【国金证券】2025年中期策略：筑牢防御线，掘金红利股-250622（42页）.pdf

1、20252025年中期策略：筑牢防御线，掘金红利股2025年6月22日12资料来源：Ifind一、内外因素下，2H25关注公用事业红利投资价值。二、细分子板块，看公用事业红利股的三种类型及代表公司 水电&垃圾焚烧：火电&城燃：核电&新能源：三、行业供需基本面与电改更新 供需：电改：四、投资建议及风险提示3内外因素下，2H252H25关注公用事业红利投资价值45资料来源：Ifind6 67 720256228 89 9细分子板块，看公用事业红利股的三种类型及代表公司101111-300-250-200-150-100-5005010015020004A 05A 06A 07A 08A 09A 1

2、0A 11A 12A 13A 14A 15A 16A 17A 18A 19A 20A 21A 22A 23A 24A垃圾焚烧-经营性现金流（亿元）垃圾焚烧-投资性现金流（亿元）垃圾焚烧-自由现金流（亿元）ifind-1,000-50005001,0001,50004A 05A 06A 07A 08A 09A 10A 11A 12A 13A 14A 15A 16A 17A 18A 19A 20A 21A 22A 23A 24A水电-经营性现金流（亿元）水电-投资性现金流（亿元）水电-自由现金流（亿元）1212ifind0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0.000.05

3、0.100.150.200.250.300.350.400.45垃圾焚烧-每股股利（左轴，元/股）垃圾焚烧-分红比例（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%0.000.050.100.150.200.250.300.350.40水电-每股股利（左轴，元/股）水电-分红比例（右轴）13131414ifind5.0%7.0%9.0%11.0%13.0%15.0%17.0%19.0%250.0300.0350.0400.0450.0500.0吨上网电量（左轴，KWh/吨）厂用电率（右轴）-60-40-200204019A20A21A22A23A24A垃圾焚烧-经营性现金流（亿元）垃圾焚

4、烧-投资性现金流（亿元）垃圾焚烧-自由现金流（亿元）1515PEifindPE-TTM6.19-60-40-2002040垃圾焚烧-经营性现金流（亿元）垃圾焚烧-投资性现金流（亿元）垃圾焚烧-自由现金流（亿元）1616ifind-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,00004A 05A 06A 07A 08A 09A 10A 11A 12A 13A 14A 15A 16A 17A 18A 19A 20A 21A 22A 23A 24A火电-经营性现金流（亿元）火电-投资性现金流（亿元）火电-自由现金流（亿元）0%10%20%30%40%50%60%70%8

5、0%0.000.050.100.150.200.25火电-每股股利（左轴，元/股）火电-分红比例（右轴）1717ifind18周期型周期型稳定型稳定型成长型成长型181919202024-0.0480.0010.0310.0460.0240.0500.048-0.060-0.040-0.0200.0000.0200.0400.06022A23A1Q242Q243Q244Q241Q25煤电度电利润总额（元/KWh）0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.01000.02021A2022A2023A2024A新增装机-风电（万千瓦）新增装机-光

6、伏（万千瓦）2121ifind0.44 53.4%44.8%0%10%20%30%40%50%60%0.000.100.200.300.400.50城燃-每股股利（左轴，元/股）城燃-分红比例（右轴）-200-150-100-5005010015020025004A 05A 06A 07A 08A 09A 10A 11A 12A 13A 14A 15A 16A 17A 18A 19A 20A 21A 22A 23A 24A城燃-经营性现金流（亿元）城燃-投资性现金流（亿元）城燃-自由现金流（亿元）222223232424ifind-1,500-1,000