【五矿证券】储能行业2024年报及2025年Q1财报梳理分析：价稳量增-250523（10页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/10 证券研究报告|行业点评 Table_Main价稳量增价稳量增 储能行业储能行业 2024 年报及年报及 2025年年 Q1 财报梳理分析财报梳理分析 电气设备电气设备 评级：评级：看好看好 日期：日期：2025.05.23 分析师分析师 钟林志钟林志 登记编码：S0950525050001 ：021-61102511 ： 行业表现行业表现 2025/5/22 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 宁德时代超级科技日12C 超充、钠电技术&产业趋势点评(2025/4/28)电池厂能满足史上最严动力电池安全令吗？(2025/4/21)光伏对等关

2、税影响几何？(2025/4/16)美国系列关税政策不改中国锂电产业竞争力(2025/4/14)美国“对等关税”不改中国锂电产业竞争力(2025/4/10)3 月新能源车销量重回百万，需求逐步修复(2025/4/2)欧洲电池企业Northvolt破产启示和锂电材料涨价缘由(2025/3/26)2025 年新能源矿产的机遇与挑战(2025/3/21)矿盐价格倒挂，后续锂矿价格或将承压(2025/3/6)2025 年广东碳市场会有哪些变化？(2025/2/26)报告要点报告要点 储能储能 24 年年&25Q1 财报重要变化财报重要变化 1）在产业链价格企稳后，价稳量增，储能行业利润逐季改善，24Q4

3、/25Q1 板块利润同增 59%/66%，龙头企业阳光电源表现尤为突出，24Q4/25Q1 阳光电源利润同增 55%/83%。2）大储及逆变器盈利能力有所回落但仍保持高位，24 年大储及逆变器板块ROE 为 24.0%，同比下降 3.2pct。产业中观数据产业中观数据 中国储能中国储能装机增长持续超预期装机增长持续超预期。作为全球最大市场，中国 24 年新型储能新增装机功率/容量为 43.7GW/109.8GWh，同增 103%/136%，增长超预期。25年 1-3 月中国储能招标功率/容量为 19.8GW/102.7GWh，同增 194%/399%，从招标这一前瞻指标看，25 年中国储能市场

4、增长有望持续。美国储能美国储能装机保持较快增长装机保持较快增长。美国 24 年新型储能新增装机 10.07GW，同增63%，增速虽低于 EIA 预测值，但从绝对值看仍保持较快增速。欧洲欧洲储能装机保持平稳储能装机保持平稳。24 年德国新增装机 4.54GWh，同增 2.7%。欧洲目前装机以户储为主，户储需求与电价和天然气价格高度相关。24 年欧洲天然气价格相对稳定，户储需求平稳。产业未来关注点和机会点产业未来关注点和机会点 展望展望 25 年量增价稳，储能板块有望迎来更显著增长。年量增价稳，储能板块有望迎来更显著增长。回顾 24 年，由于量增价跌，产业总产值其实扩张并不明显。虽然国内装机增速较

5、快，但受碳酸锂降价和激烈竞争的影响，单价大幅下降，对于企业来说，业绩保持稳定已属不易。展望 25 年，量增价稳，储能相关企业 eps 有望迎来更显著增长，24Q4及 25Q1 业绩已初步验证这一逻辑。关税可能导致美国需求推迟。关税可能导致美国需求推迟。25 年在关税背景下，美国市场增速可能放缓。由于美国储能 LFP 电芯高度依赖中国供应链，当关税超过一定阈值，不论中国还是美国本土产品均难以满足电站投资方要求，可能导致大量项目延期，但需求只是被推迟并未消失。储能企业需加快海外产能布局，保证国际贸易灵活性。欧洲大储有望成为下一个欧洲大储有望成为下一个主主要的要的海外海外增量市场增量市场。随着风光渗

6、透率提升，欧洲电力系统对公用事业级调节资源的需求与日俱增，25 年欧洲大储装机有望迎来快速增长，对冲美国市场的不确定性，推动全球储能装机保持高速增长。风险提示：风险提示：1）宏观经济波动风险；2）地缘因素及逆全球化风险；3）政策变化风险；4）新能源消纳风险；5）原材料价格波动风险。-18%-10%-2%6%15%23%2024/52024/82024/112025/2电气设备沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2/10 Table_Page 电气设备电气设备 2025 年 5 月 23 日 储能储能：产产业中观数据业中观数据（24 年年&25Q1）图表 1：25 年 1-3 月，中