【五矿证券】有色月跟踪：小金属涨价周期已至，重视战略矿产资源价值评估-250625（30页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/30 证券研究报告|行业周报 Table_Main有色月跟踪：小金属涨价周期已至，重有色月跟踪：小金属涨价周期已至，重视战略矿产资源价值评估视战略矿产资源价值评估 有色金属有色金属 评级：评级：看好看好 日期：日期：2025.06.25 分析师分析师 王小芃王小芃 登记编码：S0950523050002 ：021-61102510 ： 分析师分析师 于柏寒于柏寒 登记编码：S0950523120002 ：021-61102510 ： 分析师分析师 李烁李烁 登记编码：S0950524120001 ：021-61102510 ： 分析师分析师 曾俊晖曾俊

2、晖 登记编码：S0950524100001 ：021-61102510 ： 分析师分析师 何能锋何能锋 登记编码：S0950524080001 ：021-61102510 ： 行业表现行业表现 2025/6/24 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 降本不可持续澳矿 2025Q1 财报梳理分析(2025/6/20)中印大合同签订，钾肥价格重心上移(2025/6/17)2024 中国地勘投资出炉，多元勘查战略探索破解资源困局(2025/6/17)矿业巨头启示录系列之三：百年基业，必和必拓矿业帝国缔造史(2025/6/12)报告要点报告要点 近期小金属市场热度高企，价格中枢上行。近期小金属

3、市场热度高企，价格中枢上行。主要原因在于战略小金属储量有限、开采难度大且供给弹性不足，同时新能源、半导体、军工等下游需求快速增长，叠加地缘政治致供应链波动及中国对钨、锑、稀土等实施出口管制，内外价差拉大，供需矛盾加剧。在资源稀缺性持续凸显、需求结构升级及政策调控下，未来小金属价格有望延续上行趋势，具备资源储量优势、技术壁垒及合规出口渠道的企业将持续受益。2025 年年 5 月有色金属板块整体温和上涨。月有色金属板块整体温和上涨。贵金属（黄金）及战略小金属（稀土、钨等）领涨，5 月全球地缘政治局势紧张加剧，中东地区冲突持续升级，俄乌局势也出现新的波动，导致国际金融市场风险偏好下降，黄金作为传统的

4、避险资产，价格持续走高。受资源稀缺性、政策管控以及下游新兴产业需求增长的影响，稀土、钨等战略小金属价格上涨。铜和铝价格呈现温和上涨态势，但供需整体处于紧平衡状态。未来需重点关注美联储降息节奏、中国经济复苏力度及细分品种供需边际变化。全球多国围绕关键性矿产资源保护及开发密集出台政策，主要手段有资源管全球多国围绕关键性矿产资源保护及开发密集出台政策，主要手段有资源管控升级、深化国际合控升级、深化国际合作、加大产业支持等。作、加大产业支持等。美国与乌克兰签署 矿产协议 获取乌铝、石墨等资源开发特权，与沙特探讨采矿技术转让及联合勘探合作；南非启动关键矿产与金属战略，将铂金、锰矿等列为高关键性矿物，黄金

5、、稀土等为中高关键性矿物，铜、钴等为中等关键性矿物；加拿大新斯科舍省将铀矿纳入 20 种关键矿产清单；几内亚政府收回 51 个涉及铝土矿、黄金等的矿业许可证；叙利亚为解除制裁拟向美提出类似乌克兰的矿产协议；波兰宣布 2026 年起下调铜矿开采税，秘鲁设立矿业基金激励小规模采矿；中国部署开展打击镓、锗、稀土等战略矿产走私出口专项行动，遏制非法外流以维护国家安全和产供链稳定。全球矿业领域资本运作与项目动态频发，涵盖并购重组、合资开发、产能调全球矿业领域资本运作与项目动态频发，涵盖并购重组、合资开发、产能调整等，整等，矿企矿企通过多元资本手段强化资源掌控、优化产能结构并应对风险。通过多元资本手段强化

6、资源掌控、优化产能结构并应对风险。Harmony 黄金以 10.3 亿美元全现金收购麦克铜业，将完全持股澳大利亚CSA 高品位铜矿加速铜战略转型；兴业银锡拟斥资 4.54 亿元通过场外要约收购澳大利亚大西洋锡业全部股份；金诚信拟出资 2.3 亿美元主导哥伦比亚 Alacran 铜金银矿建设，项目设计矿石量 9790 万吨，预计建设期 2 年、寿命14.2 年；力拓分别与日本住友金属签署西澳 Winu 铜金项目最终合资协议、与智利 Codelco 达成阿塔卡马地区矿区开发合作协议；紫金矿业旗下刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震暂停部分井下作业，选厂转为处理地表 380万吨堆存矿石；印尼 Dana