【国金证券】农林牧渔行业研究：行业均重出现调整，生猪价格预计偏弱运行-250525（13页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议 行情回顾：行情回顾：本周（2025.05.19-2025.05.23）农林牧渔（申万）指数收于 2611.24 点(周环比-0.36%)，沪深 300 指数收于 3882.27点（周环比-0.18%），深证综指收于 1973.28 点（周环比-0.67%），上证综指收于 3348.37 点（周环比-0.57%），科创板收于 980.58 点（周环比-1.47%)，农林牧渔行业指数跑赢上证综指。从一级行业涨跌幅来看，本周排名前三的为医药生物（周环比+1.78%）、综合（周环比+1.41%)、有色金属（周环比+1.26%），农林牧渔（周环比-0.36%）排

2、名第15。生猪养殖：生猪养殖：本周生猪出栏均重为 129.38 公斤/头，同时本周行业冻品库容率环比-0.05%至 16.33%，随着气温逐步增加，预计短期行业或出现去库存行为，短期猪价或出现调整，但是由于乐观预期以及二次育肥行为的支撑，预计短期猪价向下空间有限，中期受出栏量与体重压制，猪价趋势向下。当下猪价表现下成本领先的头部养殖企业生猪盈利接近 300 元/头，预计头部企业在上半年有望实现较好盈利，而在供给压力持续后移的背景下，下半年猪价或存在一定压力。目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而年后价格表现强于此前预期使得整体预期略有上修，产能端缓慢的补充状态对 2025 年猪价

3、的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值处于底部区间。短期来看，2025 年在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差，若后续出现去产能行为，利好头部企业利润改善和市占率提升。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。重点关注：牧原股份、温氏股份等。禽类养殖：禽类养殖：前期白羽鸡价格超跌驱动下游屠宰场积极屠宰，目前积压鸡源已经有所消化，随着消费端的逐步回暖以及养殖户的挺价行为

4、，白羽鸡价格有所上涨，近期由于海外禽流感的发酵，国内祖代鸡更新量同比大幅减少且全部依赖国内自繁，若引种端持续终端，白羽鸡产能或出现较大下降。黄羽鸡目前在产父母代存栏处在 2018 年以来的低位，年后黄鸡价格的走低使得行业去产能再次进行；近期黄羽鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。展望全年，随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。牧业：牧业：我们预计随着供给端产能去化的逐步传导，原奶价格在 25H2 有望企稳回升，目前原奶价

5、格依旧低迷，随着青贮季到来，预计行业去产能有望加速；肉牛方面近期犊牛与活牛价格已经上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望拐点向上。种植链：种植链：近期在关税政策的影响下，大宗农产品价格出现较大波动，而在外部环境不确定性较强的背景下，我国持续推行种业振兴、通过提高粮食单产提升产量。同时全球天气出现一定程度的扰动，整体农作物产量或出现一定程度的下降，目前种植板块景气度底部企稳，若粮食出现实质性减产，种植产业链有望景气度出现改善。风险提示 转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、本周行情回顾.4 二

6、、重点数据跟踪.5 2.1 生猪养殖：猪价震荡偏弱，行业体重出现松动.5 2.2 禽类养殖：禽流感持续发酵，鸡价持续震荡.6 2.3 牧业：牛肉价格稳中偏强，奶牛存栏去化有望加速.7 2.4 种植产业链：贸易摩擦频发，关注涨价品种.8 2.5 饲料&水产品：饲料价格企稳，水产价格保持平稳.10 三、重点新闻速览.11 3.1 公司公告.11 3.2 行业要闻.11 风险提示.11 图表目录图表目录 图表 1：本周行业涨跌幅情况.4 图表 2：本周各板块涨跌幅情况.4 图表 3：本周农业板块涨幅前十个股.5 图表 4：本周农业板块排名靠后前十个股.5 图表 5：全国商品猪价格走势（元/公斤）.5