【德邦证券】基础化工行业周报：涨价主线！关注活性染料、生物柴油等-250616（42页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业周报 基础化工 2025 年 06 月 16 日 基础化工基础化工 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 王华炳王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱： 市场表现市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.染料行业更新：供给端趋紧态势延续，重视 H 酸与活性染料弹性，2025.6.10 2.涨价主线！关注氯虫苯甲酰胺、SAF 等，2025.6.8 3.万华化学（600309.SH）：主营业务保持稳健，减值&报废短期拖累，2025.6.4 4.SAF 企业有望迎来量

2、价齐升阶段！，2025.6.4 5.新一轮化工供给侧改革或将开启，2025.6.3 涨价主线！关注活性染料、生物柴油等涨价主线！关注活性染料、生物柴油等 Table_Summary 投资要点：投资要点：本周基础化工板块表现好于大盘。本周基础化工板块表现好于大盘。根据 Wind，本周（6/6-6/13）上证综指涨跌幅为-0.2%，创业板指数涨跌幅为+0.2%；申万基础化工行业指数涨跌幅为 0%，在全部31 个行业板块中位列第 14 位，跑赢上证综指 0.2 个百分点，跑输创业板指数 0.2个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+0.8%，创业板指数涨跌幅为-4.6%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+

3、5.8%，跑赢上证综指 5.1 个百分点，跑赢创业板指数 10.4 个百分点。本周事件：本周事件：根据百川盈孚，截至 6 月 13 日，H 酸市场价格为 41750 元/吨，月环比+3.09%，年同比+22.79%，价格创近三年新高；同期活性染料市场价格 23 元/公斤，月环比+4.55%，年同比+9.52%。根据金联创数据，截至 6 月 12 日，二代 UCO 价格周均价为 7445 元/吨，较上周+1.85%；根据钢联数据，欧洲二代生物柴油 HVO FOB 价格 1707.15 美元/吨，月环比+11.47%；欧洲 SAF FOB 价格1949.42 美元/吨，月环比+11.60%。核心观

4、点：核心观点：活性染料：原料活性染料：原料 H 酸环保压力较大，支撑活性染料价格向上。酸环保压力较大，支撑活性染料价格向上。H 酸是生产酸性，直接和活性染料的关键中间体原料之一，但 H 酸生产过程中产生的废水属于难处理染料废水，色度深、成分复杂、毒性大、含盐量高、酸性强，不能直接进行生化处理，导致处理费用较高，因此长期以来行业环保压力较大。以史为鉴，较多中小型 H 酸生产企业已因环保要求不达标，陆续被淘汰出局，龙头企业也受到波及，开工率下滑较多，行业洗牌加剧，落后产能逐步被淘汰。据闰土股份投关记录，截至 2025 年 5 月，目前国内 H 酸的有效产能不足 6 万吨，市场有效供应存在 10%以

5、上的缺口。近期，由于部分 H 酸生产企业执行检修计划以及此前 4 月内蒙古乌海市亚东精细化工厂发生火灾事故影响，行业开工率延续低位运行态势。此外，由于化工企业生产安全事故频发，未来国内安全生产与环保的督察力度有望加大。我们认为，H 酸行业的出清或将长期延续，行业集中度有望不断提升，格局实现持续优化。据百川盈孚，截至 6 月 13 日，H 酸市场价格为 41750 元/吨，月环比+3.09%，年同比+22.79%，价格创近三年新高。考虑到活性染料下游需求较刚性以及 H 酸价值量占比较大等因素，我们认为 H 酸到活性染料的价格传导机制或较有效。本轮关键中间体 H 酸加速涨价，活性染料成本端支撑力度

6、或进一步增强。从行业格局来看，我国活性染料行业集中度较高，据百川盈孚，截至 2025 年 5 月 CR4 达64.91%，在此背景下，我们认为头部企业的挺价意愿或更充分，有望推动活性染料价格进一步加速上涨。建议关注：建议关注：锦鸡股份、吉华集团、闰土股份、海翔药业、浙江龙盛。生物柴油：生物柴油相关产品价格上升，原料生物柴油：生物柴油相关产品价格上升，原料 UCO 受益形成正向反馈。受益形成正向反馈。近期生物柴油产业链上相关产品价格均有不同幅度复苏。据钢联数据，截至 6 月 12 日，二代生物柴油 HVO FOB 价格 1707.15 美元/吨，月环比+11.47%；SAF FOB 价格1949