【万联证券】传媒行业快评报告：5月游戏版号发放量保持高位，完美世界二次元GTA《异环》获批-250526（2页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|传媒传媒 Table_Title 5 5 月游戏版号月游戏版号发放发放量量保持高位保持高位，完美世界完美世界二二次元次元 GTAGTA异环异环获批获批 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 传媒传媒行业快评报告行业快评报告 Table_ReportDate 2025 年 05 月 26 日 Table_Summary 行业行业事件事件：2025 年 5 月 21 日国家新闻出版署公告 5 月份国产游戏版号及进口游戏版号，共有 130 款国产游戏和 14 款进口游戏过审。投资要

2、点：投资要点：5 5 月月游戏版号发放游戏版号发放量量保持高位保持高位，涵盖多类型产品与知名厂商，涵盖多类型产品与知名厂商。年初至今国产游戏合计通过审批 610 款，5 月份通过审批 130 款，包括腾讯游戏秘境刀仔、完美世界 异环、4399 传说旅人、三七互娱 果然好菜、友谊时光幻宠萌约、盛趣游戏龙之谷：重制、恺英网络神奇冒险团、大梦龙途大侠久等了、家乡互动龙岛异兽起源等；年初至今进口游戏合计通过审批 44 款，5 月份通过审批 14 款，其中包括了网易的命运：群星、创梦天地的冲冲奇兵、恺英网络的境界：魂之激斗和仙境传说之约定好的冒险等。5 月份游戏版号中，头部厂商作品受到市场关注：异环为异

3、环为二次元开放世界二次元开放世界 GTAGTA 赛道的创新性新品，融合多元玩法与高赛道的创新性新品，融合多元玩法与高技术力呈现出强势市场潜力。技术力呈现出强势市场潜力。该游戏由完美世界自研，是继幻塔 女神异闻录：夜幕魅影之后进一步完善其二次元 IP“自研+代理”布局的全新赛道产品，目标在于逐步形成有一定行业影响力的产品圈层。异环采用虚幻 5 引擎开发，在建模精度、CG 表现力与动态场景切换上实现大幅跃升。核心玩法融合二次元+开放世界+GTA 等要素，包含驾驶、经营、任务等 GTA 式玩法机制。题材上，异环塑造了一个融合异能设定与轻喜剧风格的都市幻想世界，整体设定更具亲和力与连续性。当前试玩反馈

4、积极，技术表现和创意玩法受到试玩玩家认可。后续需要关注网易 无限大及诗悦网络望月等竞品的版号发放情况。投资建议：投资建议：2025 年 5 月游戏版号发放量保持高位，结构覆盖多类型产品，重点厂商与创新项目均有体现。整体来看，供给端延续释放，版号常态化趋势稳固，行业修复节奏持续推进。建议关注具备产品储备、研发能力及建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的题材多样化布局能力的头部厂商。头部厂商。风险因素：风险因素：政策监管风险、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 30030

5、0 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 2024 营收、归母净利润双双承压，2025Q1 游戏、影视院线业绩显著回升 重仓配置低配有所修复，游戏板块仍为市场关注重点 五一档市场热度有所降温，观影恢复节奏仍待观察 Table_Authors 分析师分析师:夏清莹夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱： 分析师分析师:李中港李中港 执业证书编号：S0270524020001 电话：02032255208 邮箱： -30%-20%-10%0%10%20%30%40%传媒沪深3

6、00证券研究报告证券研究报告 行业行业快评快评报告报告 行业研究行业研究 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 2 页 共 2 页$start$end$Table_InudstryRankInfo 行业投资评级行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上。Table_StockRankInfo 公司投资评级公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大