【联合资信】2025年度养殖行业分析-250515（11页）.pdf

1、 研究报告 1 2025 年度年度养殖行业分析养殖行业分析 经历 2022 年以来的生猪产能持续震荡整理，2024 年，产能去化效果显现，猪价整体呈回升态势至 8 月后下行，同时饲料价格震荡下行，行业内企业盈利能力有所回升。2025 年一季度，活猪和猪肉价格继续下探。整体看，生猪行业市场价格对供需反应趋于迅速，但波幅趋于平缓。随着生猪产能去化初见成效，且行业在长期亏损后现金压力普遍较大，短期内产能扩建能力有限，有望推动猪周期逐步转入合理上行区间。同时也需关注，生猪养殖企业仍将长期面临原材料、动物疫病、环保等方面的成本控制挑战。随着集团化养殖企业占比提升，市场整体产能变化趋于稳定，猪周期造成的行

2、业波动幅度有望进一步平滑。联合资信 工商评级 李敬云 研究报告 1 一、一、行业行业概况概况 近年来，受政策驱动、非洲猪瘟等因素影响，中国生猪养殖集中度有所提升，但近年来，受政策驱动、非洲猪瘟等因素影响，中国生猪养殖集中度有所提升，但仍处于较低水平，导致行业具有较大的周期波动性。仍处于较低水平，导致行业具有较大的周期波动性。猪肉是中国居民主要的肉类食品来源，市场需求具有较强的刚性，生猪养殖行业下游需求量与城乡居民生活水平息息相关。中国猪肉产量稳居各畜产品之首，无论是产量还是产值均占畜禽养殖行业的 50%以上，根据农业农村部统计数据，2024 年，中国生猪养殖行业市场规模已达到 1.51 万亿元

3、。近年来，受产业政策与环保政策的驱动、非洲猪瘟的影响，中国生猪养殖产业结构逐步优化，行业集中度有所提升。2024 年，中国生猪养殖行业 CR20 的主要上市公司生猪出栏量占全国的比重虽由上年的 24.59%上升至 27.63%，但仍处于较低水平，行业内仍存在大量中小养殖户，产能上下波动随意性强，导致生猪养殖行业具有较大的周期波动性。二、二、生猪生猪产能产能与与产量产量分析分析 中国生猪产业能繁母猪存栏量在经历中国生猪产业能繁母猪存栏量在经历 2020 年至年至 2021 年二季度的快速增长后，年二季度的快速增长后，自自 2021 年下半年起波动下降，年下半年起波动下降，2025 年一季度末处于

4、合理水平；年一季度末处于合理水平；2021 至至 2023 年生猪年生猪出栏量持续增长，但增速有所下降，出栏量持续增长，但增速有所下降，2024 年行业产能出清成果显现，生猪出栏量有年行业产能出清成果显现，生猪出栏量有所下降。所下降。生猪的供需错配形成猪价的周期波动，通常每轮猪周期持续时间在 4 年左右，受多重因素影响，各轮周期中猪价波动幅度不同，部分情况下周期运行时间可能被拉长。在猪周期运行逻辑中，能繁母猪存栏量是先行指标，后备母猪仔培育为能繁母猪约需4 个月，能繁母猪受孕分娩约需 114 天，仔猪育肥至出栏约需 6 个月。能繁母猪存栏量决定了未来 1012 个月生猪出栏量，从而影响市场生猪

5、供应。自 2002 年至 2018 年，中国生猪养殖行业经历了 4 轮明显的周期，自 2018 年开始的第 5 轮猪周期受非洲猪瘟疫情及保供措施快速扩张产能影响，较之前几轮波动更为剧烈。根据农业农村部数据，20182021 年末，中国能繁母猪存栏量分别为 3205万头、2036 万头、4161 万头和 4329 万头。受 2018 年生猪养殖景气度低叠加非洲猪瘟、养户加速出栏减少补栏影响，2019 年生猪产能下降。2020 年末在行业高景气度带动下能繁母猪存栏量较上年末大幅增长，已超 20152017 年间的平均水平；在高猪价的拉动下，2020 年能繁母猪中的三元母猪占比较高，考虑到三元母猪繁

6、殖能力下降 20%50%，折合后能繁母猪的实际产能恢复低于预期。2021 年以来，能繁母猪存栏量持续增加，截至 2021 年 6 月末，中国能繁母猪存栏量为 4564 万头，达到本轮 研究报告 2 周期峰值；截至 2021 年 7 月末，能繁母猪存栏量连续增长 21 个月至峰值的 4541 万头后的迎来首次下降，本轮周期结束。2022 年一季度，随着猪价下行，农户养殖意愿减弱，能繁母猪存栏量有所下降，2022 年 4 月末降至全年底部 4177 万头；随着下半年猪价回升，农户补栏意愿增强，截至 2022 年末，能繁母猪存栏量增至 4390 万头。以正常年份全国猪肉产量在 5500 万吨时的生产