【华鑫证券】计算机行业点评报告：多邻国：AI技术重塑教育生态，订阅驱动增长与全球化布局构筑盈利护城河-250619（5页）.pdf

1、请阅读最后一页重要免责声明1诚信、专业、稳健、高效20252025 年年 0606 月月 1919 日日多邻国（多邻国（D DUOL.OUOL.O）：）：AIAI 技术重塑教育生态，订技术重塑教育生态，订阅驱动增长与全球化布局构筑盈利护城河阅驱动增长与全球化布局构筑盈利护城河计算机计算机行业点评报告行业点评报告推荐推荐(维持维持)事件事件分析师：宝幼琛分析师：宝幼琛S联系人：谢孟津联系人：谢孟津S行业相对表现行业相对表现表现1M3M12M计算机(申万)0.4-12.535.4沪深 300-0.1-3.49.8市场表现市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究相关研究1、计算机行业周报：智

2、源发布“悟界”系列大模型，高德开放平台发布智能眼镜解决方案2025-06-122、计算机行业点评报告：文远知行（WRD.O）：Robotaxi 领航出海，平台化战略加速全球化商业兑现2025-06-093、计 算 机 行 业 周 报：DeepSeekR1-0528 升级，字节扣子空间上线一键转播客功能2025-06-06多邻国官网发布 2025 年第一季度财报,公司当季实现总营收2.307 亿美元，同比增长 38%；毛利率为 71.1%，同比减少190 个基点；运营费用 1.405 亿美元，同比增长 32.6%。净利润 3510 万美元，同比增长 30%。投资要点投资要点营收与利润实现双位数增

3、长，盈利能力持续改善营收与利润实现双位数增长，盈利能力持续改善营收端：营收端：订阅业务驱动增长，多邻国在 2025 年第一季度实现总营收 2.307 亿美元，同比增长 38%，主要由订阅收入增长推动。其中，订阅收入同比增长 45%至 1.91 亿美元，占总收入的 83%，付费用户数达 1030 万，同比增长 40%。广告及其他收入同比增长 11%至 3980 万美元，反映多元化变现能力的提升。盈利端：盈利端：毛利率保持高位，2025 年第一季度毛利率为71.1%，同比微降 1.9 个百分点，主要因 Duolingo Max 的生成式 AI 成本增加，但运营效率显著优化：研发费用占比稳定在 31

4、%，销售与行政费用率分别控制在 12%和 19%，后者同比下降 2 个百分点。调整后 EBITDA 达 6280 万美元，同比增长43%，利润率提升至 27.2%，反映规模效应与成本控制成效。运营利润 2359 万美元，同比增长 43.5%。自由现金流达 1.03亿美元，同比增长 31%，现金储备增至 8.84 亿美元，显示强劲现金生成能力。用户规模跨越式增长：助力多邻国市场渗透深化用户规模跨越式增长：助力多邻国市场渗透深化用户规模的爆发式增长，多项核心指标创历史新高。用户规模的爆发式增长，多项核心指标创历史新高。日活跃用户（DAU）达到 4660 万，同比增长 49%；月活跃用户（MAU）达

5、 1.302 亿，同比增长 33%。这一增长主要由两大驱动因素构成：一是品牌营销活动发力，第一季度推出的“Dead Duo”悬疑主题营销活动，通过社交媒体叙事引发用户自发传播，累计创造 17 亿次有机曝光量，有效拉动新用户注册与沉睡用户召回；二是产品体验的持续优化，包括引入证证券券研研究究报报告告行行业业研研究究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效趣味性视觉设计、每日学习提醒功能，以及“Unhinged”风格的成就动画，显著提升用户粘性。在用户结构层面，付费订阅用户突破 1030 万，同比增长 40%，付费渗透率维持在8.9%的高位。值得注意的是，公司通过

6、社会影响力项目“Early Learners First”进一步拓展用户边界，例如在匹兹堡设立的 Duos Treehouse 双语学习空间，为低收入家庭儿童提供免费早教服务，强化了品牌在教育公平领域的差异化定位。产品矩阵多元化：加速多邻国全球化战略落地产品矩阵多元化：加速多邻国全球化战略落地产品矩阵的广度与深度持续拓展，多邻国正从单一语言学习产品矩阵的广度与深度持续拓展，多邻国正从单一语言学习平台向综合技能学习平台升级。平台向综合技能学习平台升级。2025 年第一季度，公司推出首个战略级非语言类课程象棋课程，通过分级训练与游戏化挑战模式，培养用户的策略思维与决策能力，标志着业务边界向素质教育