【国金证券】农林牧渔行业研究：生猪价格走弱，关注行业体重变化-250608（13页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议 行情回顾：行情回顾：本周（2025.06.02-2025.06.06）农林牧渔（申万）指数收于 2682.22 点(周环比+0.91%)，沪深 300 指数收于 3873.98点（周环比+0.88%），深证综指收于 2007.69 点（周环比+1.82%），上证综指收于 3385.36 点（周环比+1.13%），科创板收于 991.64 点（周环比+1.50%)，农林牧渔行业指数跑赢上证综指。从一级行业涨跌幅来看，本周排名前三的为通信（周环比+5.27%）、有色金属（周环比+3.74%)、电子（周环比+3.60%），农林牧渔（周环比+0.91%）排名第

2、 20。生猪养殖：生猪养殖：本周生猪出栏均重为 129.17 公斤/头，同时本周行业冻品库容率环比+0.04%至 16.25%，均重下降速度环比上周有所放缓，供给持续增加下短期猪价持续调整。根据涌益咨询/钢联数据，5 月份样本企业能繁母猪存栏分 别环比+0.32%/+0.45%，能繁母猪存栏在盈利背景下依旧小幅提升。目前在政策引导&猪价持续转弱的背景下，预计能繁母猪存栏后续增长有限，中期或趋势线下，利好中期行业良性发展。当下猪价表现下成本领先的头部养殖企业生猪盈利超200 元/头，预计头部企业在上半年有望实现较好盈利，而在供给压力持续后移的背景下，下半年猪价或存在一定压力，若行业产能有序调控，

3、中期行业盈利中枢有望提升。目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而年后价格表现强于此前预期使得整体预期略有上修，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值处于底部区间。短期来看，2025 年在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差，若后续出现去产能行为，利好头部企业利润改善和市占率提升。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。重点关注：牧原股份、温氏股份等。禽类养殖：禽类养殖：随着消

4、费端进入淡季，在供给较为充足的背景下，白羽鸡价格有所转弱，但是整体价格表现相对平稳，黄鸡价格则有所企稳，目前板块景气度底部企稳。近期由于海外禽流感的发酵，海外引种受阻，若引种端持续中断，白羽鸡产能或出现较大下降。展望全年，下游端随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。牧业：牧业：本周散奶价格已经回升至 2.6 元/公斤，散奶价在供给减少的背景下企稳回升，我们预计随着供给端产能去化的逐步传导，原奶价格在 25H2 有望企稳回升，目前原奶价格依旧低迷，随着青贮季到来，预计行业去产能有望加速；肉牛方面近期犊牛

5、与活牛价格已经上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望拐点向上。种植链：种植链：近期在关税政策的影响下，大宗农产品价格出现较大波动，而在外部环境不确定性较强的背景下，我国持续推行种业振兴、通过提高粮食单产提升产量。同时全球天气出现一定程度的扰动，整体农作物产量或出现一定程度的下降，目前种植板块景气度底部企稳，若粮食出现实质性减产，种植产业链有望景气度出现改善。风险提示 转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、本周行情回顾.4 二、重点数据跟踪.5 2.1 生猪养殖：猪价震荡偏弱，行业体重出现松动

6、.5 2.2 禽类养殖：禽流感持续发酵，鸡价持续震荡.6 2.3 牧业：牛肉价格稳中偏强，奶牛存栏去化有望加速.7 2.4 种植产业链：贸易摩擦频发，关注涨价品种.8 2.5 饲料&水产品：饲料价格企稳，水产价格保持平稳.10 三、重点新闻速览.11 3.1 公司公告.11 3.2 行业要闻.11 风险提示.11 图表目录图表目录 图表 1：本周行业涨跌幅情况.4 图表 2：本周各板块涨跌幅情况.4 图表 3：本周农业板块涨幅前十个股.5 图表 4：本周农业板块排名靠后前十个股.5 图表 5：全国商品猪价格走势（元/公斤）.5 图表 6：15 公斤仔猪价格（元/公斤）.5 图表 7：猪肉平均批