【信达证券】大炼化周报：供需基本面改善，石化化工和聚酯产品效益修复-250525（23页）.pdf

1、 证券研究报告 行业研究周报 石油加工行业石油加工行业 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 大炼化周报：大炼化周报：供需基本面改善，供需基本面改善，石化化工石化化工和聚酯和聚酯产品产品效益修复效益修复 Table_ReportDate0 2025 年

2、 5 月 25 日 本期内容提要：本期内容提要：国内外重点炼化项目价差跟踪：国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 5 月 23 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2469.64 元/吨，环比变化+60.68 元/吨（+2.52%）；国外重点大炼化项目价差为 1073.68 元/吨，环比变化-50.38 元/吨（-4.48%）。截至 5 月 23 日当周，布伦特原油周均价为 65.16 美元/桶，环比变化-0.31%。【炼油板块】【炼油板块】本周前期俄乌会谈未有实质性进展，欧盟计划对俄实施新制裁，且美伊核协议达成的希望降低，对油价带来支撑；周后期穆迪下调美国主权信用评级，叠加上周美国原油、汽油和馏分

3、油库存意外增加，IEA 月报预测石油市场供需平衡将更为宽松，国际油价承压下跌。2025年 5 月 23 日布伦特、WTI 原油价格分别为 64.78、61.53 美元/桶，较2025 年 5 月 16 日分别-0.63、-0.96 美元/桶。成品油方面，国内成品油价格震荡上行，海外成品油价格价差普跌。【化工板块】【化工板块】本周化工品价格整体上涨，价差明显走阔。聚烯烃方面，本周聚烯烃产品受装置检修影响，产品价格震荡上行，价差有所走阔。EVA 价格小幅上涨，价差有所扩大。纯苯回归基本面交易，下游苯乙烯和己内酰胺整体负荷提升，产品价格价差上行。苯乙烯在码头继续降库背景下，产品价格有所上行，效益继续

4、改善。丙烯腈现货偏紧，行业库存可控，厂商报价有所上调，产品价格价差明显上涨。PC 和 MMA 产品价格偏稳运行，价差小幅走阔。【聚酯板块】【聚酯板块】本周聚酯上游价格中枢下行，但聚酯产品价格逆势上涨，产品效益明显改善。上游方面，本周 PX 价格表现相对疲软，周内供应整体提升，下游 PTA 也有装置计划检修，产品价格小幅下跌。PTA价格小幅下跌，MEG 价格小幅上涨。涤纶长丝方面，本周主流工厂存在减产操作，长丝市场整体供应量有所下滑，需求端部分企业订单承接至六月附近，其中夏季订单多已接近尾声，秋冬面料订单少量下达，产品价格小幅上涨，盈利明显改善。短纤及瓶片价格小幅上涨。6 大炼化公司涨跌幅：大炼

5、化公司涨跌幅：截止 2025 年 5 月 23 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+0.35%）、恒力石化（-2.63%）、东方盛虹（-3.37%）、恒逸石化（-1.97%）、桐昆股份（-1.44%）、新凤鸣（-1.25%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+7.57%）、恒力石化（-0.19%）、东方盛虹（+7.62%）、恒逸石化（+1.36%）、桐昆股份（+5.49%）、新凤鸣（+5.72%）。风险因素：风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产

6、业链产能的重大变动。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 5 月 23 日，布伦特周均原油价格涨幅为-3.45%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+6.51%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+14.06%。截至 5 月 23 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2469.64 元/吨，环比变化+60.68 元/吨（+2.52%）；国外重点大炼化项目价差为 1073.68 元/吨，环比变化-50.38 元/吨（-4.48%）。截至