磷化工行业磷矿石专题报告：高景气周期有望延续-220526（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo 2022.05.26 高景气周期有望延续高景气周期有望延续 磷矿石专题报告磷矿石专题报告 段海峰段海峰(分析师分析师) 沈唯沈唯(研究助理研究助理) 0755-23976713 0755-23976795 证书编号 S0880520090003 S0880121080015 本报告导读：本报告导读： 磷矿石供给偏刚性； 磷肥消耗磷矿石供给偏刚性； 磷肥消耗60%以上磷矿石， 农业景气周期下， 需求预计稳中有以上磷矿石， 农业景气周期下， 需求预计稳中有增，同时，新能源持续放量，预计增，同时，新能源持

2、续放量，预计 25 年将消耗年将消耗 470 万吨磷矿石需求。万吨磷矿石需求。 摘要：摘要： 环保与资源环保与资源保护双重压力下， 磷矿石产量逐渐下降。保护双重压力下， 磷矿石产量逐渐下降。 随问题矿山复随问题矿山复产、 退产完成产、 退产完成， 国内磷矿供给能力将维持刚性。， 国内磷矿供给能力将维持刚性。 湖北基于国家的长江大保护方针出台文件， 关闭小产能矿山， 对于有环保问题的企业关停、整改。贵州、云南由于脆弱的生态环境，多次叫停磷矿开采，产量持续下降。四川由于大熊猫保护区的建设， 在 2018 年大幅下降。 此外，国内存在较为严重的乱采现象， 小磷矿的资源利用率仅有 15%-30%，因此

3、我国主要磷资源储量大省都采取了措施以控制小磷矿开采。 考虑到当前国内对环境及资源的重视程度， 对磷矿的保护性开发将成为常态，并且经过四年时间的整改，矿石基本整改完成， 因此未来国内磷矿资的供给将维持刚性。根据百川盈孚，2019 年 12 月全国 11 家磷矿企业停采，而 2022 年四月数据显示，全国并无磷矿停采。此外，考虑到当前国内外价差过大，磷矿进口的可能性小。 农业景气周期农业景气周期， 磷肥需求磷肥需求稳定增长稳定增长。 磷肥为磷矿石最重要的下游需求， 占比超过 65%， 磷肥需求是磷矿石需求的压舱石。 当前全球农业进入景气周期，预期磷肥需求稳定增长。1）国内磷肥的表观需求量或将趋稳。

4、 我国自 2015 年以来持续开展化肥农药施用量零增长行动，磷铵表观消费量自 2017 年以来不断下降，但下降速度已逐渐趋缓，考虑到当前的农业高景气以及国家重点强调粮食安全，预计 22 年国内磷铵表观需求将趋稳。2）海外需求将是主要拉动力。2021 年我国20%磷酸一铵、46%磷酸二铵用于出口，海外农产品持续高价，带动磷肥需求量上涨，预计后续将拉动我国磷肥出口需求。3）当前在开工率维持高位的同时，一铵、二铵库存均快速下行至低位区间。 新能源新能源带动电池用磷带动电池用磷需求持续爆发。需求持续爆发。 正极材料： 2021 年， 全国新能源汽车产销分别完成 354.5 万辆和 352.1 万辆，

5、同比分别增长 159.5%和 157.5%。动力电池作为新能源汽车的核心组成部分，随着新能源汽车市场规模扩张，动力锂电池需求将持续爆发。当前， 随补贴退坡及磷酸铁锂电池包能量密度得到提升，磷酸铁锂电池装机量占比回升。此外，储能电池领域，磷酸铁锂亦是主要正极材料。电解液：磷酸六氟磷酸锂是当前主流的电解液溶质。预计 2025 年锂电池对磷矿石的需求将达到 470 万吨/年。 投资建议：投资建议：磷化工景气向上， 川恒股份、云天化、川发龙蟒、 云图控股、川金诺等有望受益。 风险提示：风险提示：磷矿石开采政策放开，农产品价格大幅下降。 评级：评级： 增持增持 上次评级： 细分行业评级 相关报告 行业专

6、题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 磷化工磷化工 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 25 目录目录 1. 磷矿石价格回顾：供给紧张下，磷矿价格强势 . 3 2. 供给端:国内环保政策趋严，全球资源型国家逐步扩产 . 4 2.1. 全球格局：资源优势凸显，资源型国家逐步扩产 . 5 2.2. 国内：磷矿资源品位较低，开采难度大 . 7 2.3. 资源保护与环保压力下，国内磷矿产量逐步缩减 . 9 3. 需求端：磷肥稳定增长，新能源带来增量 . 12 3.1. 农业景气周期将拉升磷肥需求 . 13 3.