【东吴证券】AI+汽车智能化系列之十二：理想汽车核心竞争力剖析-250610（72页）.pdf

1、理想汽车核心竞争力剖析AI+汽车智能化系列之十二证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱： 联系电话：021-601997932025年6月10日核心结论2理想汽车的最核心竞争力是在于：李想本人的极致产品经理思维方式以及快速学习纠错能力。“创造移动的家，创造幸福的家”一直是理想汽车的使命，公司愿景-价值观-行为标准跟随外在环境变化在逐步调整。如果要给理想汽车找对标系，我们认为是“苹果和任天堂”。理想汽车国内市场能做多大？目前理想规划在营收达3000亿元之前坚持做SUV/MPV品类，后续将拓展轿车品类。根据我们的对中国新能

2、源汽车市场分析判断：20万元+SUV/MPV市场未来3-5年市场规模预计稳定在470万辆，其中混动渗透率/纯电渗透率预计分别会达到30%/35%。目前理想已经获得20万元以上SUV市场份额第一名，考虑未来理想产品谱系完善/技术底座加强，我们按照悲观到乐观假设20万元以上市场理想市占率远期空间可达到17%/20%/25%（销量市占率，下同），对应理想SUV销量空间为68/80/100万辆，20万元以上MPV市场份额10%（对应7万辆），合计在进行轿车布局前理想国内销量天花板预计75-107万辆。理想汽车技术底座能力如何？在核心技术布局上，我们认为理想汽车是有取舍且擅长与合作伙伴分工协作。1）电动

3、化技术布局维度：增程方面，理想引领增程式新能源汽车走向市场并迭代下一代增程技术，REV3.0将搭载500km+纯电续航大电池，增程器热效率达到43%+。纯电方面，理想拥抱800V架构，在SiC产业链重点布局封装测试环节，建立自动化工厂自研封装新技术，参与晶圆制造环节前置阶段的芯片设计；理想快速推进超充桩自建，截至2025年5月4日已建成2271座；电池方面，理想联合宁德打造麒麟5C电池，进一步优化内阻。车身一体化方面，理想Mega联合文灿股份，首次采用免热处理进行后地板骨架一体化压铸，后续与燕龙科技、博俊科技合作，将一体化压铸继续应用于前舱和后地板。2）智能化技术布局维度：硬件方面，2025款

4、理想L系列率先搭载700TOPS英伟达Thor-U芯片，并上车禾赛新一代ATL激光雷达，预埋下一代智能化能力。软件方面，现阶段理想自研端到端+VLM助力其智驾进入行业第一梯队，自研下一代VLA模型将于2025H2上车，云端预训练VL基座模型，蒸馏后加入action部分，有望实现司机Agent智能体。座舱方面，理想同学MindGPT 3.0上线深度思考，模型能力进一步提升。风险提示：乘用车价格战超预期；终端需求恢复低于预期；L3级别自动驾驶政策推出节奏不及预期。注：全文销量、市占率、市场空间等均为国内市场数据一张图看懂理想汽车核心竞争力3理想同学创造移动的家，创造幸福的家理想汽车 Mind-VL

5、A基座大模型机器人等其他终端20万元+家庭市场（SUV/MPV）增程平台Mega+L9/I9L6/I6L8/I8+L7/I740W以上30-40W20-30W纯电平台智驾系统李想：极致产品经理且快速学习能力 对标：苹果/任天堂 独一无二的创意和极致体验目录一、理解理想的愿景和使命二、20万元+家庭市场到底多大？四、理想汽车的技术底座三、理想汽车的产品矩阵五、风险提示一、理解理想的愿景和使命对标：苹果和任天堂6苹果公司：全球智能手机领导者 科学和艺术最完美结合公司愿景：“To make the best products on earth and to leave the world bette

6、r than we found it.”追求卓越性能的产品且让世界变得更美好！商业模式：硬件+软件+服务的闭环体系。以硬件为入口获取用户，以软件和服务提升粘性，通过垂直整合的生态系统实现长期价值锁定。护城河：手机芯片-操作系统-生态封闭系统，确保极致的用户体验，极致的用户粘性。与任天堂区别：相比游戏，手机是必需品不用担心用户规模，但技术创新的领先性要求更高数据来源：公司公告，东吴证券研究所10%10%15%15%16%21%24%27%22%22%23%21%21%22%21%21%26%25%25%24%0%5%10%15%20%25%30%01,0002,0003,0004,0005,00