【国盛证券】房地产开发2025W20：本周新房成交同比下降11.3%，二手房同比+3.7%-250518（15页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 房地产开发房地产开发 2025W20：本周新房成交同比：本周新房成交同比-11.3%，二手房同比，二手房同比+3.7%行情回顾：行情回顾：本周申万房地产指数累计变动幅度为-0.3%，落后沪深 300 指数 1.43 个百分点，在 31 个申万一级行业排名第 25 名。新房：本周新房：本周 30个城市新房成交面积为个城市新房成交面积为195.6万平方米，环比提升万平方米，环比提升29.2%，同比下降同比下降 11.3%，其中样本一线城市的新房成交面积为 60.1 万方，环比+41.1%，同比+13

2、.8%；样本二线城市为 87.5 万方，环比+25.5%，同比-28.1%；样本三线城市为 48.0 万方，环比+22.9%，同比+4.3%。二手房：本周二手房：本周 14 个样本城市二手房成交面积合计个样本城市二手房成交面积合计 230.4 万方，环比增长万方，环比增长44.3%，同比增长，同比增长 3.7%。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为96.8 万方，环比 63.4%；样本二线城市为 104.9 万方，环比 26.4%；样本三线城市为 28.7 万方，环比 64.8%。信用债：信用债：本周共发行房企信用债 5 只，环比减少 5 只；发行规模共计 36.00亿元，环比减少 28.5

3、4 亿元，总偿还量 28.97 亿元，环比减少 117.14 亿元，净融资额为 7.03 亿元，环比增加 88.6 亿元。主体评级方面，本周房企债券发行已披露的主体评级以 AAA（80.6%）为主要构成。债券类型方面，本周房企债券发行以一般公司债、一般中期票据 41.7%、38.9%）为主要构成。债券期限方面，本周以 1-3 年 59.7%）的债券为主。中办、国办印发关于持续推进城市更新行动的意见中办、国办印发关于持续推进城市更新行动的意见，提出主要目标到2030 年，城市更新行动实施取得重要进展，城市更新体制机制不断完善，城市开发建设方式转型初见成效。其中提到，推动老旧街区功能转换、业态升级

4、、活力提升，因地制宜打造一批活力街区。改造提升商业步行街和旧商业街区，完善配套设施，优化交通组织，提升公共空间品质，丰富商业业态，创新消费场景，推动文旅产业赋能城市更新。鼓励以市场化方式推动老旧厂区更新改造，加强工业遗产保护利用，盘活利用闲置低效厂区、厂房和设施，植入新业态新功能。积极推进城中村改造，做好历史文化风貌保护前期工作，不搞大拆大建，“一村一策”采取拆除新建、整治提升、拆整结合等方式实施改造，切实消除安全风险隐患，改善居住条件和生活环境。加快实施群众改造意愿强烈、城市资金能平衡、征收补偿方案成熟的城中村改造项目。推动老旧火车站与周边老旧街区统筹实施更新改造。投资建议：投资建议：维持行

5、业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们 2022、2023 年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过 2008、2014 年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们观点“只看好一线+2/3 二线+极少量三线城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的

6、方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上，我们认为 2025仍然是以政策为核心主导力量，板块主做政策 beta，节奏和仓位控制更重要，配置方向可选：1）基本面 alpha 公司：H 股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、越秀地产；A 股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份；2）地方国企/城投/化债：城投控股、城建发展、信达地产；3）中介：贝壳；4）边际催化：金地集团；5）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等。风险提示：风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。增持增持 维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分