【开源证券】基础化工行业点评报告：H酸行业供给或偏紧，H酸-活性染料价格或上涨-250624（3页）.pdf

1、基础化工基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 基础化工基础化工 2025 年 06 月 24 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 固态电池产业化进展加速，高性能材料产业化先行 行业点评报告-2025.6.23 硫化锂为固态电池电解质主流量产趋势，瓶片宣布联合减产后价格有所上扬化工行业周报-2025.6.22 地缘冲突加剧，关注盐酸氨丙啉供给端扰动行业点评报告-2025.6.19 H 酸行业供给或偏紧，酸行业供给或偏紧，H 酸酸-活性染料活性染料价格或上涨价格或上涨 行业点评报告行业点评报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）张晓锋

2、（分析师）张晓锋（分析师）宋梓荣（联系人）宋梓荣（联系人） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790522080003 证书编号：S0790123070025 H 酸行业龙头酸行业龙头内蒙古亚东内蒙古亚东装置装置或或需面临整改需面临整改，其，其 H 酸装置开工率或受影响酸装置开工率或受影响 H 酸是重要染料中间体，可用于生产活性染料、酸性染料和直接染料。随着行业竞争加剧，叠加环保监管趋严，H 酸行业落后产能持续退出。根据闰土股份公告及我们统计，国内 H 酸的有效产能不足 6 万吨，其中内蒙古亚东产能 2 万吨/年，为 H 酸行业龙头。据乌海融媒公众号，6 月 22 日，市委

3、副书记、市长崔景英深入生产一线，现场检查安全生产工作和风险隐患排查整治情况，要求严格落实安全生产主体责任，深刻汲取近期生产安全事故教训，抓好设备设施技术改造升级，强化从业人员安全培训，坚决防止各类事故发生。未来随着内蒙古亚东装置进行整改，其 H 酸装置开工率或受影响，进而使得 H 酸行业供应进一步偏紧。前期前期 H 酸价格已有一轮上涨，活性染料价格向下传导有效酸价格已有一轮上涨，活性染料价格向下传导有效 截至 2025 年 6 月 23 日，H 酸价格为 4.17 万元/吨，较年初的 3.6 万元/吨的价格上涨 16%；活性染料的价格 2.3 万元/吨，较年初 2 万元/吨的价格上涨 15%；

4、价差（活性染料-0.2*H 酸）同样实现 15%的涨幅，说明活性染料价格向下游传导顺畅，且价差在产品涨价过程中进一步扩大。目前中美贸易冲突环节，纺服出口较为顺畅，后续若 H 酸涨价，活性染料仍可将成本压力向下传导。H 酸的生产涉及硝化反应，后续有加强对硝化反应装置监管的可能酸的生产涉及硝化反应，后续有加强对硝化反应装置监管的可能 5 月，山东友道化学硝化车间发生爆炸，导致 5 人身亡；同月，河北武邑硝化棉生产工厂发生爆炸，导致 5 人身亡。上述事件均涉及硝化反应，H 酸的生产同样涉及硝化反应，而硝化反应是我国限制类的反应。据应急管理部 2024 年 3 月发布的淘汰落后危险化学品安全生产工艺技

5、术设备目录（第二批），要求包括 H酸在内的 27 种化学品需要将间歇或半间歇釜式硝化工艺改造成微通道反应器、管式反应器或连续釜式硝化生产工艺，并在 2 年内改造完毕，即 2026 年 3 月之前。同时 H 酸生产过程中对环保污染较大，H 酸生产过程中产生的废水，酸性强、COD 高、色度高、毒性大、含盐量高，难以进行生物降解，容易造成水体污染。在环保督查较为严格的 2015 年，多数环保不达标的 H 酸工厂停产，导致H 酸价格最高涨至 6.5 万元/吨。如果后续对于硝化反应进行较为严格的限制，行业落后产能出清，H 酸价格有进一步上涨的可能。目前 H 酸价格 4.17 万元/吨，较历史高点有超过

6、50%的差距。受益标的受益标的 后续若内蒙古亚东装置整改持续，同时 H 酸行业内落后产能持续退出，H 酸-活性染料产业链相关企业有望受益。受益标的：锦鸡股份受益标的：锦鸡股份（具备 0.5 万吨 H 酸产能、0.8 万吨 H 酸产能预计 2025 年下半年试生产、具备 4.5 万吨活性染料产能）、闰闰土股份土股份（活性染料龙头，具备 10 万吨活性染料产能）、浙江龙盛浙江龙盛（7 万吨活性染料产能）、吉华集团吉华集团（2 万吨活性染料产能）、安诺其安诺其（1.5 万吨活性染料产能）。风险提示：风险提示：行业整改不及预期、原材料价格大幅下跌、终端需求跟进不及预期。-24%-12%0%12%24%