【开源证券】医药生物行业周报：医药商业2024及2025Q1总结，关注龙头企稳恢复-250518（10页）.pdf

1、医药生物医药生物 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/10 医药生物医药生物 2025 年 05 月 18 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 TCE 实体瘤赛道更新，关注 Janux和Vir积极进展行业周报-2025.5.11 首选创新药，关注消费复苏医药行业 2025 年度中期投资策略-2025.5.7 关注左侧中药板块的结构性机会行业周报-2025.4.27 医药商业医药商业 2024 及及 2025Q1 总结总结，关注龙头企稳恢复，关注龙头企稳恢复 行业周报行业周报 余汝意（分析师）余汝意（分析师）巢舒然（联系人）巢舒然（联系人）石

2、启正（联系人）石启正（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123110015 证书编号：S0790125020004 零售药店：低点已过，逐步迈进行业整合期，业绩修复正当时零售药店：低点已过，逐步迈进行业整合期，业绩修复正当时 中小药店经营压力增大，赋能头部企业集中度提升，同时业绩修复正当时，关中小药店经营压力增大，赋能头部企业集中度提升，同时业绩修复正当时，关注政策回暖带来的潜在增量。（注政策回暖带来的潜在增量。（1）行业层面：）行业层面：在监管趋严、价格透明度提高的趋势下，小型连锁药店及单体药店面临较大的经营压力，根据中康 CMH 数据，2024Q4 零售

3、药店数量出现负增长，迎来拐点，逐步进入“市场整合期”。我们认为合规运营、精细管理、选品和服务能力更强的大型连锁药店将进一步凸显优势，有望在“市场整合期”中进一步提高市场占有率，促进行业集中度提升。（2）业）业绩层面：绩层面：2024 年零售药店行业面临流感等季节性疾病发病率较高、药品比价政策出台、药品追溯码落地等因素影响，自 2024Q2 开始季度间业绩表现开始呈现较大波动，但我们认为伴随行业对 2024 年“事件性”影响因素的良好消化以及合规运行程度的提高，未来有望一方面受益于连锁药店高合规度运营带来监管趋势回暖等；另一方面受益于各企业自身精细化运营、降本增效、门店理性拓展、新品类/新业态销

4、售模式探索等实现经营业绩的企稳回升。（3）政策及专业资格）政策及专业资格层面：层面：2023 年 2 月 15 日国家医保局发布关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知，积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务、完善定点药店门诊统筹支付政策、明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策，推动处方流转、医药分业。我们认为伴随统筹政策的持续推进，各省市处方外流各环节有望逐步打通、推进使用程度，促进线下药店客流量提升；同时头部企业也在积极布局门诊统筹、院边店、DTP 药房等专业资格门店，有望更好的承接外流处方，对现有部分区域统筹流转催化相对不明显的企业带来良好的业绩正循环。推荐标的：推荐标的：益丰药房

5、、老百姓、健之佳；受益标的：受益标的：大参林、一心堂、漱玉平民。医药流通：市场扩容，行业集中度提升，关注龙头经营质量提高医药流通：市场扩容，行业集中度提升，关注龙头经营质量提高 政策支持流通企业规模化发展，“政策支持流通企业规模化发展，“4+N”竞争格局持续深化。”竞争格局持续深化。随着两票制的推行，药品流通链条缩短，占据上下游资源先发优势的龙头企业更易获取业务，同时随着药品流通市场市场规模的持续扩容、零售药店以及基层医疗终端份额占比的提升、带量采购政策的深入推进等,行业集中度有望进一步提升。同时伴随 AI 技术、CSO 业务等的使用和开展，头龙企业具备先发优势，强者恒强。推荐标的：推荐标的：

6、九州通、百洋医药；受益标的：受益标的：华润医药、上海医药等。推荐及受益标的推荐及受益标的 推荐标的：制药及生物制品：推荐标的：制药及生物制品：泽璟制药-U、诺诚健华、科伦博泰生物-B、一品红、和黄医药、海思科、艾力斯、艾迪药业、人福医药、恩华药业、京新药业、健康元；中药：中药：东阿阿胶、江中药业、天士力、济川药业、羚锐制药、悦康药业、方盛制药、佐力药业；科研服务：科研服务：昊帆生物、毕得医药、百普赛斯、皓元医药、海尔生物、奥浦迈、阿拉丁；原料药：原料药：普洛药业、健友股份、华海药业、奥锐特、博瑞医药；医疗器械医疗器械：奥泰生物、安杰思、英科医疗、万孚生物、可孚医疗、圣湘生物、迈瑞医疗、开立医疗