【万联证券】食品饮料行业2025Q1业绩综述报告：业绩增速明显放缓，啤酒、调味品、肉制品、白酒营收利润双增长-250529（19页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|食品饮料食品饮料 Table_Title 业绩增速明显放缓，啤酒、调味品、肉制品、业绩增速明显放缓，啤酒、调味品、肉制品、白酒营收利润双增长白酒营收利润双增长 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 食品饮料行业食品饮料行业 2025Q1 业绩综述报告业绩综述报告 Table_ReportDate 2025 年 05 月 29 日 Table_Summary 投资要点：投资要点：整体：食品饮料板块业绩增速明显放缓，业绩增速排名下降。整体：食品饮料板块业绩增速明显放缓，业绩增速排

2、名下降。2025Q1 食品饮料行业实现营收 3266.07 亿元（YoY+2.46%）,归母净利润 815.05亿元（YoY+0.28%），营收和归母净利润增速在申万 31 个一级子行业中分别排名第 15 和第 19，营收增速较 2024Q1 下降 4.32pcts，归母净利润增速较去年同期下降 15.68pcts，同时毛利率与净利率同比下降，费用率则相对稳健。业绩增速：业绩增速：零食、啤酒和调味发酵品零食、啤酒和调味发酵品营收增速靠前，营收增速靠前，啤酒、调味发酵品啤酒、调味发酵品和肉制品和肉制品利润增速靠前。利润增速靠前。啤酒、调味发酵品、肉制品、白酒营收和归母净利润均实现同比正增长。零食

3、、啤酒和调味发酵品营收增速位居前列，营收增速分别为 30.96%、3.73%、3.46%；啤酒、调味发酵品和肉制品归母净利润增速排名前三，归母净利润增速分别为 10.89%、7.31%和7.30%。盈利能力：原材料价格下降叠加部分品类产品结构升级影响下，食品盈利能力：原材料价格下降叠加部分品类产品结构升级影响下，食品饮料子板块大部分盈利能力有所提升。饮料子板块大部分盈利能力有所提升。2025 年一季度白酒/啤酒/其他酒类/调味发酵品/肉制品的毛利率和净利率均同比提升，其中毛利率同比为白酒+0.33pcts/啤酒+2.01pcts/其他酒类+1.40pcts/调味发酵品+1.65pcts/肉制品

4、+0.19pcts，净利率同比为白酒+0.27pcts/啤酒+1.03pcts/其他酒类+0.56pcts/调味发酵品+0.63pcts/肉制品+0.83pcts；乳制品/软饮料毛利率提升，但净利率下降，其中毛利率同比+1.23pcts/+2.18pcts，净利率同比-2.07pcts/-1.26pcts；预加工食品毛利率下降，但净利率提升，毛利率同比-0.54pcts，净利率同比+0.22pcts；休闲零食/保健品毛利率和净利率均有所下降，毛利率同比-8.28pcts/-9.05pcts，净利率同比-3.23pcts/-4.36pcts。白酒板块：营收与归母净利润同比略增，增速加速回落，高端

5、白酒最具白酒板块：营收与归母净利润同比略增，增速加速回落，高端白酒最具韧性，次高端白酒整体业绩下滑最严重。韧性，次高端白酒整体业绩下滑最严重。2025 年一季度白酒业绩增速降低，营收、归母净利润同比增速分别为+1.68%/+2.26%，较去年同期增速减少 12.99pcts、13.49pcts。其中高端白酒最具韧性，市场占有率稳居高位，营收利润维持稳健增长。贵州茅台、五粮液和泸州老窖2025Q1营 收 同 比+10.54%/+6.05%/+1.78%，归 母 净 利 润 同 比+11.56%/+5.8%/+0.41%。次高端白酒企业业绩明显下滑，行业分化加剧，2025 年一季度营收/归母净利润

6、增速分别为-10.63%/-14.76%，其中今世缘、山西汾酒、水井坊业绩相对较好，营收和归母净利润均保持正增长，而舍得酒业、酒鬼酒和洋河股份营收和归母净利润均出现大幅下降。中低端白酒出现分化，整体业绩略有下滑，2025 年一季度营收/归母净利润增速分别为-2.18%/-1.03%，11 家公司中，有 5 家公司（古井贡酒、皇台酒业、老白干酒、金徽酒、口子窖）营收和归母净利润同比正增长，其中古井贡酒营收和归母净利润均取得 10%以上较高增长。白酒处于去 Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_Rep