【国新证券股份】黄金短期利空暴跌，或为长期投资者提供入场买点-250515（3页）.pdf

1、 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 市场研究部市场研究部 2025 年年 5 月月 15 日日 中性中性 事件事件 国际金价暴跌：国际金价暴跌：2025年5月12日至15日，伦敦现货黄金价格从3500美元/盎司高点连续下挫，5月 14日单日暴跌 72.77美元，跌幅 2.24%，最低触及 3177.13 美元/盎司，创近五周新低；COMEX 黄金期货同步跌至 3180.7 美元，跌幅 2.07%。国内市场联动下跌：国内市场联动下跌：沪金主力合约失守 750 元/克关口，单日跌幅2.04%；品牌金饰价格普遍回调，周大福足金价格从 1006 元/克跌至约 75

2、8 元/克，投资者恐慌性抛售加剧 市场连锁反应及触发因素市场连锁反应及触发因素 资金流出与股市反应：资金流出与股市反应：全球最大黄金 ETF（SPDR）持仓单周减少 12吨，黄金股集体下挫（四川黄金、赤峰黄金跌幅超 8%），美股科技板块反弹（纳指涨超 3%）。中美贸易摩擦缓中美贸易摩擦缓和和：双方宣布暂停部分加征关税（如中国暂停对美国28 家实体制裁，美国降低 145%关税至50%），市场风险偏好转向风险资产。美元指数强势反美元指数强势反弹弹：美元指数单周上涨 0.8%至 104.32，创三周新高，压制黄金计价逻辑。沙特宣布对美投资6000 亿美元强化能源安全，缓解美元流动性担忧，美元指数突破

3、 101 关口，黄金与美元负相关性强化。美联储降息延美联储降息延迟迟：美国 4 月 CPI 同比 2.3%（预期 2.4%），核心 PCE 走弱但仍高于目标，市场押注美联储 6 月维持利率不变，实际利率回升压制无息黄金。技术性抛售与杠杆风技术性抛售与杠杆风险险：金价突破3500美元后触发量化模型止损，国内部分投资者通过信用卡套现或借贷炒金，高杠杆持仓被迫平仓。中长期逻辑：支撑犹存但波动风险上升中长期逻辑：支撑犹存但波动风险上升 美元信用风险未根本化解美元信用风险未根本化解：债务与赤字压债务与赤字压力力，美国债务/GDP 比率达124%，财政赤字率 6.6%，长期看美元信用弱化仍支撑黄金货币属性

4、。央行购金需求稳央行购金需求稳固固，2025 年一季度全球央行购金 244 吨，中国连续17 个月增持，黄金储备占比升至 4.5%。地缘政治与滞胀风险潜伏地缘政治与滞胀风险潜伏：中东局势反中东局势反复复，伊朗与以色列冲突风险仍在，俄乌和谈进展缓慢，地缘事件或阶段性推升避险需求。滞胀交易滞胀交易长期支长期支撑撑，若美国经济陷入“低增长+高通胀”，黄金抗滞胀属性将凸显，高盛预测极端情景下或触及 4500 美元。产业链分化与政策博弈产业链分化与政策博弈：上游矿企承上游矿企承压压，金价暴跌冲击高成本矿山（如南非金矿现金成本超 1500 美元/盎司），行业并购或加速。政策反政策反复性风复性风险险，特朗普

5、关税政策摇摆、美联储鹰派言论可能加剧市场波动。行业行业点评点评 黄金黄金短期利空短期利空暴跌，暴跌，或或为为长期长期投资者提供投资者提供入场入场买点买点 市场表现截至市场表现截至 2025.5.15 资料来源：Wind，国新证券整理 分析师：葛寿净 登记编码：S1490522060001 电话：010-85556172 邮箱： 证券研究报告证券研究报告 行业点评 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 2 投资投资建议建议 本次黄金暴跌是短期利空（贸易缓和、美元反弹、技术超买）与中长本次黄金暴跌是短期利空（贸易缓和、美元反弹、技术超买）与中长期支撑（美元信用风险

6、、滞胀预期）博弈的集中体现。尽管金价短期期支撑（美元信用风险、滞胀预期）博弈的集中体现。尽管金价短期承压，但全球债务货币化与地缘冲突的底层逻辑未变，回调或为长期承压，但全球债务货币化与地缘冲突的底层逻辑未变，回调或为长期投资者提供入场机会。建议投资者平衡风险敞口，避免情绪化交易，投资者提供入场机会。建议投资者平衡风险敞口，避免情绪化交易，重点关注重点关注 6 月美联储议息会议及中东局势演变月美联储议息会议及中东局势演变。短期策略短期策略：逢低布局关键支撑逢低布局关键支撑位位，关注 3150-3200 美元区间（对应沪金 740-750 元/克），若企稳可