【五矿证券】有色月跟踪：24年有色行业盈利改善，“资源为王”特征进一步凸显-250527（40页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/40 证券研究报告|行业周报 Table_Main有色月跟踪：有色月跟踪：24 年有色行业盈利改善，年有色行业盈利改善，“资源为王”特征进一步凸显“资源为王”特征进一步凸显 有色金属有色金属 评级：评级：看好看好 日期：日期：2025.05.27 分析师分析师 王小芃王小芃 登记编码：S0950523050002 ：021-61102510 ： 分析师分析师 曾俊晖曾俊晖 登记编码：S0950524100001 ：021-61102510 ： 分析师分析师 李烁李烁 登记编码：S0950524120001 ：021-61102510 ： 分析师分析师

2、何能锋何能锋 登记编码：S0950524080001 ：021-61102510 ： 分析师分析师 于柏寒于柏寒 登记编码：S0950523120002 ：021-61102510 ： 行业表现行业表现 2025/5/26 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 新材料行业 2025Q1 财报开门红：关注确立困境反转的稀土磁材行业(2025/5/27)拒绝停产A 股锂矿行业 2024 年报及2025 年 Q1 财报梳理分析(2025/5/22)解码新材料行业 2024 年报，探寻稀土磁材、航空航天拐点机遇(2025/5/19)特别提示：五矿证券与五矿资源同受中国五矿集团特别提示：五矿证券与

3、五矿资源同受中国五矿集团有限公司实际控制。有限公司实际控制。报告要点报告要点 报告报告整体来看，整体来看，2024 年有色行业盈利改善，“资源为王”特征进一步凸显。年有色行业盈利改善，“资源为王”特征进一步凸显。2024 年有色矿端供给维持刚性，宏观波动加剧情况下企业资本支出更加谨慎，叠加各国出口政策限制，供给约束进一步增强。需求端在逆全球化背景下各地域需求割裂现象凸显，传统需求框架适用性下降，欧美再工业化和新兴市场经济增长成为主要需求增强点。从业绩来看，2024 年有色板块营收和归母净利润小幅增长，行业景气度逐步持续改善。同时“资源为王”特征进一步凸显，预计在供给刚性下，矿端持续受益而冶炼端

4、承压状态或长期持续。2024 年有色行业中资源型企业盈利更强，铜、金、铝、锡、钨等品种受市场年有色行业中资源型企业盈利更强，铜、金、铝、锡、钨等品种受市场关注度提升。关注度提升。2024 年资源稀缺性及战略性日益凸显，矿端扰动加剧，资源端盈利提升，冶炼端相对承压，有色行业市场更关注于资源型企业，铜、金、铝、锡、钨等品种受市场关注度提升。同时国内上市企业加大勘探投入和海外布局力度，积极并购增储，保障资源安全。关税来回扰动，有色价格回归基本面。关税来回扰动，有色价格回归基本面。4 月初工业金属受美国贸易关税影响大幅波动，而后有色整体价格逐步反弹，随着中美谈判超市场预期，有色价格走势回归基本面。小金

5、属继续表现亮眼，国内进一步强化出口管制，钨价创出新高，国内稀土价格弱势震荡，海外价格大幅上涨，稀土已成为关键战略资源，政策博弈或进一步强化。国内加大资源出口管制力度，海外国家加大矿产合作投资开发力度。国内加大资源出口管制力度，海外国家加大矿产合作投资开发力度。（1）5月 9 日，我国开展打击钨、稀土等战略矿产走私出口专项行动；（2）澳大利亚总理承诺设立关键矿产战略储备；（3）沙特与印尼签署矿业领域合作协议；（4）乌兹别克斯坦同美国签署矿业投资协议；（5）尼日利亚吊销矿业许可证；（6）加纳自 5 月 1 日起全面禁止外国人和个人进行黄金交易；（7）印度与智利签署战略合作协议；（8）俄美谈判合作开

6、发俄罗斯稀土项目；（9）尼日利亚与南非签署矿产协议以推动经济多元化。印尼调整镍矿特权使用费与政府条例，美国加速矿业领域投资审批。印尼调整镍矿特权使用费与政府条例，美国加速矿业领域投资审批。（1）印尼调整镍矿特权使用费与政府条例；（2）智利 Codelco 将向印度冶炼厂供应铜精矿；（3）赞比亚 2025 年铜产量可能增至近 100 万吨；（4）阿尔蒙蒂工业公司钨产品或不受关税影响；（5）Alphamin 将重启 Bisie 矿山运营；（6）瑞典矿企 Boliden 收购两座锌铜矿山；（7）美国锑业公司重启墨西哥冶炼厂。风险提示：风险提示：1、全球贸易摩擦超预期压制需求；2、资源国政策扰动加剧价