【东兴证券】油服工程：全球油气上游资本开支仍将保持较高景气度，带动油服工程盈利增长-250627（11页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 油服工程：全球油气上游资本开支仍将保油服工程：全球油气上游资本开支仍将保持较高景气度，带动油服工程盈利增长持较高景气度，带动油服工程盈利增长 2025 年 6 月 27 日 看好/维持 石油石化石油石化 行业报告行业报告 分析师分析师 莫文娟 电话：010-66555574 邮箱： 执业证书编号：S1480524070001 投资摘要：2024 年以来至年以来至 2025 第一季度，海外通胀减缓，国内经济缓慢修复，油服工程板块盈利表现亮眼。第一季度，海外通胀减缓，国内经济缓慢修复，油服工程板块盈利表

2、现亮眼。2024 年以来，美国通胀压力有所减缓，CPI 同比上涨幅度逐步下降，截至年底低于 3%。2025 年第一季度美国通胀压力继续减缓，始终维持在 3%以下。作为全球需求端代表美国的通胀压力有所换缓和，也意味着大宗商品（原油）的估值压力有所缓解。同时，随着国内经济的缓慢修复，对油服工程的需求也逐步提升，2025 年 1 月至 5 月，国内制造业 PMI 围绕荣枯线 50 上下波动。国内 A 股油服工程板块，2024 年共实现营收 3108.44 亿元，同比增长 4.70%，归母净利润达 109.16 亿元，同比增长 10.79%。2025Q1 共实现营收 634.06 亿元，同比增长 4.

3、08%，归母净利润 27.13 亿元，同比增长 20.77%。油服工程：油服工程：未来油气需求量增长，未来油气需求量增长，自全球油气上游资本支出改善以来，油服行业保持较高景气度。自全球油气上游资本支出改善以来，油服行业保持较高景气度。国内油气资国内油气资源对外依存度高且消费量逐年攀升，未来油气需求量增长将驱动上游加大勘探开发力度。源对外依存度高且消费量逐年攀升，未来油气需求量增长将驱动上游加大勘探开发力度。202年至 2024 年，我国原油产量为 20472.24 万吨、20902.61 万吨、21289.09 万吨，原油进口量为 50823 万吨、56394 万吨、55342 万吨，进口量远

4、远高于产量，对外依存度较高，进口量占我国产量的 248.25%、269.79%、259.95%。2020 年至 2022 年，我国天然气产量为 1924.95 亿立方米、2075.84 亿立方米、2201.1亿立方米，但天然气还需要大量进口，进口数量为 1397 亿立方米、1673.5 亿立方米、1506.5 亿立方米。与此同时，我国国内油气需求逐年攀升，2023 年度，我国石油消耗量达到了 104676 万吨，天然气消耗量达到了 3944.91 亿立方米。2024 年国内原油需求量为 17.10 百万桶/天，同比上升 4.46%。未来油气需求量增长潜力仍很大，将有利驱动上游勘探开发资本支出。

5、自自 2020 年全球油气上游资本支出改善以来，油服业利润保持增长态势。年全球油气上游资本支出改善以来，油服业利润保持增长态势。据 IEA 发布的报告，2022-2024年全球上游油气投资分别为 4740 亿美元、5380 亿美元、5900 亿美元，同比增长 18.20%、13.50%、9.67%。2022 年至 2024 年国内 A 股油服业营业利润分别达到 104.47 亿元、133.22 亿元、158.20 亿元，分别同比增长 106.75%、27.52%、18.75%。国内油气公司以中国海油为例，2021 至 2024 年，中海油资本开支逐年增长，别为 875.92 亿元、1003.5

6、7 亿元、1279.13 亿元、1302.15 亿元，同比增长 13.16%、14.57%、27.46%、1.80%。通过油服传导，油服工程公司表现出优异的业绩，油服工程公司如中海油服 2022 年至2024年分别实现营业收入356.59亿元、441.09亿元、483.02亿元，分别同比增长22.11%、23.70%、9.51%；实现归母净利润 23.53 亿元、30.13 亿元、31.37 亿元，同比增长 651.22%、28.08%、4.12%。如海油发展2022年至2024年实现营业收入477.84亿元、493.08亿元、525.17亿元，分别同比增长23.35%、3.19%、6.51%