【东吴证券】环保行业跟踪周报：环卫无人化招标呈加速迹象，固废板块提分红+供热IDC拓展提ROE-250609（22页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报环保 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 环卫无人化招标呈加速迹象环卫无人化招标呈加速迹象，固废板块提分，固废板块提分红红+供热供热 IDC 拓展提拓展提 ROE 2025 年年 06 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600523070006 行业走势行业走势 相关研究相关研究 绿电直连政策打开垃圾焚烧发电IDC 合作空间，固废板块提分红+供热IDC

2、拓展提 ROE 2025-06-03 全国绿电直连政策发布，打开垃圾焚烧发电 IDC 合作空间 2025-06-02 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 重点推荐：重点推荐：瀚蓝环境，绿色动力，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，九丰能源，龙净环保，高能环境，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德环境。建议关注：建议关注：联泰环保，旺能环境，绿色动力环保，北控水务集团，武汉控股，碧水源，海螺创业，重庆水务，凯美特气，仕净科技。行业行业跟

3、踪：跟踪：环卫无人化环卫无人化招标呈加速迹象，将加速行业发展和技术迭代。招标呈加速迹象，将加速行业发展和技术迭代。5 月 29 日，深能环保 2025-2026 年度小型自动驾驶无人清扫车集中采购项目挂网公示，拟通过公开招标方式集中采购 100 台小型自动驾驶无人清扫车，采购预算 2860 万元，计划于 6 月 20 日开标。6 月 4 日，盈峰环境全资子公司长沙中联重科环境产业有限公司与深铁物业组成联合体，成功中标深圳市龙华区民治街道城市管家项目，成交金额1.52 亿元（年），三年期服务总额 4.56 亿元，中标人需根据辖区应用场景或上级要求配置环卫机器人、智能清扫设备、无人机等智能环卫设备

4、。行业观点：【垃圾焚烧】资本开支下降提分红验证，供热行业观点：【垃圾焚烧】资本开支下降提分红验证，供热&IDC 等提质增效促等提质增效促 ROE和估值双升！和估值双升！固废重点逻辑在于：一是资本开支下降，自由现金流大幅改善，分红提升！二是，行业成熟期提质增效！1）自由现金）自由现金流增厚提分红：流增厚提分红：行业步入成熟期，资本开支下降，板块自由现金流于 23 年转正，24 年持续增厚。政策要求推进垃圾处理计量收费，促商业模式 C 端理顺，改善现金流。提分红兑现：【军信股份】24年现金派息 5.07 亿元（同比+37%），每股派息维持 0.9 元，分红比例分红比例 94.59%（同（同比比+2

5、2.78pct），股息率 4.3%；【绿色动力】24 年现金派息 4.18 亿元（同比+100%），分红比例 71.45%（同比+38.23pct），远超分红承诺底线，24 年 A 股股息率 4.2%，港股股息率 7.3%；【瀚蓝环境】24 年分红预案拟派息 6.52 亿元（同比+67%），分红比例 39.20%（同比+11.83pct），股息率 3.3%；【永兴股份】24 年现金派息 5.40亿元（同比+15%），分红比例 65.81%（同比+2.12pct），股息率 3.8%；【光大环境】24 年派息 14.13 亿港元（同比+5%），分红比例 41.84%（同比+11.33pct），24

6、 年股息率 6.0%。2）降本增效提）降本增效提 ROE：成熟期资产不扩张，固废企业通过降本、供热、IDC 合作等方式提质增效，带来 ROE 提升！如绿色动力绿色动力 25Q1 归母净利润同增归母净利润同增 33%超预期，供热量同增超预期，供热量同增 97%，25Q1 加权加权 ROE 同增同增 0.51pct 至至 2.27%。垃圾焚烧+IDC为行业拓展新趋势，垃圾发电优势在于：优势在于：清洁高效、稳定性、经济性、分布近城市中心；三种模式：三种模式：纯供能模式/供能+机柜租赁/供能+算力租赁模式下，2000 吨/日匹配 20MW 数据中心，盈利增量弹性为 26%/66%/817%，综合 RO