朝聚眼科-集群化运作打造竞争优势消费眼科掘金-220524（30页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 集群化运作打造竞争优势，消费眼科掘金 Table_StockNameRptType 朝聚眼科朝聚眼科（2219） 公司深度 投资评级：买入（投资评级：买入（首次首次） 报告日期： 2022-05-24 Table_BaseData 收盘价（元） 3.25 近 12 个月最高/最低（元） 17.80/2.93 总股本（百万股） 708 流通股本（百万股） 708 流通股比例（%） 100 总市值（亿元） 23 流通市值（亿元） 23 Table_Chart 公司价格与公司价格与恒生指数恒生指数走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国

2、超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 联系人：陈珈蔚联系人：陈珈蔚 执业证书号：S0010122030002 邮箱： Table_CompanyReport 主要观点：主要观点： Table_Summary 华北地区眼科医疗服务龙头，知名度和发展潜力华北地区眼科医疗服务龙头，知名度和发展潜力双高双高，业绩增长显著，业绩增长显著 朝聚眼科为拥有百年历史的民营眼科医疗服务集团，主营业务包括基础眼科及消费眼科服务，涵盖眼科护理全阶段及流程，如早期筛查、预防及早期诊断、治疗及康复。2021 年公司实现营业总收入 10.00 亿元（+25.69%），2018-2021 CA

3、GR 16.40%，其中消费眼科收入 5.17 亿元，基础眼科收入 4.80 亿元；净利润 1.62 亿元（+30.30%），2018-2021 CAGR 75.41%；毛利 4.49 亿元（+28.37%），2018-2021 CAGR 22.35%，毛利率 44.97%业绩增长明显。根据弗若斯特沙利文的数据，以 2021 年全国民营眼科医院总收入为统计口径， 公司排名内蒙古第一、全国第四；按 2020 年华北地区每百万人口收入覆盖，公司排名第一；在民营医疗市场中具备竞争优势。 集群化运营具备可复制性，协同效应初现集群化运营具备可复制性，协同效应初现，扩张计划有序开展，扩张计划有序开展 公司

4、战略明晰，根据地理位置进行医院集群化运营，实现区域内资源共享。截至目前，公司旗下经营管理 18 家营利性医院、24 家视光中心，覆盖 5 个省份及自治区。公司集中化方式管理药物及医疗耗材采购，有效降本增效， 口碑的积累帮助公司吸引客户和人才， 形成良性循环， 2021年公司医院门诊就诊次数 88.73 万次（+36.10%），次均消费 647 元；医院住院就诊次数 45977 次（同比增长 3.90%），次均消费 7415 元。集中化管理使得公司的业务模式可复制，公司新医院筹建期和盈亏平衡期显著低于同业，30004000 平方米新医院筹建期 13 个月（行业平均1-2 年），新医院盈亏平衡期

5、1 年（行业平均 3-5 年）。公司 2021 年期末现金余额 12.57 亿元，充裕的在手现金有助于公司中长期业务版图扩张战略的持续顺利落地。 政策鼓励民营医疗机构政策鼓励民营医疗机构发展发展，消费眼科医疗服务崛起，消费眼科医疗服务崛起 国家明确支持鼓励社会办医发展，以朝聚为代表的民营专科医疗连锁迎来行业发展黄金期。 卫健委发布的 医疗机构设置规划指导原则 （20212025 年） 中规定对社会办医区域总量和空间不作规划限制， 鼓励社会办医。 国内民营医疗机构在政策指引下迎来发展黄金期， 市场前景广阔。在眼科服务中，随着电子产品使用的增加和人口的老龄化，针对近视及远视的消费眼科服务需求量不断

6、增加，聚焦此业务的公司往往能获得更高盈利能力， 朝聚眼科消费眼科业务占比超 50%， 有望乘行业发展东风，获得持续增长。 投资建议投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级：首次覆盖，给予“买入”评级 公司为华北地区民营眼科医疗行业龙头，眼科医疗服务市场的蓬勃需求和优质医疗资源的紧缺为公司提供广阔发展空间。我们看好公司布局消费眼科带来的业务高增长可能，医院集群化运作进一步提高公司运营及扩张效率。我们预计公司 20222024 年将实现营业总收入1251/1560/1934 百万元人民币，同比+25.15%/24.65%/23.98%；实现05001000150020002500-100.00%-50