【国盛证券】食品饮料宁波策略会反馈：拥抱新趋势，引领新消费-250602（5页）.pdf

1、证券研究报告|行业点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 食品饮料食品饮料 宁波宁波策略会反馈策略会反馈：拥抱新趋势拥抱新趋势，引领，引领新消费新消费 投资建议：投资建议：1、白酒：、白酒：以进固稳，深化内功，行业逐步释压，权重龙头配置价值凸显，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：）红利延续，高确定性区域酒：今世缘（江苏格局红利）今世缘（江苏格局红利）、迎驾贡迎驾贡酒

2、（洞藏大单品红利）等；酒（洞藏大单品红利）等；3）受益受益复苏复苏与风险偏好提升与风险偏好提升，弹性标的：泸，弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：大众品：把握健康升级，拥抱新兴渠道，积极出海掘金，建议寻找高成长与强复苏两条主线：1）高景气或）高景气或高高成长逻辑：盐津铺子、成长逻辑：盐津铺子、好想你、好想你、东鹏东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、三只松鼠、百润股份、有友食品等，港股农饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、三只松鼠、百润股份、有友食品等，港股农夫山泉、华润饮料、卫龙美味等夫山泉、华润饮料、卫

3、龙美味等。2）政策受益或复苏改善：青岛啤酒、）政策受益或复苏改善：青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、安井食海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、安井食品、立高食品等，港股品、立高食品等，港股 H&H 国际控股等国际控股等。近期我们举行宁波策略会，邀请优质上市公司交流近况，共话成长新路径。各家企业积极拥抱新消费、新趋势，在深化内功的同时积极拓新，引领行业发展。白酒白酒：以进固稳以进固稳，深化内功，深化内功：水井坊：品牌优化，宴席回暖水井坊：品牌优化，宴席回暖。2025 年公司着力优化品牌体系和产品矩阵，1）构建 水井坊”和 第一坊”双品牌体系

4、，前者聚焦 300-800 元次高端价格带，后者定位 800 元以上；2）实施 双子星”产品策略，水井坊系列迭代产品将按计划推出，要在 300-800 元价格带着力培育继八号之后第二款明星产品。25Q1 公司消费者扫码开瓶数同比增长 45.1%；且婚宴回暖，宴席场次同比增长 9.7%。公司积极推进营销改革，持续发力团购和宴席，后续次高端价位产品销售有望逐渐改善。舍得酒业：聚焦基地，中档增量舍得酒业：聚焦基地，中档增量。2025 年公司践行 品牌向上，渠道向下，全面向 C”的核心策略，同时聚焦基地市场，人力和费用亦有倾斜。25Q1 省内销售总体优于省外，预计与公司重视基地市场有很大关系。2024

5、年以来公司降库存和稳价的措施见效，我们预计目前品味舍得等核心单品的库存处于合理水平。我们预计品味舍得销售虽仍有承压但在逐渐改善，后续或择机换代；预计 2025 年公司增量重心仍主要为舍之道和沱牌 T68等大众产品。酒鬼酒：动销提升，静待修复酒鬼酒：动销提升，静待修复。2025 年公司以高质量销售为目标。2024年公司分销率和动销率均超过 100%，社会库存持续下降。2025 年公司构建 2+2+2”战略单品体系，即 2 个战略单品（内参、红坛）、2 个重点单品（妙品、透明装）、2 个馥郁香基础单品（内品、湘泉），实现价格分布优化；同时梳理产品结构，酒鬼酒 SKU 压减 50%，淘汰销量占比低且

6、无增长潜力的产品。后续公司继续推进 BC 联动模式，进一步提升动销。老白干酒：高低并重，齐头并进老白干酒：高低并重，齐头并进。25Q1 公司业绩平稳，其中武陵系列表现和成长势能相对较好，老白干系列表现相对稳定。公司延续小区域高占有的模式，2025 年营销思路是双线出击，产品高低并重，聚焦资源打造区域优势，我们认为公司主推次高端价位同时适度加大中档酒投入的打法契合当下市场环境。2025 年公司规划谨慎，计划营收 54.7 亿元、同比+2%。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 李梓语李梓语 执业证书编号：S0680524120001 邮箱： 分析师分析师 陈熠陈熠 执业证