【上海证券】可选消费：年轻化、品牌化、智能化，驱动新成长-250626（10页）.pdf

1、证券研究报告2025年6月26日行业：纺织服饰增持 （维持）可选消费：年轻化、品牌化、智能化，驱动新成长分析师：袁锐 SAC编号：S0870525060002分析师：杜洋 SAC编号：S0870523090002SECTION1.新消费：品牌价值崛起，挖掘年轻消费2.黄金消费：黄金避险属性凸显，古法黄金带动金饰消费3.潮玩消费：情绪价值消费点亮新需求，谷子与潮玩显潜力4.户外消费：户外运动消费火热，行业向高端化、年轻化、日常化等趋势发展5.科技消费：AI+消费前景广阔，机器人产品加速迭代6.风险提示目录Content31.新消费：品牌价值崛起，挖掘年轻消费黄金消费结构分化显著，避险需求推动金价

2、走高；古法金与小克重引领新潮流；年轻群体成消费主力驱动创新。黄金消费黄金消费潮玩消费潮玩消费户外消费户外消费科技消费科技消费潮玩市场三大驱动力支撑：潮玩市场三大驱动力支撑：Z世代消费力崛起、IP商业化加速、技术创新推动；“谷子经济”高速增长，国潮引领市场；谷子经济推动二级市场繁荣。AI+消费正从技术探索转向大规模商业化；人形机器人量产与应用拓展；智能家居与穿戴设备深度升级。户外市场稳步扩容，渗透潜力巨大；健康意识与政策技术驱动增长；多元化细分趋势崛起：多元化细分趋势崛起：“轻户外”引领、消费场景拓展等。图片图片来源：上海黄金交易所，人民日报数字传播，来源：上海黄金交易所，人民日报数字传播，Mo

3、bTechMobTech研究院，浙江省纪委省监委网站研究院，浙江省纪委省监委网站42.黄金消费：黄金避险属性凸显，古法黄金带动金饰消费 黄金消费：黄金消费：黄金避险性质凸显，金价长期有望持续上涨。黄金避险性质凸显，金价长期有望持续上涨。6月3日，COMEX黄金突破3417美元/盎司，金价再次逼近历史最高位3500美元/盎司。国内黄金品牌价格随之攀升，足金金饰克价集体回到千元之上。我们认为美国关税政策反复以及美欧国际贸易摩擦进一步加剧推动市场的避险需求增长，金价预计在阶段性回调后有望维持长期上涨趋势。古法黄金兴起，推动行业重新定义。古法黄金兴起，推动行业重新定义。中国黄金协会统计数据显示，202

4、5年一季度，我国黄金消费量290.492吨，同比下降5.96%。其中，黄金首饰134.531吨，同比下降26.85%；金条及金币138.018吨，同比增长29.81%。受高金价抑制，黄金首饰消费需求持续疲软，古法金、硬足金和小克重金饰更为紧俏，黄金与其他材质结合的产品受年轻消费者喜爱。古法黄金和传统黄金在工艺、硬度、耐磨性和价值方面均有所区别。年轻消费占黄金首饰消费年轻消费占黄金首饰消费1/3。据2024中国金饰零售市场洞察，18至34岁的年轻人贡献了超过三分之一的黄金首饰销售额。为更好迎合年轻消费者需求，各大金饰品牌在形状款式、工艺设计、材质重量等方面都进行了改良创新，加速IP联名产品推出，

5、如周大生推出的“国家宝藏金文云锦”。建议关注：老铺黄金（古法黄金、高净值人群青睐）、周大福、潮宏基、周大生、老凤祥等。建议关注：老铺黄金（古法黄金、高净值人群青睐）、周大福、潮宏基、周大生、老凤祥等。图图 国际金价及国内金价、黄金市场价格走势情况国际金价及国内金价、黄金市场价格走势情况资料来源：资料来源：ifindifind，上海证券研究所，上海证券研究所图图 可比黄金珠宝公司毛利率走势变化情况可比黄金珠宝公司毛利率走势变化情况资料来源：资料来源：ifindifind，上海证券研究所，上海证券研究所0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.00050010

6、00150020002500300035004000期货收盘价(连续):COMEX黄金（美元/金衡盎司）市场价:周大福:黄金（元/克）上海黄金交易所:收盘价:黄金:Au9999（元/克）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%202120222023202425H1老铺黄金周大福潮宏基老凤祥周大生53.潮玩消费：情绪价值消费点亮新需求，谷子与潮玩显潜力 潮玩消费：潮玩消费：情绪价值成为消费核心驱动，挖掘消费者深层次需求。情绪价值成为消费核心驱动，挖掘消费者深层次需求。据中国潮玩与动漫产业发展报告（2024），潮玩行业近年成为消费市场中增长最快的领域之一，CAGR2015-202