【华源证券】小金属＆新材料双周报：小金属价格分化显著：稀土/钨/钼上涨，锡/锑震荡调整-250608（13页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告小金属小金属行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S郑嘉伟SAC：S田庆争SAC：S项祈瑞SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：小金属价格分化显著：稀土/钨/钼上涨，锡/锑震荡调整小金属新材料双周报（2025/5/26-2025/6/6）投资要点：投资要点：稀土：国内价格小幅上涨，等待出口窗口期落地稀土价格有望突破。稀土：国内价格小幅上涨，等待出口窗口期落地稀土价格有望突破。近两周，氧

2、化镨钕上涨 4.66%至 44.9 万元/吨，氧化镝上涨 0.31%至 163 万元/吨，氧化铽上涨1.69%至 720 万元/吨。受 4 月 4 日中国限制 7 种中重稀土相关产品出口影响，5 月海外氧化镝、氧化铽暴涨，欧洲氧化镝由 250-310 美元/公斤上涨至 700-1000 美元/公斤（涨幅 204%），氧化铽由 930-1000 美元/公斤上涨至 2000-4000 美元/公斤（涨幅 211%），海外缺货大涨而国内涨价相对一般主要受出口限制影响导致国内外两市场割裂导致，国内价格或复制锑价走势待企业获得出口许可后，稀土价格或随之大涨。当前除关注国内外报价主线外，可关注：1）稀土总量

3、控制意见稿落地时间；2）稀土配额；3）缅甸稀土矿进口。稀土作为高胜率板块，中重稀土弹性更大。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。钼钼：供给端收缩预期叠加需求不弱供给端收缩预期叠加需求不弱，推动钼价上涨推动钼价上涨。近两周，钼精矿价格上涨 6.33%至 3865 元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨 4.01%至 24.65 万元/吨。供给端，钼精矿预期收缩信号逐步显现；需求端，下游需求保持稳健，刚性需求持续释放。矿端率先上调报价，提振产业链涨价信心，后续重点关注钢招情况。建议关注：金钼股份。钨钨：供给端持续推动钨价创新高供给端持续推动钨价创新高。近两周，黑钨精

4、矿价格上涨 4.88%至 17.20 万元/吨，仲钨酸铵价格上涨 4.33%至 25.30 万元/吨。供给端，钨精矿开采指标缩减，近期钨矿资源放量较少，矿端品味下降及资源属性提供强力支撑，矿价持续高位试探。需求端，国内需求基本保持稳定，以刚需采购为主。近年来钨丝应用领域不断拓展，可用于光伏领域切割硅片，或可用作人形机器人的钨丝腱绳，新领域应用有望打开钨需求增长空间。建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。锡：现货紧张远期预期缓解，供需双弱下震荡为主。锡：现货紧张远期预期缓解，供需双弱下震荡为主。近两周，SHFE 锡下跌 0.38%至 26.36 万元/吨，LME 锡下跌 0.98%至

5、 3.24 万美元/吨。供应端，一方面云南精炼锡冶炼企业开工率受缅甸原料短缺保持低位，另一方面刚果(金)Bisie 锡矿复产进入第二阶段，首批原料预计 6 月陆续到港。整体呈现现货供应偏紧，远期原料或逐步缓解的格局。需求端，高价锡锭导致电子及家电行业补库意愿低迷，下游厂家以刚需采购为主。供需双弱之下预计价格维持震荡运行。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。锑：供应端边际改善需求弱势分化，锑价持续调整。锑：供应端边际改善需求弱势分化，锑价持续调整。近两周，锑锭价格下跌 3.37%至 21.50 万元/吨，锑精矿价格下跌 3.85%至 18.75 万元/金属吨。供给端，中缅口岸物流修复超预期，

6、6 月锑精矿进口量增 30%至 3000 吨，锑价已跌破行业平均成本线引发减产和恐慌抛售。需求端，光伏玻璃采购放缓，阻燃剂出口疲软，军工及铅酸电池需求稳定。供给改善需求走弱下锑价持续调整。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。新材料新材料：关税缓和窗口期出现关税缓和窗口期出现，关注出口新材料修复机会关注出口新材料修复机会。当地时间 5 月 12 日上午9 点，中美双方发布中美日内瓦经贸会谈联合声明。同意共同采取以下措施：美2 20 02 25 5 年年 0 06 6 月月 0 08 8 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和