【公司研究】万达电影-深度报告：“唐探宇宙”显雏形娱乐龙头再起航-20200112[38页].pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 “唐探宇宙”显雏形，娱乐龙头再起航 万达电影（002739.SZ）深度报告 2020 年 1 月 12 日 王建会 传媒行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 邮编：100031邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 唐探宇宙显雏形，娱乐龙头再起航唐探宇宙显雏形，娱乐龙头再起航 万达电影（万达电影（002739.SZ002739.SZ）深度报告）深度报告 2020 年 01 月 12 日 公司公司拥有规模优势和品牌优势拥有规模优势和品牌优

2、势。 公司院线业务票房占有率行业第一，2019 年万达院线的总票房 为 88.36 亿元，票房占有率为 13.78%，超过第二名大地院线 4.12 个百分点。公司品牌和产品 力突出，提供差异化的观影服务，在运营方面，公司排片执行力突出，可对上游发行产生一定 的潜在溢价能力，另外公司非票业务占比显著高于行业内其他公司，变现方式多样。 春春节节档档有望增厚有望增厚公司公司业绩业绩，长期长期将将受益于受益于中小影院出清趋势中小影院出清趋势。长期来看影院竞争激烈到了出清 前夕，2019 年共有影院11323家，银幕数 69787块，单银幕票房收入下降至92.1 万元，上座 率下滑至 10.9%，中小影

3、院经营压力大。公司影院规模将持续扩充，同时淘汰低业绩影院，将 受益于中小影院出清。即将到来的春节档优质影片扎堆上映，目前已经定档 9 部影片，超过 2019 年春节档的 6 部影片， 其中有 3 部口碑良好的系列电影， 公司有望受益于春节档观影人次 的提高和大盘票房的增长。 并并购购头部头部制片公司万达影视制片公司万达影视，深耕产业链深耕产业链。万达影视为国内优秀的电影和电视剧制片公司，主 营电影和电视剧的投资、制作和发行，以及网络游戏发行和运营业务，成功投拍的电影项目包 括唐人街探案系列寻龙诀等，电视剧项目包括正阳门下小女人等，游戏项目包括 胡莱三国等。公司并购万达影视可在资金、产业链协同等

4、方面实现互赢，影视业务有望成 为新的业绩增长点。 唐探唐探宇宙雏形初现宇宙雏形初现，IP 潜力有望进一步开发潜力有望进一步开发。 唐探IP 具有良好的可扩展性和商业价值， 有望成为类似“漫威”宇宙超级群像类 IP，同时唐探系列的成功将反向推动公司电影产业 化变革，提升估值。 盈利预测与盈利预测与投资评级：投资评级： 我们预计公司 2019-2021 年营业收入分别达到 161.15、183.87、201.54 亿元，同比增长 14.38%、14.10%、9.61%，在不考虑商誉计提情况下，归属母公司股东的净 利润分别为 13.56、21.04、24.48 亿元，同比增长 4.72%、55.21

5、%、16.35%，2019-2021 年 摊薄 EPS 分别达到 0.65 元、1.01 元和 1.18 元，对应 2020 年 1 月 10 日收盘价 （21.18 元/股） 的动态 PE 分别为 32 倍、21 倍和 18 倍，在 5G 技术推动下，内容板块有望持续提升估值，参 照行业平均估值水平，给予公司 2020 年 30 倍 PE 的估值，按照 2020 年利润 21.04 亿元，给 予公司 631.2 亿目标市值，对应每股价值 30.37 元，给予“买入”评级。 股价催化剂：股价催化剂：春节档唐探 3的优秀表现，院线影投集中度改善、竞争下降，总票房和观影 人次提高 证券研究报告?公

6、司研究深度研 究?万达电影（002739.SZ）? ?公司研究深度研究?万达电影 （002739.SZ）? 公司研究深度研究?万达电影 （002739.SZ）? ?万达电影（002739.SZ）? 万达电影（002739.SZ）? 买 入增 持持 有卖 出 首次评级 万达电影万达电影相对沪深相对沪深 300 表表现现 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司公司主要主要数据数据（2 20 02020. .1 1. .1 12 2） 收盘价收盘价（元）（元） 21.18 52 周周内内股价股价 波波动区间动区间(元元) 28.00/13.85 最近一月最近一月涨涨跌幅跌幅() 36.56 总股总股