【万联证券】传媒行业跟踪报告：重仓配置低配有所修复，游戏板块仍为市场关注重点-250515（11页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告|传媒传媒 重仓配置重仓配置低配低配有所修复有所修复，游戏板块游戏板块仍为仍为市市场关注场关注重点重点 强于大市强于大市(维持)传媒传媒行业跟踪报告行业跟踪报告 2025 年 05 月 15日 Table_Summary 行业核心观点：行业核心观点：2025 年 Q1 SW 传媒行业指数上升 6.37%，资金保持高活跃度，估值（PE-TTM）震荡调整，跑赢近七年均值水平。从 2025 年 Q1 的基金重仓配置情况看，SW 传媒行业仍处于低配，以 SW 传媒行业重仓为基准，游戏板块及广告营销板块受到市场关注，维持超配，基金重仓配置集中，抱团现象较为显著。投资要点：投资要

2、点：传媒行业重仓配置维持低配传媒行业重仓配置维持低配，游戏游戏及及广告营销板块广告营销板块仍为市场关注重仍为市场关注重点。点。2025 年 Q1 SW 传媒行业的适配比例为 1.71%，基金重仓比例为1.04%，低配比例为 0.68%，环比来看有所修复。以 SW 传媒行业重仓为基准，游戏板块与广告营销维持超配，其余子板块持续低配。游戏板块占据前十大重仓股主要部分，游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高市场关注度较高。从持股市值来看，2025 年 Q1 SW 传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、恺英网络、芒果超媒、巨人网络、完美世界、神州泰岳、光线传媒、昆仑万维、三七互娱、上海电影，

3、游戏行业占据 6 席。从行情表现看，前十大重仓股股价 2025 年 Q1 表现存在差异，光线传媒表现亮眼，股价上升 123.83%。基金重仓配置集中，抱团现象基金重仓配置集中，抱团现象显著显著。2025 年 Q1 SW 传媒行业基金前5、前 10、前 20 大重仓股的市值占整体 SW 传媒行业基金重仓市值的比例分别为 60.03%、79.41%和 93.66%，较 2024 年 Q4 环比分别-0.09pct、+0.73pct、-0.14pct，抱团现象较为显著。投资建议：投资建议：从 2025 年 Q1 SW 传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，估值水平明显有所修复，行业整体仍处于低配区间，

4、存在较大提升空间，游戏及广告营销领域头部公司是机构关注的核心，建议关注建议关注游戏版号储备丰富、布局游戏版号储备丰富、布局 AIAI 应用的游戏公司，数字营销及梯媒领域应用的游戏公司，数字营销及梯媒领域龙头公司龙头公司。风险因素：风险因素：监管政策趋严；新游延期风险；新游表现不及预期；技术发展不及预期；商誉减值风险。行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究相关研究 五一档市场热度有所降温，观影恢复节奏仍待观察 五一档内容供给多元，人生开门红预测票房领跑 4 月游戏版号延续常态化节奏，腾讯流放之路：降临获批 分析师分析师:夏清莹

5、夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱： 分析师分析师:李中港李中港 执业证书编号：S0270524020001 电话：02032255208 邮箱： -30%-20%-10%0%10%20%30%40%传媒沪深300证券研究报告证券研究报告 行业行业跟踪跟踪报告报告 行业研究行业研究 3256 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 2 页 共 11 页$start$正文目录正文目录 1 资金维持高活跃度，行业估值震荡上升资金维持高活跃度，行业估值震荡上升.3 2 基金重仓比例环比回升，维持头部集中配置偏好基金重仓比例环比回升，维持头部

6、集中配置偏好.4 2.1 基金重仓比例环比回升，配置仍处于低配.4 2.2 基金重仓标的数量占比过半，集中度处于各行业中上水平.5 2.3 游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高.6 2.4 前十大加/减仓股变动较多，持股数量及股价上升共同驱动市值增加.7 2.5 子板块：以 SW传媒行业基准，游戏及广告营销板块受到青睐.9 2.6 基金重仓配置集中，抱团现象显著.10 3 投资建议投资建议.10 4 风险提示风险提示.10 图表 1:2023Q1-2025Q1 申万传媒行业日成交额及行业指数情况.3 图表 2:申万传媒行业估值（PE-TTM）变化趋势（单位：倍）.3 图表 3:SW