【东方证券】家电行业：大疆入局扫地机器人，有望激发行业创新活力-250529（6页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。家电行业 行业研究|动态跟踪 大疆即将入局扫地机器人，短期对行业影响预计较有限。大疆即将入局扫地机器人，短期对行业影响预计较有限。根据近期新闻中的一些线索，大疆首款扫拖一体机器人已进入量产阶段，这一产品历时四年研发，产品定位中高端市场，主打“扫拖一体”功能。我们对大疆入局扫地机器人对于行业的短期影响持中性态度，首先根据已经透露的技术特点，其与现在市面上扫地机器人区隔度不高，我们认为当前行业龙头在导航、避障、电机的硬件应用上已经较为成熟，算法方面，SLAM

2、 导航 2017-2018 年开始在业内应用，避障 2020 年开始在业内应用，现有头部玩家多年累积的数据积累和算法沉淀都是护城河；另外考虑到大疆品牌定位中高端，预计扫地机器人也将存在品牌溢价，低价格竞争可能性低。大疆入局有望激发行业创新活力，利好长期空间释放。大疆入局有望激发行业创新活力，利好长期空间释放。长期来看，扫地机器人行业低渗透率与并不完善的用户体验，指明行业将延续技术驱动，为大疆等科技企业通过技术创新创造增量需求提供战略窗口。但我们认为，恰由于更多科技企业有可能加入，也将激发现有头部玩家加速技术迭代与产品创新，比如围绕 AI 自主学习、多机协同、场景化功能、成本管控等维度，开启产品

3、研发竞赛，而非仅仅参数堆砌，进而推动行业渗透率提升。我们认为行业已经出现一些积极信号，石头科技推出的G30 Space 探索版搭载的 5 轴折叠仿生机械臂表明产品在向三维空间管家进化，追觅也有类似产品储备，科沃斯探索活水滚筒洗地技术和环境语义理解能力，2024 年石头科技和科沃斯研发费用投入维持高位，为后续产品创新蓄能。大疆入局验证行业高景气，龙头高投入有望抢占制高点。大疆入局验证行业高景气，龙头高投入有望抢占制高点。2024 年 10 月补贴开始向扫地机器人渗透以来，行业持续维持高景气状态，由于扫地机器人国内渗透率低，预计在国补助力下，行业需求有望继续维持高景气状态，而大疆今年开始入局或也验

4、证了我们对行业未来有望持续扩张的判断。另外我们也观察到今年格局洗牌加速，科沃斯份额稳定在 25%以上，而以石头科技为代表的玩家，营销投入加码，销售额市占率提升至 25%以上。我们认为尽管这种投放策略短期对于盈利能力会有干扰，但有望在消费者心智、渠道资源等方面占据制高点，未来有望通过（1）消费者对于创新产品接受度提升；（2）探索构建“线上+线下”的全域渠道网络；（3）扫地机以外的新兴品类流量共享，实现当前投入的远期变现，拐点可期。一季报家电普遍超预期，后续家电内销有望持续受益政策拉动，结构上 K 线分化，高端定位和性价比皆有不错表现，叠加今年空调旺季有望受益较高气温和较低库存，二季度家电需求值得

5、期待；4 月白电出口稳健增长，指引新兴市场潜力，后续对美出口扰动也有望缓解。建议关注享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的优质白电龙头，建议关注美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，买入)、海信家电(000921，未评级)；建议关注海外成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放大弹性的出海/出口优质企业，建议关注海信视像(600060，增持)、欧圣电气(301187，买入)；建议关注短期受益国补品类外溢，中长期有望享受新兴家电品类需求红利的优质小家电企业，建议关注石头科技(688169，买入)、小熊电器(002959，增持)；建议关注地产负面扰动缓和，策略灵活调整并有

6、望布局海外的厨电企业，建议关注老板电器(002508，买入)、华帝股份(002035，未评级)。风险提示风险提示 1、家电国内以旧换新政策效果不及预期；2、原材料价格及汇率大幅波动；3、对美出口关税大幅上升；4、海外需求超预期下滑；5、行业竞争格局超预期恶化。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2025 年 05 月 29 日 周振 执业证书编号：S0860523070002 重视家电现金牛，为全球扩张保驾护航 2025-05-28 固本培元，由守转攻可期：小家电推荐观点更新 2025-05-26 产能布局优势&关税缓解，家电出口链成长性有望回归 20