路径不断打通，“按疗效付费”模式扩大覆盖，为先进疗法提供更多支持。投资建议：投资建议：创新药作为核心投资主线，建议把握“创新药+”的共振板块，以及其他子行业中拥有强的

4、公司；1.具备差异化潜力产品布局的创新药企业，重磅产品通过高额BD出海打开想象空间，估值与业绩天花板打开；2.全球医药投融资持续回暖，带动CXO以及生命科学上游景气度持续复苏，订单和报表端迎来向上转折；3、中药、器械设备、药店、医院、疫苗等细分板块中的优质投资标的。个股组合：个股组合：科伦药业、荣昌生物、特宝生物、贝达药业、丽珠集团、千红制药、诺泰生物、羚锐制药、开立医疗、老百姓等。风险提示：风险提示：政策风险，业绩风险，研发风险，事件风险等。资料来源：Wind，东海证券研究所2025.01.012025.01.01-2025.06.272025.06.27申万医药生物行情走势申万医药生物行情

5、走势 2025年初以来，受科技板块的整体热度及多家创新药公司高额BD带动，市场对创新药板块关注度骤升，板块开启估值修复过程；近期随着ASCO大会多家中国药企披露具有全球竞争力的研究成果等，进一步点燃了资金挖掘潜力创新药公司的热情，医药生物板块整体受创新药板块带动水涨船高。020000400006000080000100000120000140000160000-10%-5%0%5%10%15%20%成交金额(百万元)，右轴医药生物(申万)沪深300资料来源：Wind，东海证券研究所2025.01.01-2025.06.27申万行业涨跌情况申万行业涨跌情况 2025.01.01-2025.06.

6、27，医药生物板块上涨4.21%，在申万31个行业分类居第10位。4.21%-1.93%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所2025.01.012025.01.01-2025.06.2025.06.2 27 7SWSW医药二级行业涨跌情况医药二级行业涨跌情况2025.01.012025.01.01-2025.06.2025.06.2727SWSW医药三级行业涨跌情况医药三级行业涨跌情况 2025.01.01-2025.06.27期间，医药生物板块二级子行业中，化学制药、医疗服务、生物制品板块实现上涨，涨幅为17.4