【华源证券】有色金属 大宗金属周报：年中长单谈判悬而未决，铜价震荡-250622（16页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告有色金属有色金属行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S郑嘉伟SAC：S田庆争SAC：S联系人联系人陈轩板块表现：板块表现：年中长单谈判悬而未决，铜价震荡年中长单谈判悬而未决，铜价震荡有色金属 大宗金属周报（2025/6/16-2025/6/20）投资要点：投资要点：铜：年中长单谈判悬而未决，铜价震荡。铜：年中长单谈判悬而未决，铜价震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.83%/-0.

2、03%/+1.74%，宏观方面，本周美联储议息会议如期维持利率不变，铜价维持震荡。海外铜库存转移仍在继续，伦铜/纽铜库存分别为 9.9 万吨/20.1 万短吨，环比变动-13.3%/+2.6%。国内铜库存去化，沪铜库存 10.1 万吨，环比-1.1%，社会库存 14.6 万吨，环比+0.8%。据据 smmsmm，中国冶炼厂与中国冶炼厂与 AntofagastaAntofagasta 的第二轮年中谈的第二轮年中谈判已于本周四开启判已于本周四开启，AntofagastaAntofagasta 仍然坚持仍然坚持-15-15 美元报价美元报价，中国冶炼厂并未明确表示中国冶炼厂并未明确表示接受接受-15

3、-15 美元的结果，并且将于下周开启第三轮谈判美元的结果，并且将于下周开启第三轮谈判。需求方面，本周铜下游需求回升，铜杆开工率 75.8%，环升 2.6pct。我们认为铜价短期仍维持震荡，金融属性更值得关注：1）美国 232 铜进口调查落地情况及美国关税反复的可能；2）美国经济和通胀数据及降息预期。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业。铝铝：库存持续去化库存持续去化，铝价高位震荡铝价高位震荡。1 1）氧化铝氧化铝：现货货源宽松现货货源宽松，现货价格回落现货价格回落。本周氧化铝价格跌 3.35%至 3170 元/吨，氧化铝期货主力合约 2

4、509 涨 1.65%至 2899元/吨。据 SMM 数据，本周部分氧化铝厂检修结束，运行产能增减并行，本周氧化铝运行产能下降 44 万吨/年至 8857 万吨/年，现货货源仍维持宽松。电解铝厂氧化铝库存累库 0.86 万吨至 265.5 万吨。预计短期氧化铝基本面仍维持宽松格局，现货价格预计回落。2 2）电解铝电解铝：库存持续去化库存持续去化，铝价高位震荡铝价高位震荡。本周沪铝涨 0.49%至 2.05万元/吨，电解铝毛利 4383 元/吨，环比提升 3.6%。本周铝价大幅上涨主要受库存持续去化和可交割货源紧张催化。国内现货库存 44.7 万吨，环比降低 2.6%，沪铝库存 10.5 万吨，

5、环比降低 5.0%，库存持续去化，或主要受中美缓和下游补库影响。铝价上行空间或受限于淡季需求及挤仓缓解，维持 2.0-2.1 万元/吨的判断。建议关建议关注注：宏创控股宏创控股、云铝股份云铝股份、电投能源电投能源、中孚实业中孚实业、天山铝业天山铝业、神火股份神火股份、中国铝业中国铝业、焦作万方。焦作万方。锂锂：锂价底部震荡锂价底部震荡，静待后续矿端减产及旺季需求支撑静待后续矿端减产及旺季需求支撑。本周碳酸锂价格下跌 0.41%至 6.04 万元/吨，锂辉石精矿下跌 1.43%至 620 美元/吨。供给端，本周碳酸锂产量1.85 万吨，环比增加 1.8%。SMM 周度库存 13.49 万吨，环比

6、增加 1.0%。当前锂价在 6 万底部震荡，部分锂盐厂开始减停产，但矿端仍未看到明显减产，碳酸锂周度产量仍维持环比增长，锂价底部仍承压，静待后续矿端减产。需求端，当前处于锂需求淡季，维持刚需采购为主，等待后续旺季需求支撑。锂价目前处于二次探底阶段，当前锂价下冶炼厂多处于亏损状态，成本支撑下锂价下行空间有限，后续重点关注供给端冶炼厂和矿端减产事件以及需求端的边际改善。我们建议关注具备第二我们建议关注具备第二增长曲线的低估值标的和仍具备锂自给率提升和降本空间标的：雅化集团（锂增长曲线的低估值标的和仍具备锂自给率提升和降本空间标的：雅化集团（锂+民民爆）、中矿资源（锂爆）、中矿资源（锂+小金属小金属