【开源证券】煤炭行业周报：煤价企稳和环渤海港去库，否极泰来重视煤炭配置-250602（27页）.pdf

1、煤炭煤炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/27 煤炭煤炭 2025年 06月 02日 投资评级：投资评级：看好看好（维持）（维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 煤炭供给最重要变量：疆煤受价降而减量行业点评报告-2025.5.30 供-需-库存基本面迎利好，否极泰来重视煤炭配置行业点评报告-2025.5.28 供需边际改善致煤价企稳，否极泰来 重 视 煤 炭 配 置 行 业 周 报-2025.5.25 煤价企稳和环渤海港煤价企稳和环渤海港去去库库，否极泰来重视煤炭配置，否极泰来重视煤炭配置 行业周报行业周报 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S07905200200

2、03 本周本周要闻回顾要闻回顾：煤价企稳和环渤海港煤价企稳和环渤海港去去库，否极泰来重视煤炭配置库，否极泰来重视煤炭配置（1）动力煤方面：）动力煤方面：从价格端来看，本周港口动力煤价格延续企稳，截至 5 月 30日，秦港 Q5500 动力煤平仓价连续 9 日维持在 611 元/吨，CCTD 动力煤现货价（Q5500）则连续 8 日维持在 620 元/吨。从供给端来看，国内生产方面，截至 5 月25 日，晋陕蒙三省 442 家煤矿开工率 81.6%，环比上涨 0.4 个百分点，其中山西省煤矿开工率 70.1%，环比下跌 0.3 个百分点，内蒙古煤矿开工率 88.8%，环比上涨0.8 个百分点，陕

3、西省煤矿开工率 90.7%，环比上涨 0.7 个百分点，4 月国内规上工业原煤产量 3.9 亿吨，较 3 月份减少 5127.6 万吨，环比-11.6%，其中受全国煤炭市场价格持续下行与区域竞争加剧的双重挤压，4 月新疆及内蒙古产量下降明显，产地外运经济性减弱造成的供给收缩有望进一步支撑煤价；进口方面，截至 5 月 30日，国内进口印尼 3800大卡华南到岸价为 417元/吨，较同品种内贸煤价格优势为-13 元/吨，进口澳洲 5500 大卡华南到岸价为 644 元/吨，较同品种内贸煤价格优势为 9元/吨。从库存端来看，截至 5月 30日，环渤海港库存 3057.2万吨，环比下跌153.4 万吨

4、，跌幅 4.78%，伴随下游补库需求回升，港口库存已有一定程度去库。从需求端来看，电煤方面，截至 5 月 29 日，沿海八省电厂日耗合计 171.1 万吨，环比下跌 16.5 万吨，跌幅 8.8%，沿海八省电厂库存合计 3339.6 万吨，环比上涨12.7 万吨，涨幅 0.38%，沿海八省电厂库存可用天数 19.5 天，环比上涨 1.8 天，涨幅 10.17%，本周临近端午假期，且南方遭遇大范围强降雨天气，水电替代作用增强，沿海电厂整体日耗增长动能不足，并无较大库存压力，因此终端采购缺乏持续性，但伴随国内夏季升温降至，终端用户耗电需求有望增加，电厂采购需求或有望进一步提升；非电煤方面，截至 5

5、 月 29 日，国内甲醇开工率 83%，环比上涨0.7pct，尿素开工率 89.83%，环比上涨 1.27pct，水泥开工率 46.67%，环比上涨0.2pct，非电煤需求仍具韧性。（2）炼焦煤方面：）炼焦煤方面：从价格端来看，本周港口价格略有松动，截至 5 月 30 日，京唐港主焦煤报价 1270 元/吨，环比下跌 30元/吨，跌幅2.31%。从需求端来看，随着下游钢材行业的市场风险和经营压力增大，钢企对产地焦炭价格提出第二轮降价诉求，当前产地焦化企业利润再次压缩，并向原料端传导，但当前焦化厂开工率并未出现明显下滑，铁水日均产量仍保持在 240 元/吨水平，预计焦煤价格仍有支撑。从供给端来看

6、，近期 8 个中央生态环境保护督察组将分别对山西、内蒙古、山东、陕西、宁夏 5 省（区）开展督察，统筹开展黄河流域督察和省域督察，或将给当前承压的市场格局带来支撑。投资逻辑：投资逻辑：煤炭黄金时代煤炭黄金时代 2.0，煤炭核心价值资产有望，煤炭核心价值资产有望再起再起 煤炭股稳健红利投资逻辑煤炭股稳健红利投资逻辑：当前国内经济运行偏弱，海外面临特朗普上台之后关税政策打压，美国处于降息周期且国内利率也进入下行通道，煤炭稳健红利仍可配置，此外保险资金已在 24 年 11 月底完成考核，当前已开始新的布局期，煤炭等红利板块且国资背景风险小，或成为险资布局的首选方向。煤炭股周期弹性投资逻煤炭股周期弹性