【东兴证券】通信行业2025年半年度投资策略：算力产业链发展迅速，看好光模块&IDC&物联网模组-250606（25页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 通信通信行业行业 2 2025025 年半年度投资策略年半年度投资策略：算力算力产业链发展迅速，看好光模块产业链发展迅速，看好光模块&IDC&IDC&物联物联网模组网模组 2025 年 6 月 6 日 看好/维持 通信通信 行业行业报告报告 分析师分析师 石伟晶 电话：021-25102907 邮箱：shi_ 执业证书编号：S1480518080001 投资摘要：通信板块上半年涨幅排名第通信板块上半年涨幅排名第 25。2025 年年初至 6 月 3 日，A 股投资风格呈现震荡特征，其中美容护理、银行

2、、有色、汽车等板块涨幅靠前。申万通信指数累计涨幅-4.0%，在 31 个一级行业中排名第 25。通信板块估值通信板块估值处于处于合理水平合理水平。年初至今，通信板块 PE（TTM）估值区间 21.3X-24.8X，5 月底通信板块 PE（TTM）23.0X。通信行业产业链可以划分：1）运营商主导投资建设的有线以及无线通信网络；2）运营商及大模型厂商投资的 AI 算力产业链；3）以及通信网络与行业相结合的融合应用，具体包括物联网、车联网、工业互联网、企业通信、卫星互联网等。下半年下半年，我们看好我们看好光模块、光模块、IDC、物联网模组板块投资机会。、物联网模组板块投资机会。光模块持续受益中美头

3、部云计算企业加大光模块持续受益中美头部云计算企业加大 AI 资本开支。资本开支。根据 LightCounting 报告，美国五大云厂商光模块开支规模增速将由2024年的70%下降至2025年的50%，而中国五大云厂商光模块开支规模增速将由2024年的 130%下降至 2025 年的 90%。我们认为，2025 年全球 AI 资本开支同比增速虽然下降，依然保持较快增长，光模块市场将保持较高增长。中美关税政策对行业影响有限。当前美国对中国出口光模块的适用税率由 7.5%增加至 27.5%。具体影响为：关税政策变动导致订单短期停滞、供应商承担部分税费影响光模块单价、中国国内产能逐步向东南亚转移。政策

4、或将进一步打开政策或将进一步打开 AIDC 发展空间。发展空间。从资本投资角度，2025 年 2 月，大型互联网平台阿里巴巴带头宣布加大 AI 基础设施投入；民营资本也陆续跟随，2025 年 3 月，奥飞数据计划定增募集 17.5 亿元，用于建设新一代云计算和人工智能产业园。从政策层面，当前工信部尚未联合国家能源局共同推出执行层面的用电保障措施。国家能源局2025 年能源工作指导意见指出 2025 年工作目标是：能源供应保障能力、绿色低碳转型以及发展质量效益三方面，并列出 21 项年度重点任务，但文件中尚未提及对智算中心在电力设施建设、电力供应及服务方面给予重点支持。从智算中心产业特点，其建设

5、和运营离不开电力部门的支持。自上而下角度看，我们认为，工信部、发改委、国家能源局关于智算中心建设布局中的指导和支持文件不会缺席。全球端侧全球端侧 AI 市场将呈现爆发式增长。市场将呈现爆发式增长。目前 AI 算力模组产品已经陆续在电动汽车、机器人、AI 玩具等领域初步应用。展望未来，AI 算力模组及 AI 解决方案产品将广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、无线网关、智慧农业与环境监控、智慧工业、智慧生活与医疗健康以及智能安全等领域。根据第三方弗若斯特沙利文预测，全球端侧 AI 市场规模预计将从 2025 年的 3219 亿元增长至 2029 年的 12,230 亿P2 东兴证券东

6、兴证券深度深度报告报告 通信行业 2025 年半年度投资策略：算力产业链发展迅速，看好光模块&IDC&物联网模组 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 元，复合年增长率高达 39.6%。与此同时，中国的端侧 AI 市场也将从 2025 年的 802 亿元攀升至 2029 年的 3,077 亿元，复合年增长率高达 39.9%。通信行业投资策略：通信行业投资策略：美国星际之门计划表明海外云计算和 AI 企业继续加大算力资本支出。4 月美国关税新政策对光模块行业有所影响。我们认为，1.6T 光模块量产确定性高。看好光模块板块投资机会，相关标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科