【东吴证券】公用事业行业跟踪周报：2025M1-4月实现装机容量同比+15.9%、全社会用电量+3.1%-250525（21页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报公用事业 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/21 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 2025M1-4 月实现装机容量同比月实现装机容量同比+15.9%、全、全社会用电量社会用电量+3.1%2025 年年 05 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 唐亚辉唐亚辉 执业证书：S0600520070005 行业走势行业走势 相关研究相关研究 广东 136 号文细则征求意见，增量机制电量不超过 90%，海风/其他风电/光伏分类

2、竞价 2025-05-20 需求偏弱美国&国内气价回落，库存同比偏低欧洲气价微增；对美 LNG关税降至 25%2025-05-19 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 本周核心观点本周核心观点：1）前前 4 月全社会用电量同比月全社会用电量同比+3.1%，需求偏弱。，需求偏弱。14月，全社会用电量累计 31566 亿千瓦时，同比增长 3.1%，其中规模以上工业发电量为 29840 亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量 424亿千瓦时，同比增长 10.0%；第二产业用电量 20497 亿千瓦时，同比增长 2.3%；第三产业用电量 5856 亿千瓦时，

3、同比增长 6.0%；城乡居民生活用电量 4789 亿千瓦时，同比增长 2.5%。2）前前 4 月装机容量同比月装机容量同比+15.9%，装机仍快速上涨，绝对量供给偏宽松装机仍快速上涨，绝对量供给偏宽松。截至 4 月底，全国累计发电装机容量 34.9 亿千瓦，同比增长 15.9%。其中，太阳能发电装机容量 9.9 亿千瓦，同比增长 47.7%；风电装机容量 5.4 亿千瓦，同比增长18.2%。行业核心数据跟踪：行业核心数据跟踪：电价：电价：2025 年年 5 月电网代购电价同比下降月电网代购电价同比下降 3%环比环比+0.4%。煤价：煤价：截至 2025/5/23，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓

4、价 611 元/吨，同比-30.9%，周环比-0.5%。水情：水情：2025 年 5 月 23 日，三峡水库站水位154.53 米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 158 米、169 米、157 米、158 米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量 8500 立方米/秒，同比-21.3%，三峡水库站出库流量 13100 立方米/秒，同比-27.6%。用电用电量：量：2025M1-3 全社会用电量 2.38 万亿千瓦时（同比+2.5%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+8.7%、+1.9%、+5.2%、+1.5%。发电量：发电量：2025M1-3

5、年累计发电量 2.27 万亿千瓦时（同比-0.3%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-4.7%、+5.9%、+12.8%、+9.3%、+19.5%。装机容量：装机容量：2025M1-3 新增装机容量，火电新增 925 万千瓦（同比+44.8%），水电新增 213 万千瓦（同比+17.7%），核电新增 0 万千瓦（同比持平），风电新增 1462 万千瓦（同比-5.7%），光伏新增 5971 万千瓦（同比+30.5%）。投资建议：迎峰度夏关注水电、火电投资机会。投资建议：迎峰度夏关注水电、火电投资机会。1）火电：）火电：迎峰度夏建迎峰度夏建议关注区域火电投资机会议关注区域火电投资机会，建议关

6、注京津冀、山西、四川、湖南的供电，建议关注京津冀、山西、四川、湖南的供电供需供需。建议关注【建投能源】【大唐发电】【晋电控股】【长源电力】【华电国际】【华能国际】【国电电力】。2）水电：量价齐升、低成本）水电：量价齐升、低成本受益市场化。受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。3）核电：成长确定、远期盈利）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。分红提升。22/23年连续两年核准 10 台，24 年再获 11 台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻