【华源证券】传媒互联网行业周报：App Store在美开放第三方支付，关注“苹果税”变革-250512（16页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告传媒传媒行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师陈良栋SAC：S王世豪SAC：S陈逸凡SAC：S联系人联系人魏桢板块表现：板块表现：App Store 在美开放第三方支付，关注“苹果税”变革传媒互联网行业周报（2025.5.5-2025.5.11）投资要点：投资要点：本周观点：本周观点：苹果已苹果已于于 5 5 月月 2 2 日更新日更新 AppApp StoreStore 审查指南，并通过邮件通知开发者审查指南，并通

2、过邮件通知开发者，在美国市场在美国市场的的 AppApp 可加入按钮可加入按钮、外部链接或其他引导方式外部链接或其他引导方式，指向第三方支付渠道指向第三方支付渠道，且且取消禁止取消禁止鼓励用户使用非鼓励用户使用非 AppApp StoreStore 支付的规定。支付的规定。根据最新规则，苹果允许开发者在应用内添加指向外部网页商城链接，用户可以通过链接跳转到开发者自己的网页商城进行购买，苹果 App Store 在美市场的“苹果税”正式被打破。我们认为该我们认为该变化变化将直接将直接增加在美增加在美 AppApp 开发者开发者的的利润利润收益空间收益空间，从而进一步从而进一步优化产品和服务优化产

3、品和服务。我们建议关注我们建议关注在美有一定收入的内容在美有一定收入的内容 AppApp 开发公司开发公司：1）游戏出海公司：包括腾讯控股、网易、神州泰岳、三七互娱、冰川网络、宝通科技等；2）短剧等内容出海公司：包括中文在线、掌阅科技等；3）优质出海服务公司：包括蓝色光标、易点天下、省广集团、汇量科技等。游戏方向游戏方向：AIAI 智能伴侣公司智能伴侣公司自然选择自然选择发布发布EVEEVE3D3D AIAI 男友的最新男友的最新 PVPV，并宣并宣布内测即将开启布内测即将开启。AI+游戏的可能性玩法创意落地，本质上是挖掘移动互联网中，用户体验感及商业化程度较弱的类型，其可能在 AI 时代具备

4、更强的弹性空间，建议关注模拟经营/模拟养成陪伴等类型游戏的融合突破，同时我们建议重视头部游戏公司同时我们建议重视头部游戏公司在在 AI+AI+游戏范式探索上的示范效应，相关游戏产品表现如果超预期有望推动相关上游戏范式探索上的示范效应，相关游戏产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估，同时部分公司重点游戏陆续定档，关注新游产品周期的开启市公司的价值重估，同时部分公司重点游戏陆续定档，关注新游产品周期的开启。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【冰川网络】【电魂网络】【神州泰岳】【三七互娱】【心动公司】【哔哩哔哩】【吉比特】【掌趣科技】【创梦天地】【名臣健康】【

5、中手游】【祖龙娱乐】【网龙】等。电影方向电影方向：4 月 29 日，中国奇谭首部喜剧动画电影小妖怪的夏天：从前有座浪浪山更名为浪浪山小妖怪，并正式官宣将于 2025 年 8 月 2 日公映。该电影由动画短片中国奇谭之小妖怪的夏天原班主创团队打造。暑期档期临近，暑期档期临近，我们建议关注重点影片的出品方以及院线我们建议关注重点影片的出品方以及院线/票务公司票务公司。关注【光线传媒】【果麦文化】【万达电影】【横店影视】【猫眼娱乐】【阿里影业】【中国儒意】【上海电影】【中国电影】【幸福蓝海】【中文在线】【金逸影视】【博纳影业】等。互联网方向：美股头部公司陆续披露财报，互联网方向：美股头部公司陆续披露

6、财报，AIAI 业务发展和业务发展和 CAPEXCAPEX 投入体量成为关投入体量成为关注重心注重心，港股头部互联网公司也即将进入财报披露节点港股头部互联网公司也即将进入财报披露节点，A AI I 业务业务、云业务以云业务以及及 CAPECAPEX X投入在估值框架中纳入更深的思考投入在估值框架中纳入更深的思考。我们认为【腾讯控股】【网易】【哔哩哔哩】【阿里巴巴】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，内部组织架构主动调整的战略价值，2 20 02 25 5 年年 0 05 5 月月 1 12 2 日日