炬光科技-两翼筑基把握激光雷达新机遇-220525（37页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 炬光科技炬光科技 (688167 CH) 两翼两翼筑基筑基，把握，把握激光雷达激光雷达新机遇新机遇 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级( (首评首评):): 增持增持 目标价目标价( (人民币人民币):): 136.30 2022 年 5 月 25 日中国内地 通信设备制造通信设备制造 深耕深耕激光产业链上游，积极开拓中游领域，激光产业链上游，积极开拓中游领域，把握把握激光雷达激光雷达新机遇新机遇 我们看好公司发展前景，基于：1）公司立足“产生光子”与“调控光子”业务，未来有望通过技术创新和卓越

2、制造巩固竞争力，以及预制金锡材料等有望贡献新动力；2）公司积极开拓产业链中游业务，激光雷达、家用医美、泛半导体制程等业务有望打开公司成长天花板。激光雷达业务方面，公司已获大陆集团、B 客户定点，未来客户群体亦有望持续开拓。我们预计公司 2224 年归母净利润分别为 1.20/2.00/2.61 亿元，对应 2224 年CAGR 为 57%，22 年可比公司平均 PEG 为 1.16x，考虑到公司在激光雷达发射模组等业务未来有望快速发展，给予公司 22 年 PEG 为 1.80 x，对应目标价 136.30 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 “产生光子”“产生光子”+“调控光子”“调控光子”

3、两翼两翼布局布局，预制金锡预制金锡材料材料等有望步入收获期等有望步入收获期 公司自成立之初深耕于半导体激光元器件（即“产生光子” ）业务，2017年收购全球微光学领域技术领先的德国 LIMO 公司，实现了“产生光子”业务的延伸。公司经过在产生光子与调控光子领域多年的技术积累，现已形成共晶键合技术、光场匀化技术、晶圆级同步结构化激光光学制造技术等九大核心技术，深挖护城河。我们认为未来公司有望通过技术创新和卓越制造：1）进一步提升产品的竞争力，扩大上游核心元器件市占率；2）持续拓展新的产品线，打造新增长点，其中公司预制金锡材料 2021 年实现数十万只的量产交付，公司预期 2022 年实现数百万只

4、交付。 激光雷达激光雷达发射模组需求有望快速释放发射模组需求有望快速释放，公司，公司已获已获 2 家头部客户定点家头部客户定点 根据我们测算，20222027 年全球车载激光雷达发射模组市场规模 CAGR为 47%。公司积极布局汽车应用（激光雷达）业务，已与大陆集团签署协议，对其供应激光雷达发射模组，订单金额约 4 亿元；2021 年公司获得国内知名激光雷达厂商 B 客户定点，公司预计将于 3Q22 量产，有望带动激光雷达业务营收延续高增态势。此外公司向 Velodyne、Luminar 等行业内知名客户销售光学元器件产品等，相关产品未来需求亦有望积极开拓。 家用家用医美业务医美业务斩获斩获

5、Cyden 8 亿元亿元订单订单；晶圆激光退火晶圆激光退火系统已实现交付系统已实现交付 公司基于专业医疗上游元器件领域积累，积极进军家用医疗业务，打开成长天花板。目前公司已与英国头部医疗美容设备公司 Cyden 签订协议，独家供应医疗美容产品中的激光器，订单额约 8 亿元，2021 年 8 月产品已完成设计定型，并进入小批量生产阶段；泛半导体制程领域，公司 DlightS系列晶圆激光退火系统于 2021 年实现小批量交付，开始在芯片制造商进行工艺导入，未来有望持续推进国产替代。 风险提示：激光雷达行业发展不及预期；家用医美认证进度不及预期。 研究员 余熠余熠 SAC No. S05705200

6、90002 SFC No. BNC535 研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 联系人 高名垚高名垚 SAC No. S0570121080027 联系人 王兴王兴 SAC No. S0570121070161 +86-21-38476737 华泰证券华泰证券 2022 年中期线上策略会年中期线上策略会 基本数据基本数据 目标价 (人民币) 136.30 收盘价 (人民币 截至 5 月 24 日) 107.56 市值 (人民币百万) 9,676 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 224.24 52 周价格范围 (人民币)