【江海证券】医药生物行业：药品关税问题悬而未决，美国药品“最惠国定价”来袭，或将影响全球药品定价体系重构与产业链转移-250515（4页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告2025 年年 5 月月 15 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部医药行业研究组医药行业研究组分析师：吴春红分析师：吴春红执业证书编号：执业证书编号：S1410524050001行业评级行业评级：增持增持（维持维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-2.081.34-12

2、.59绝对收益3.062.32-4.99数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2025 年 5 月 14 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-行业点评报告-医药生物行业：减肥药或将首次纳入基本药物目录（EML），推动 GLP-1 类药物需求增长 2025.05.082.江海证券-行业点评报告-医药生物行业：NIH 数据跨境管控升级对创新药影响几何？2025.04.113.江海证券-行业点评报告-医药生物行业：关税升级，药品或将征收关税 2025.04.094.江海证券-行业点评报告-医药生物行业：中国暂停进口日本谷胱甘肽等 5 种原料药，或将激活国内谷胱甘肽产业链的发展 2

3、025.03.185.江海证券-行业点评报告-医药生物行业：神经系统医疗服务价格项目立项指南为脑机接口技术的临床应用以及商业化奠定发展基石 2025.03.14医药生物行业药品关税问题悬而未决药品关税问题悬而未决，美国药品美国药品“最最惠国定价惠国定价”来袭来袭，或将影响全球药品定或将影响全球药品定价体系重构与产业链转移价体系重构与产业链转移事件：事件：美国总统行政令最惠国药品定价再次签署。美国总统行政令最惠国药品定价再次签署。2025 年 5 月 12 日，美国总统特朗普在白宫发布会上，以强硬的姿态为“最惠国定价”（MFN）新政定调。这份名为 为美国患者提供最惠国处方药定价 的行政令于美国时

4、间 5 月 12 日被签署，要求美国药品支付价在 30 天内与其他发达国家最低水平强制锚定。CMS 发布关于第三轮医疗保险药品价格谈判计划的草案指导意见发布关于第三轮医疗保险药品价格谈判计划的草案指导意见。财联社 5 月13 日电，美国医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）发布关于第三轮医疗保险药品价格谈判计划的草案指导意见，该指导方案包括将改善谈判透明度的政策、优先选择高成本的处方药以纳入医疗保险、将最大限度减少协商确定的公平最高价格对美国药品创新产生负面影响的政策。投资要点：投资要点：“最惠国最惠国”（MFN）药品定价政策标志着特朗普政府再度以行政手段掀起药品定药品定价政策标志着特朗普政府再

5、度以行政手段掀起药品定价体系改革风暴，剑指长期困扰美国民生的高药价困局价体系改革风暴，剑指长期困扰美国民生的高药价困局和美国医保支出居高不和美国医保支出居高不下的问题下的问题。根据美国卫生福利部（HHS）下属的 Office of the Assistant Secretaryfor Planning and Evaluation（ASPE）2024 年发布的报告，2022 年美国所有药品（品牌药和仿制药）的价格是 33 个对比国家平均价格的近三倍，其他国家每支付 1 美元的药费，美国消费者需支付 2.78 美元。而所有这些高额成本最后都由美国医保买单，这也是其美国医保支出一直居高不下的核心原

6、因之一。美国品牌药价是其他国家药价近 3 倍，但人口不足全球 5%却贡献全球药品利润的75%。以糖尿病药物 Jardiance 为例，健康政策研究组织 KFF 的数据显示，美国30天治疗费用高达611美元，而瑞士与日本价格分别仅为70美元和35美元，以上数据都折射出跨国药价的鸿沟。特朗普多次尝试以“最惠国”机制强制对标其他股价的低价，此次再次通过行政令绕过国会立法程序，试图打破政策僵局。2020 年，在特朗普第一个任期内，就曾推出过“最惠国”（MFN）政策，试图让 Medicare（联邦医保）支付的药价不高于其他发达国家的最低价，并计划在三年内分段完成。不过在第一任期并没有成功兑现，美国药企后