【开源证券】食品饮料行业周报：白酒弱复苏中筑底，黄酒契合新消费趋势-250602（10页）.pdf

1、食品饮料食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/10 食品饮料食品饮料 2025 年 06 月 02 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 茅台引领行业新周期，4 月社零数据略有回落行业周报-2025.5.25 白酒配置价值更强，大众品拥抱新消费行业周报-2025.5.18 暖意渐起，焕启新程行业投资策略-2025.5.14 白酒弱复苏中筑底，黄酒契合新消费趋势白酒弱复苏中筑底，黄酒契合新消费趋势 行业周报行业周报 张宇光（分析师）张宇光（分析师）张思敏（联系人）张思敏（联系人） 证书编号：S0790520030003 证书编号：S07

2、90123070080 核心观点：核心观点：白酒探底静待良机，黄酒品类复兴加速白酒探底静待良机，黄酒品类复兴加速 5 月 26 日-5 月 30 日，食品饮料指数跌幅为 1.1%，一级子行业排名第 24，与沪深 300 基本持平，子行业中软饮料（+9.3%）、其他酒类（+7.1%）、啤酒（+3.2%）表现相对领先。白酒行业延续弱复苏态势，终端需求仍显疲软。端午节终端动销同比走弱，主因消费力恢复缓慢及商务宴请场景收缩。近期党政机关厉行节约反对浪费条例重申公务禁酒，引发市场担忧情绪，但政务消费近年来已被压缩较低水平，实质影响有限。我们认为当前白酒行业正处于磨底阶段，名酒批价淡季稳健，库存也没有继续

3、积累。目前头部酒企正通过模式创新来应对周期压力，通过场景转型、客群转型、拓展白酒文化体验等寻找新增长点，积极破局。白酒行业短期受需求疲软及情绪扰动承压，但基本面筑底迹象渐显，加估值低位与分红提升，配置价值依然稳固。建议聚焦高端白酒区域龙头，静待下半年需求复苏与估值修复共振。重视黄酒突破性机会。酒类消费中商务场景占比下降，大众消费成为主流，而消费者对健康化、轻量化饮酒需求显著上升。黄酒作为中国传统低度酒，天然契合“悦己消费”趋势。其工艺升级与健康属性，正逐步打破“传统中老年饮品”刻板印象，向年轻聚饮等场景渗透。此外，黄酒“药食同源”的养生属性与传统文化复兴形成共振，为品类长期扩容奠定基础。行业龙

4、头会稽山一方面以兰亭系列锚定白酒替代场景，另一方面创新赛道试探：以“一日一熏“气泡黄酒”的潮饮酒打开年轻入口，产品矩阵清晰，战略动作精准。虽然品类教育与消费者心智转化仍需要时间，但已经逐步打开黄酒发展空间。当前黄酒正处于传统品类复兴与消费结构升级的双重拐点，龙头企业通过高端化破局、年轻化引流的方式在全国化铺路，有望在低度酒赛道中开辟新增长极，其差异化竞争优势与品类渗透率提升逻辑清晰，具备一定配置价值。推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、西麦食品推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、西麦食品（1）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。

5、（2）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。风险提示：风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。-36%-24%-12%0%12%24%2024-062024-102025-02食品饮料沪深300相关研究报告相关研究报告 行业研究行业研究 行业周报行业周报 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业周报行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/10 目目 录录 1、

6、每周观点：白酒探底静待良机，黄酒品类复兴加速.3 2、市场表现：食品饮料与大盘基本持平.3 3、上游数据：部分上游原料价格回落.4 4、酒业数据新闻：贵州茅台酒（走进系列）即将上市.7 5、备忘录：关注 6 月 6 日百合股份召开股东大会.7 6、风险提示.8 图表目录图表目录 图 1：食品饮料跌幅 1.1%，排名 24/28.4 图 2：软饮料、其他酒类、啤酒表现相对领先.4 图 3：均瑶健康、会稽山、李子园涨幅领先.4 图 4：古井贡 B、泸州老窖、山西汾酒跌幅居前.4 图 5：2025 年 5 月 20 日全脂奶粉中标价同比+27.1%.5 图 6：2025 年 5 月 22 日生鲜乳价